STABLECOINS បានពន្យល់៖ ប្រភេទ ហានិភ័យ និងបទប្បញ្ញត្តិ

តើ Stablecoins ជាអ្វី?

Stablecoins គឺជាប្រភេទរូបិយប័ណ្ណគ្រីបតូដែលត្រូវបានរចនាឡើងដើម្បីកាត់បន្ថយការប្រែប្រួលតម្លៃដោយបញ្ចូលតម្លៃរបស់វាទៅជាទ្រព្យយោង ជាទូទៅជារូបិយប័ណ្ណ fiat ដូចជាប្រាក់ដុល្លារអាមេរិក ឬប្រាក់អឺរ៉ូ។ មិនដូចការគ្រីបគ្រីបធម្មតាដូចជា Bitcoin ឬ Ethereum ដែលតម្លៃរបស់វាអាចប្រែប្រួលយ៉ាងខ្លាំងនោះ កាក់ស្ថិរភាពមានគោលបំណងផ្តល់ជូនមនុស្សនូវភាពជឿជាក់នៃប្រាក់ប្រពៃណីជាមួយនឹងឧបករណ៍ប្រើប្រាស់នៃទ្រព្យសកម្មដែលមានមូលដ្ឋានលើ blockchain ។

គំនិតស្នូលនៅពីក្រោយ Stablecoins គឺដើម្បីផ្តល់នូវមធ្យមនៃការផ្លាស់ប្តូរ និងការរក្សាទុកនៃតម្លៃនៅក្នុងប្រព័ន្ធអេកូឌីជីថល ខណៈពេលដែលជៀសវាងការផ្លាស់ប្តូរតម្លៃព្រៃដែលបានកំណត់លក្ខណៈទីផ្សារគ្រីបតូដ៏ទូលំទូលាយ។ វាធ្វើឱ្យមានស្ថេរភាពកាក់ជាជម្រើសដ៏គួរឱ្យទាក់ទាញសម្រាប់ការជួញដូរ ការផ្ទេរប្រាក់ ហិរញ្ញវត្ថុវិមជ្ឈការ (DeFi) និងជាជម្រើសមួយសម្រាប់រូបិយប័ណ្ណឌីជីថល។

ឧទាហរណ៍ Stablecoin បញ្ចូល 1:1 ជាមួយប្រាក់ដុល្លារអាមេរិករក្សាការវាយតម្លៃប្រហែល $1 មិនថាទីផ្សាររូបិយប័ណ្ណគ្រីបតូធំទូលាយមានឥរិយាបទយ៉ាងណានោះទេ។ ដើម្បីរក្សាស្ថិរភាពនោះ អ្នកចេញប័ណ្ណប្រើប្រាស់យន្តការជាច្រើនដូចជា ការរក្សាទុនបម្រុង ការប្រើប្រាស់កិច្ចសន្យាឆ្លាតវៃ ឬការប្រើប្រាស់គំរូក្បួនដោះស្រាយ—ដែលកែតម្រូវការផ្គត់ផ្គង់ ឬតម្រូវការ។

ការអនុវត្តដ៏ពេញនិយមនៃកាក់ស្ថិរភាពរួមមាន៖

• USDT (Tether)៖ កាក់ស្ថេរដែលចាស់ជាងគេ និងប្រើយ៉ាងទូលំទូលាយបំផុតមួយ ដែលសន្មត់ថាគាំទ្រដោយទុនបំរុងដែលស្មើនឹងប្រាក់ដុល្លារ។
• USDC (USD Coin)៖ ចេញដោយ Circle និង Coinbase កាក់នេះត្រូវបានគាំទ្រយ៉ាងពេញលេញដោយសាច់ប្រាក់ និងទុនបម្រុងសមមូល ហើយត្រូវបានធ្វើសវនកម្មជាទៀងទាត់។
• DAI៖ កាក់ស្ថិរភាពវិមជ្ឈការដែលគ្រប់គ្រងតាមរយៈប្រព័ន្ធកិច្ចសន្យាឆ្លាតវៃនៅលើ Ethereum blockchain ដែលគាំទ្រដោយវត្ថុបញ្ចាំ។

