ការវាយតម្លៃភាគហ៊ុនបានពន្យល់៖ ហេតុអ្វីបានជាតម្លៃ ≠ តម្លៃ

តើអ្វីទៅជាការវាយតម្លៃភាគហ៊ុន?

ការវាយតម្លៃភាគហ៊ុនគឺជាដំណើរការវិភាគនៃការកំណត់តម្លៃខាងក្នុងនៃភាគហ៊ុនរបស់ក្រុមហ៊ុន។ វិនិយោគិន និងអ្នកវិភាគប្រើការវាយតម្លៃនេះ ដើម្បីវាយតម្លៃថាតើភាគហ៊ុនមួយមានតម្លៃសមរម្យ ទាក់ទងទៅនឹងប្រតិបត្តិការហិរញ្ញវត្ថុពិតប្រាកដ និងសក្តានុពលសម្រាប់កំណើនដែរឬទេ។ មិនដូចតម្លៃទីផ្សារ ដែលឆ្លើយតបទៅនឹងតម្រូវការ និងការផ្គត់ផ្គង់ តម្លៃខាងក្នុងត្រូវបានផ្អែកលើមូលដ្ឋានដូចជា ប្រាក់ចំណូល ប្រាក់ចំណូល លំហូរសាច់ប្រាក់ និងកត្តាហានិភ័យ។

មានសាលាបឋមសិក្សាចំនួនពីរក្នុងការវាយតម្លៃភាគហ៊ុន៖ ការវាយតម្លៃដាច់ខាត និង ការវាយតម្លៃទាក់ទង។

• ការវាយតម្លៃដាច់ខាត ផ្តោតលើតម្លៃខាងក្នុងរបស់ក្រុមហ៊ុនដោយការប៉ាន់ប្រមាណលំហូរសាច់ប្រាក់នាពេលអនាគត និងការបញ្ចុះតម្លៃពួកគេទៅជាតម្លៃបច្ចុប្បន្ន ដោយប្រើគំរូដូចជាវិធីសាស្ត្រ Discounted Cash Flow (DCF)។
• ការវាយតម្លៃទាក់ទង ម្យ៉ាងវិញទៀត ប្រៀបធៀបក្រុមហ៊ុនទៅនឹងដៃគូប្រកួតប្រជែងស្រដៀងគ្នា ដោយប្រើប្រាស់គុណតម្លៃដូចជា សមាមាត្រតម្លៃទៅចំណូល (P/E) តម្លៃទៅសៀវភៅ (P/B) និង EV/EBITDA ។

ការវាយតម្លៃដើរតួជាត្រីវិស័យសម្រាប់អ្នកវិនិយោគ។ វាជួយកំណត់អត្តសញ្ញាណភាគហ៊ុនដែលមានតម្លៃខុស—ដែលការជួញដូរខាងក្រោម ឬលើសពីតម្លៃខាងក្នុងរបស់ពួកគេ—និងណែនាំការសម្រេចចិត្តលើផលប័ត្រដែលមានគោលបំណងដើម្បីទទួលបានប្រាក់ចំណេញរយៈពេលវែង។ វិធីសាស្រ្តនេះគឺជាសញ្ញាសម្គាល់នៃការវិនិយោគតម្លៃ ដែលអនុវត្តដោយវិនិយោគិនរឿងព្រេងនិទានដូចជា Benjamin Graham និង Warren Buffett។

ហេតុអ្វីបានជាតម្លៃខាងក្នុងសំខាន់

ខ្លឹមសារ​នៃ​ការ​វាយ​តម្លៃ​ភាគហ៊ុន​គឺ​ដើម្បី​បែងចែក​រវាង​អ្វី​ដែល​ហ៊ុន​មួយ​គឺ តម្លៃ និង​អ្វី​ដែល​វា ត្រូវ​ចំណាយ។ តម្លៃអាចខុសប្រក្រតី; ពួកគេអាចប្រែប្រួលលើព័ត៌មាន អារម្មណ៍ ការរំពឹងទុក ឬព្រឹត្តិការណ៍ម៉ាក្រូសេដ្ឋកិច្ច ដែលមិនសូវពាក់ព័ន្ធជាមួយមូលដ្ឋានគ្រឹះរបស់ក្រុមហ៊ុន។ តម្លៃខាងក្នុងផ្តល់នូវរង្វាស់នៃស្ថេរភាព និងបរិបទសម្រាប់ការសម្រេចចិត្តដែលមានព័ត៌មាន។