ទោះបីជាពួកគេផ្តល់នូវដំណោះស្រាយចំពោះភាពប្រែប្រួលក៏ដោយ កាក់ស្ថិរភាពខ្លួនគេមិនត្រូវបានខ្វះការពិនិត្យ និងបញ្ហាប្រឈមក្នុងប្រតិបត្តិការទេ។ បញ្ហាដែលទាក់ទងនឹងតម្លាភាព ការគាំទ្របម្រុង ក្របខ័ណ្ឌបទប្បញ្ញត្តិ និងអភិបាលកិច្ចបានគូសបញ្ជាក់ថា "ស្ថិរភាព" នៅក្នុងកាក់ស្ថិរភាពមិនតែងតែត្រូវបានធានានោះទេ។

នៅពេលដែលប្រព័ន្ធអេកូនៃទ្រព្យសកម្មឌីជីថលមានភាពចាស់ទុំ កាក់ស្ថិរភាពត្រូវបានចាត់ទុកកាន់តែខ្លាំងឡើងថាជាស្ពានរវាងហិរញ្ញវត្ថុប្រពៃណី និងបណ្តាញវិមជ្ឈការ។ លទ្ធភាពប្រើប្រាស់របស់ពួកគេ - ពីការទូទាត់ទៅប្រាក់ដែលអាចសរសេរកម្មវិធីបាន - បានបង្កើតឱកាសថ្មី ខណៈពេលដែលក៏បង្កើនការព្រួយបារម្ភអំពីហានិភ័យជាប្រព័ន្ធ ព្រឹត្តិការណ៍ depegging និងការអនុវត្តប្រកបដោយសុវត្ថិភាពផងដែរ។

ប្រភេទ Stablecoins បានពន្យល់

Stablecoins មិនមែនសុទ្ធតែមានរចនាសម្ព័ន្ធដូចគ្នាទេ។ ពួកវាប្រែប្រួលយ៉ាងខ្លាំងដោយផ្អែកលើយន្តការដែលបានប្រើដើម្បីរក្សាតម្លៃរបស់វាឱ្យស្ថិតស្ថេរ។ ជាទូទៅ ពួកគេអាចបែងចែកជាបីប្រភេទចម្បង៖ fiat-collateralised, crypto-collateralised, និង algorithmic stabilitycoins។ នីមួយៗមកជាមួយសំណុំគុណសម្បត្តិ និងភាពងាយរងគ្រោះរៀងៗខ្លួន។

កាក់ស្ថិរភាព Fiat-Collateralised

ទាំងនេះគឺជាទម្រង់នៃកាក់ស្ថិរភាពបំផុតនៅក្នុងប្រព័ន្ធអេកូគ្រីបតូ។ Fiat-collateralised stabilitycoins ត្រូវបានគាំទ្រ 1:1 ដោយទុនបំរុងដែលមាននៅក្នុងស្ថាប័នដែលទុកចិត្ត ដូចជាធនាគារជាដើម។ សម្រាប់រាល់កាក់ថេរដែលបានចេញ ចំនួនទឹកប្រាក់ស្មើគ្នានៅក្នុងរូបិយប័ណ្ណប្រពៃណីត្រូវបានរក្សាទុកក្នុងទុនបម្រុង។ ការ​គាំទ្រ​នេះ​ធានា​ថា​កាក់​អាច​ត្រូវ​បាន​ប្ដូរ​យក​បាន​គ្រប់​ពេល​សម្រាប់​រូបិយប័ណ្ណ​ដែល​បាន​ដាក់​បញ្ចូល ដោយ​រក្សា​ស្ថិរភាព​តម្លៃ។