ឧទាហរណ៍ ភាគហ៊ុនបច្ចេកវិជ្ជាហោះហើរខ្ពស់អាចជួញដូរក្នុងតម្លៃបុព្វលាភដ៏សំខាន់ ដោយសារភាពរីករាយរបស់វិនិយោគិន ប៉ុន្តែប្រាក់ចំណូលរបស់វាប្រហែលជាមិនគាំទ្រការវាយតម្លៃបែបនេះទេ។ ផ្ទុយទៅវិញ ភាគហ៊ុនឧបករណ៍ប្រើប្រាស់ដែលមិនសូវទាក់ទាញ ប៉ុន្តែមានគុណភាពហិរញ្ញវត្ថុអាចមានតម្លៃទាបជាង ដោយសារតែខ្វះចំណាប់អារម្មណ៍របស់វិនិយោគិន។ ការវាយតម្លៃកំណត់ភាពខុសគ្នាទាំងនេះ និងបង្ហាញឱកាសវិនិយោគទៅតាមនោះ។

ធាតុបញ្ចូលសំខាន់ៗនៅក្នុងគំរូវាយតម្លៃ

ការវាយតម្លៃភាគហ៊ុនពឹងផ្អែកលើចំនួនធាតុចូលដែលអាចប្រែប្រួលអាស្រ័យលើម៉ូដែលដែលបានប្រើ។ ឧទាហរណ៍ គំរូ DCF ទាមទារ៖

• លំហូរសាច់ប្រាក់នាពេលអនាគតដែលបានព្យាករណ៍ (ជាធម្មតាលើសពី 5-10 ឆ្នាំ)
• អត្រាបញ្ចុះតម្លៃ (ជាទូទៅជាតម្លៃដើមទុនជាមធ្យមដែលមានទម្ងន់)
• តម្លៃស្ថានីយ (ដើម្បីចាប់យកលំហូរសាច់ប្រាក់លើសពីរយៈពេលព្យាករណ៍)

ទន្ទឹមនឹងនោះ ការវាយតម្លៃដែលទាក់ទងអាចពាក់ព័ន្ធនឹង៖

• ការវិភាគក្រុមហ៊ុនប្រៀបធៀប
• ចំនួនគុណមធ្យមនៃវិស័យ
• អត្រាកំណើន និងការវាយតម្លៃហានិភ័យ

វិធីសាស្រ្តនីមួយៗមានចំណុចខ្លាំង និងដែនកំណត់របស់វា។ ម៉ូដែលដាច់ខាតអាចផ្តល់នូវភាពជាក់លាក់ ប៉ុន្តែពឹងផ្អែកខ្លាំងលើការព្យាករណ៍។ ម៉ូដែលដែលទាក់ទងគឺសាមញ្ញជាង ប៉ុន្តែហានិភ័យដែលមើលរំលងភាពខុសគ្នាជាមូលដ្ឋានរវាងក្រុមហ៊ុន។ ការវាយតម្លៃដ៏រឹងមាំគួររួមបញ្ចូលធាតុនៃវិធីសាស្រ្តទាំងពីរនេះតាមឧត្ដមគតិ។

តម្លៃធៀបនឹងតម្លៃ៖ ភាពខុសគ្នាដ៏សំខាន់

ការយល់ឃើញដែលថា "តម្លៃគឺជាអ្វីដែលអ្នកបង់ តម្លៃគឺជាអ្វីដែលអ្នកទទួលបាន" ដែលបង្កើតដោយ Warren Buffett ដ៏ល្បីល្បាញ បង្ហាញពីច្រកទ្វាររវាងតម្លៃទីផ្សារភាគហ៊ុន និងតម្លៃខាងក្នុងរបស់វា។ ខណៈពេលដែលជារឿយៗត្រូវបានប្រើប្រាស់ជំនួសគ្នាក្នុងការនិយាយធម្មតា ទាំងពីរតំណាងឱ្យគំនិតផ្សេងគ្នាជាមូលដ្ឋាននៅក្នុងពិភពនៃការវិនិយោគ។

តម្លៃ គឺ​ជា​ចំនួន​ដែល​បាន​ដក​ស្រង់​បច្ចុប្បន្ន​ដែល​ភាគហ៊ុន​ជួញដូរ​លើ​ការ​ប្តូរ​ប្រាក់។ វាត្រូវបានកំណត់ក្នុងពេលវេលាជាក់ស្តែងដោយអន្តរកម្មជាបន្តបន្ទាប់របស់អ្នកទិញ និងអ្នកលក់។ តម្លៃ តំណាងឱ្យការប៉ាន់ស្មានដ៏ទូលំទូលាយនៃអ្វីដែលភាគហ៊ុនពិតជា មានតម្លៃ ដោយផ្អែកលើកត្តាសេដ្ឋកិច្ច ហិរញ្ញវត្ថុ និងគុណភាព។

ហេតុអ្វីបានជាតម្លៃខុសពីតម្លៃ

តម្លៃប្រែប្រួលដោយសារតែអារេនៃកត្តាដែលទាក់ទងតិចតួចជាមួយមូលដ្ឋានគ្រឹះ។ ទាំងនេះរួមបញ្ចូល៖

• អារម្មណ៍ទីផ្សារ៖ ប្រតិកម្មអារម្មណ៍ចំពោះព័ត៌មានទីផ្សារ ឬរបាយការណ៍ប្រាក់ចំណូល ជារឿយៗជំរុញឱ្យមានការផ្លាស់ប្តូរតម្លៃយ៉ាងខ្លាំង។
• ការ​ប៉ាន់ស្មាន៖ យុទ្ធសាស្ត្រ​ជួញដូរ​រយៈពេល​ខ្លី​អាច​បំប៉ោង​ឬ​ធ្វើឱ្យ​តម្លៃ​ភាគហ៊ុន​ធ្លាក់ចុះ​ដោយ​មិន​គិតពី​ការវាយតម្លៃ។
• សាច់ប្រាក់ងាយស្រួល៖ ភាគហ៊ុនដែលបានជួញដូរស្តើងអាចឃើញការផ្លាស់ប្តូរតម្លៃដ៏ធំ ទោះបីជាមានបរិមាណតិចតួចក៏ដោយ។
• អថេរម៉ាក្រូសេដ្ឋកិច្ច៖ អត្រាការប្រាក់ អតិផរណា និងព្រឹត្តិការណ៍ភូមិសាស្ត្រនយោបាយអាចប៉ះពាល់ដល់តម្លៃនៅទូទាំងវិស័យដោយមិនមានការផ្លាស់ប្តូរជាសារវន្តជាមូលដ្ឋានរយៈពេលវែង។

សក្ដានុពលបែបនេះពន្យល់ពីមូលហេតុដែលភាគហ៊ុនអាចរក្សាតម្លៃលើស ឬចុះតម្លៃក្រោមរយៈពេលវែង។ ជាឧទាហរណ៍ ក្នុងអំឡុងពេលនៃពពុះ dot-com ក្រុមហ៊ុនអ៊ីនធឺណិតជាច្រើនបានជួញដូរក្នុងតម្លៃដ៏ខ្ពស់ ទោះបីជាមានលំហូរសាច់ប្រាក់អវិជ្ជមាន ឬគំរូអាជីវកម្មមិនស្ថិតស្ថេរក៏ដោយ។ ផ្ទុយទៅវិញ ភាគហ៊ុននៅក្នុងក្រុមហ៊ុនដែលមានភាពចាស់ទុំ ដូចជាឧស្សាហកម្ម ឬអ្នកផ្តល់ហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ តែងតែមានតម្លៃទាប ទោះបីជាប្រាក់ចំណូល និងប្រាក់ចំណេញមានស្ថិរភាពក៏ដោយ។

តួនាទីនៃហិរញ្ញវត្ថុអាកប្បកិរិយា

សេដ្ឋកិច្ច​អាកប្បកិរិយា​បង្ហាញ​ពី​ទំនោរ​ចិត្ត​សាស្ត្រ​ដែល​នាំ​អ្នក​វិនិយោគ​ទៅ​រក​ទ្រព្យ​សម្បត្តិ​ខុស​តម្លៃ។ ទាំងនេះរួមបញ្ចូល៖