ឧទាហរណ៍៖

• USDC (USD Coin)៖ គាំទ្រយ៉ាងពេញលេញដោយសាច់ប្រាក់ និងសញ្ញាប័ណ្ណរដ្ឋាភិបាលអាមេរិករយៈពេលខ្លី។ ចេញដោយ Circle និងជាកម្មវត្ថុនៃការបញ្ជាក់ប្រចាំខែដោយសវនករដែលមានការបញ្ជាក់។
• USDT (Tether)៖ អះអាង​ថា​ត្រូវ​បាន​គាំទ្រ​ដោយ​ទុន​បម្រុង​ហិរញ្ញវត្ថុ​ផ្សេងៗ​រួម​ទាំង​សាច់ប្រាក់ មូលបត្រ និង​ក្រដាស​ពាណិជ្ជកម្ម។ ការ​ព្រួយ​បារម្ភ​ទីផ្សារ​អំពី​តម្លាភាព​បាន​បន្ត​កើត​មាន។

អត្ថប្រយោជន៍៖

• អាច​ទស្សន៍ទាយ​បាន និង​ជា​ទូទៅ​មិន​សូវ​ប្រែប្រួល។
• ងាយស្រួលយល់ និងទទួលយក។
• ភ្ជាប់ជាប្រពៃណីទៅនឹងហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធហិរញ្ញវត្ថុដែលបានបង្កើតឡើង។

គុណវិបត្តិ៖

• តម្រូវ​ឱ្យ​មាន​ការ​ទុក​ចិត្ត​អ្នក​ចេញ​កណ្តាល។
• កង្វះតម្លាភាពក្នុងការគ្រប់គ្រងទុនបម្រុងអាចមានបញ្ហា។

Crypto-Collateralised Stablecoins

កាក់ស្ថិរភាពទាំងនេះត្រូវបានគាំទ្រដោយរូបិយប័ណ្ណគ្រីបតូផ្សេងទៀតជាជាង fiat ។ ដោយសារភាពប្រែប្រួលពីកំណើតរបស់គ្រីបតូ ពួកវាច្រើនតែមានវត្ថុបញ្ចាំលើស ដើម្បីការពារប្រឆាំងនឹងការប្រែប្រួលនៃតម្លៃវត្ថុបញ្ចាំ។ ពួកគេពឹងផ្អែកយ៉ាងខ្លាំងលើកិច្ចសន្យាឆ្លាតវៃ និងគំរូអភិបាលកិច្ចវិមជ្ឈការ។

ឧទាហរណ៍៖ DAI – ថែទាំដោយពិធីការ MakerDAO ។ អ្នកប្រើប្រាស់ចាក់សោទ្រព្យសកម្មគ្រីបតូទៅក្នុងកិច្ចសន្យាឆ្លាតវៃដើម្បីដកថូខឹន DAI ថ្មី ជាមួយនឹងសមាមាត្រវត្ថុបញ្ចាំជាធម្មតាលើសពី 150%

អត្ថប្រយោជន៍៖

• រចនាសម្ព័ន្ធវិមជ្ឈការ និងស្វ័យភាពកាន់តែច្រើន។
• មិនត្រូវការអ្នកចេញកណ្តាល ឬទុនបម្រុងដែលកាន់កាប់ដោយធនាគារទេ។

ហានិភ័យ៖

• យន្តការស្មុគ្រស្មាញ ងាយនឹងមានការខ្វះខាតវត្ថុបញ្ចាំ កំឡុងពេលទីផ្សារធ្លាក់ចុះយ៉ាងខ្លាំង។
• ការពឹងផ្អែកខ្ពស់លើ oracles និងភាពស្មោះត្រង់នៃកិច្ចសន្យាឆ្លាតវៃ។