• ចិត្តគំនិតរបស់សត្វ៖ ការធ្វើតាមហ្វូងមនុស្សច្រើនតែនាំទៅរកការទិញខ្ពស់ និងលក់ទាប។
• ការបោះយុថ្កា៖ ការប្រកាន់ខ្ជាប់នូវកម្រិតតម្លៃដែលបំពានជាគោលសម្រាប់តម្លៃ បើទោះបីជាការផ្លាស់ប្តូរជាមូលដ្ឋានក៏ដោយ។
• ភាពលំអៀងនៃការបញ្ជាក់៖ ការស្វែងរកព័ត៌មានដែលគាំទ្រជំនឿដែលមានពីមុនមក ខណៈពេលដែលមិនអើពើនឹងភស្តុតាងផ្ទុយ។

ភាពលំអៀងបែបនេះរួមចំណែកដល់ទីផ្សារដែលគ្មានប្រសិទ្ធភាព ដែលតម្លៃងាយនឹងមានចលនាបំផ្លើស ដែលជារឿយៗត្រូវបានផ្តាច់ចេញពីតម្លៃខាងក្នុង។ ខណៈពេលដែលប្រសិទ្ធភាពទីផ្សារបង្ហាញថាព័ត៌មានដែលមានទាំងអស់មានតម្លៃនៅក្នុងនោះ ព្រឹត្តិការណ៍ក្នុងពិភពពិតបង្ហាញឱ្យឃើញផ្ទុយពីនេះ។ អាស្រ័យហេតុនេះ ការវាយតម្លៃសមហេតុផលផ្តល់នូវការត្រួតពិនិត្យប្រឆាំងនឹងអាកប្បកិរិយានៃការជួញដូរតាមអារម្មណ៍ ឬការរំពឹងទុក។

ពាក់ព័ន្ធ​នឹង​យុទ្ធសាស្ត្រ​វិនិយោគ

ការស្វែងយល់ពីគម្លាតតម្លៃ និងតម្លៃគឺចាំបាច់សម្រាប់អ្នកវិនិយោគរយៈពេលវែង។ វាអនុញ្ញាតឱ្យពួកគេទិញភាគហ៊ុនដែលមិនមានតម្លៃជាមួយនឹងមូលដ្ឋានគ្រឹះដ៏រឹងមាំ ហើយរង់ចាំទីផ្សារដើម្បីកែតម្រូវខ្លួនឯងជាយថាហេតុ។ គោលការណ៍ “រឹមនៃសុវត្ថិភាព” នេះមានប្រយោជន៍ជាពិសេសក្នុងអំឡុងពេលទីផ្សារប្រែប្រួល ឬការធ្លាក់ចុះសេដ្ឋកិច្ច ដោយផ្តល់ទាំងការការពារការធ្លាក់ចុះ និងសក្តានុពលកើនឡើង។

មិនមែនគ្រប់គម្លាតតម្លៃគឺជាឱកាសទេ។ ខ្លះអាចឆ្លុះបញ្ចាំងពីហានិភ័យពិតប្រាកដ ដូចជាការធ្លាក់ចុះនៃប្រាក់ចំណូល ឬបញ្ហាការគ្រប់គ្រងជាដើម។ ការវាយតម្លៃប្រកបដោយវិន័យជួយតម្រៀបការចរចាពិតប្រាកដពីអន្ទាក់តម្លៃ។

ការវាយតម្លៃលើការអនុវត្ត

ការ​អនុវត្ត​ការ​វាយ​តម្លៃ​ភាគហ៊ុន​ក្នុង​ពិភព​ពិត​តម្រូវ​ឱ្យ​មាន​ច្រើន​ជាង​ចំណេះដឹង​ទ្រឹស្ដី។ វិនិយោគិនត្រូវតែយល់ពីរបៀបស្រាវជ្រាវ បកស្រាយរបាយការណ៍ហិរញ្ញវត្ថុ និងអនុវត្តគំរូសមស្របដែលបានផ្តល់ឱ្យនូវបរិបទ និងគោលបំណង។ នេះជារបៀបដែលការវាយតម្លៃអនុវត្តជាក់ស្តែងក្នុងការសម្រេចចិត្តវិនិយោគ។

ការវិភាគក្រុមហ៊ុនដោយប្រើលំហូរសាច់ប្រាក់បញ្ចុះតម្លៃ

ឧបមាថាអ្នកវិនិយោគកំពុងវាយតម្លៃក្រុមហ៊ុនផលិតកម្មដែលមានស្ថិរភាពជាមួយនឹងលំហូរសាច់ប្រាក់ស្របគ្នា។ ដោយប្រើគំរូ DCF ពួកគេអាចព្យាករណ៍លំហូរសាច់ប្រាក់សម្រាប់រយៈពេលដប់ឆ្នាំខាងមុខ ហើយបញ្ចុះតម្លៃពួកគេដោយប្រើអត្រាការប្រាក់សមរម្យ។ ប្រសិនបើតម្លៃបច្ចុប្បន្ននៃលំហូរសាច់ប្រាក់ទាំងនោះផ្តល់តម្លៃ £80 ក្នុងមួយហ៊ុន ហើយក្រុមហ៊ុនជួញដូរនៅ£60 នោះវាបង្ហាញពីឱកាសដ៏មានសក្តានុពល។

ទោះជាយ៉ាងនេះក្តី អ្វីៗគឺកម្រនិយាយត្រង់ណាស់។ ការសន្មត់ការព្យាករណ៍ - អត្រាកំណើន រឹមប្រតិបត្តិការ និងអត្រាបញ្ចុះតម្លៃ - មានឥទ្ធិពលយ៉ាងខ្លាំងលើតម្លៃចុងក្រោយ។ ការកែប្រែបន្តិចបន្តួចអាចនាំឱ្យមានភាពខុសគ្នាដ៏ធំនៅក្នុងលទ្ធផល ដោយគូសបញ្ជាក់ពីលក្ខណៈប្រធានបទនៃគំរូវាយតម្លៃ។ ដូច្នេះ ការវិភាគ​អំពី​ភាព​ប្រែប្រួល​ត្រូវ​បាន​អនុវត្ត​ជា​ញឹក​ញាប់​ដើម្បី​ធ្វើ​តេស្ត​លទ្ធផល​នៅ​ក្រោម​សេណារីយ៉ូ​ផ្សេងៗ។

ការ​ប្រើ​ច្រើន​សម្រាប់​ការ​ប្រៀបធៀប​មិត្តភ័ក្ដិ

វិនិយោគិនដែលកំពុងស្វែងរកការវាយតម្លៃក្រុមហ៊ុនកម្មវិធីដែលរីកចម្រើនយ៉ាងឆាប់រហ័សអាចពឹងផ្អែកលើការវាយតម្លៃដែលទាក់ទង។ ពួកគេពិនិត្យមើលក្រុមហ៊ុនដែលអាចប្រៀបធៀបបាននៅក្នុងវិស័យនេះ ហើយអនុវត្តសមាមាត្រវាយតម្លៃជាមធ្យម។ ប្រសិនបើ P/E ជាមធ្យមគឺប្រាក់ចំណូល 30x ហើយក្រុមហ៊ុនគោលដៅកំពុងជួញដូរនៅ 20x ជាមួយនឹងរង្វាស់កំណើនស្រដៀងគ្នា ភាពខុសគ្នានេះអាចបង្ហាញពីតម្លៃខុស។ ផ្ទុយទៅវិញ ពហុគុណកាន់តែខ្ពស់អាចបង្ហាញពីការឡើងកំដៅខ្លាំង និងការរំពឹងទុកកើនឡើង។

គុណតម្លៃការវាយតម្លៃទាក់ទង៖

• ឆាប់​អនុវត្ត
• មានប្រយោជន៍ក្នុងឧស្សាហកម្មធុនធ្ងន់
• ឆ្លុះបញ្ចាំងពីអារម្មណ៍វិនិយោគិនក្នុងវិស័យជាក់លាក់

គុណវិបត្តិ៖

• មិនអើពើសុខភាពហិរញ្ញវត្ថុបុគ្គល
• បាន​បង្ខូច​ទ្រង់ទ្រាយ​យ៉ាង​ងាយ​ដោយ​ការ​ចេញ​ក្រៅ ឬ​ព្រឹត្តិការណ៍​តែ​មួយ
• សន្មតថាការប្រៀបធៀបក្នុងចំណោមគំរូអាជីវកម្មផ្សេងៗគ្នា

ការវាយតម្លៃលើរចនាប័ទ្មនៃការវិនិយោគ

ប្រភេទវិនិយោគិនផ្សេងៗគ្នាអនុវត្តការវាយតម្លៃដោយឡែក៖

• វិនិយោគិនតម្លៃ រកមើលភាគហ៊ុនដែលមានតម្លៃក្រោមការជួញដូរក្រោមតម្លៃខាងក្នុង ហើយផ្តោតលើការឡើងថ្លៃរយៈពេលវែង។
• វិនិយោគិនដែលរីកចម្រើន ជារឿយៗបង់បុព្វលាភរ៉ាប់រងសម្រាប់ការរំពឹងទុកនាពេលអនាគត ខណៈពេលដែលនៅតែវាយតម្លៃការវាយតម្លៃដើម្បីជៀសវាងការបង់ប្រាក់លើស។
• វិនិយោគិនចំណូល អាចផ្តល់អាទិភាពដល់ទិន្នផលភាគលាភ និងនិរន្តរភាពលើរង្វាស់តម្លៃដើមទុន ដោយបញ្ចូលការវាយតម្លៃទៅក្នុងការវិភាគទិន្នផល។

នៅក្នុងយុទ្ធសាស្ត្រទាំងអស់ ការវាយតម្លៃដ៏រឹងមាំនៅតែជាចំណុចកណ្តាលនៃការវិនិយោគប្រកបដោយវិន័យ។ វាការពារប្រឆាំងនឹងការសម្រេចចិត្តផ្លូវចិត្ត ជួយបែងចែកដើមទុនប្រកបដោយប្រសិទ្ធភាព និងចុងក្រោយធ្វើអោយប្រសើរឡើងនូវឱកាសនៃលទ្ធផលរយៈពេលវែងដ៏ល្អប្រសើរ។

បញ្ហាទូទៅក្នុងការវាយតម្លៃ

កំហុសក្នុងការវាយតម្លៃភាគហ៊ុនជារឿយៗកើតចេញពី៖

• ការព្យាករណ៍សុទិដ្ឋិនិយមហួសហេតុ
• ការមិនអើពើឥទ្ធិពលម៉ាក្រូសេដ្ឋកិច្ច
• មិនអើពើសក្ដានុពលប្រកួតប្រជែង ឬការផ្លាស់ប្តូរឧស្សាហកម្ម
• ការពឹងផ្អែកខ្លាំងលើម៉ែត្រ ឬគំរូតែមួយ

វិធីសាស្រ្តវាយតម្លៃប្រកបដោយតុល្យភាព និងចម្រុះ—ការរួមបញ្ចូលភាពតឹងរ៉ឹងក្នុងបរិមាណជាមួយនឹងការយល់ដឹងអំពីគុណភាព—គឺជាគន្លឹះក្នុងការយកឈ្នះលើបញ្ហាប្រឈមទាំងនេះ។

គំនិតចុងក្រោយ

ការវាយតម្លៃភាគហ៊ុនគឺទាំងវិទ្យាសាស្ត្រ និងសិល្បៈ។ ខណៈពេលដែលគំរូហិរញ្ញវត្ថុផ្តល់នូវរចនាសម្ព័ន្ធ បទពិសោធន៍ និងការវិនិច្ឆ័យតែងតែកំណត់ភាពត្រឹមត្រូវ។ តាមរយៈការបែងចែកតម្លៃពីតម្លៃ វិនិយោគិនទទួលបានភាពច្បាស់លាស់ កាត់បន្ថយហានិភ័យ និងតម្រឹមការសម្រេចចិត្តជាមួយនឹងការបង្កើតទ្រព្យសម្បត្តិរយៈពេលវែង។ ដោយមិនគិតពីសំលេងរំខានទីផ្សារ ការវាយតម្លៃគឺជាមូលដ្ឋានគ្រឹះនៃយុទ្ធសាស្ត្រវិនិយោគដ៏ត្រឹមត្រូវ។