Algorithmic Stablecoins

ទាំងនេះប្រើក្បួនដោះស្រាយកម្មវិធី និងគោលការណ៍សេដ្ឋកិច្ចស្វ័យប្រវត្តិ ដើម្បីរក្សាកាក់កាក់។ ពួកគេមិនត្រូវបានគាំទ្រដោយវត្ថុបញ្ចាំណាមួយឡើយ ប៉ុន្តែពឹងផ្អែកលើការលើកទឹកចិត្តទីផ្សារ ការជីកយករ៉ែ និងការដុតដើម្បីគ្រប់គ្រងការផ្គត់ផ្គង់។

ឧទាហរណ៍៖ TerraUSD (UST) – កាក់ស្ថិរភាពក្បួនដោះស្រាយដ៏លេចធ្លោបំផុតមួយរហូតដល់ការដួលរលំរបស់វានៅឆ្នាំ 2022 ដែលបណ្តាលឱ្យមានការខូចខាតយ៉ាងធំចំពោះភាពជឿជាក់នៃគំរូ។

អត្ថប្រយោជន៍៖

• គ្មានទ្រព្យសម្បត្តិបម្រុង ដកការពឹងផ្អែកលើអ្នកថែរក្សា។
• វិមជ្ឈការពេញលេញតាមទ្រឹស្តី។

គុណវិបត្តិ៖

• ងាយរងគ្រោះខ្លាំងចំពោះអារម្មណ៍ទីផ្សារ និងការវាយប្រហារតាមការប៉ាន់ស្មាន។
• ការបរាជ័យជាប្រវត្តិសាស្ត្របង្កើនការសង្ស័យជុំវិញលទ្ធភាពនៃការរចនា។

និយាយឱ្យខ្លី ខណៈពេលដែលមានភាពខុសគ្នានៃម៉ូដែល stabilitycoin មានបំណងផ្តល់ជូននូវទ្រព្យសម្បត្តិគ្រីបតូដែលមានស្ថេរភាពតម្លៃ វិធីសាស្ត្រមូលដ្ឋានរបស់ពួកគេកំណត់កម្រិតនៃវិមជ្ឈការ សុវត្ថិភាព និងហានិភ័យ។ វិនិយោគិន អ្នកអភិវឌ្ឍន៍ និងស្ថាប័ននានាត្រូវតែវាយតម្លៃភាពខុសគ្នាទាំងនេះ មុនពេលទទួលយក ឬរួមបញ្ចូលស្ថិរភាពកាក់ទៅក្នុងវេទិកា ឬផលប័ត្រ។

ហានិភ័យ៖ Depegs, Reserves, Regulation

ទោះបីជាមានការសន្យាអំពីស្ថិរភាពរបស់ពួកគេក៏ដោយ កាក់ដែលមានស្ថេរភាពប្រឈមមុខនឹងហានិភ័យជាច្រើនដែលអ្នកវិនិយោគ និងអ្នកប្រើប្រាស់ត្រូវតែយល់យ៉ាងច្បាស់។ ឧប្បត្តិហេតុរាប់ចាប់ពី depeggings រហូតដល់ទុនបំរុងដែលមានចម្ងល់ និងទិដ្ឋភាពបទប្បញ្ញត្តិដែលស្រពិចស្រពិល បានបង្ហាញថាទ្រព្យសម្បត្តិទាំងនេះមិនមានភាពងាយរងគ្រោះជាប្រព័ន្ធទេ។

ព្រឹត្តិការណ៍ Depegging

គ្រោះថ្នាក់ដ៏សំខាន់បំផុតមួយដែលត្រូវបានផ្សារភ្ជាប់ជាមួយនឹងស្ថេរភាពកាក់គឺការដកប្រាក់ - នៅពេលដែលស្ថិរភាពកាក់មិនរក្សាភាពស្មើគ្នា 1:1 របស់វាជាមួយនឹងទ្រព្យសម្បត្តិយោង។ នេះអាចបណ្តាលមកពីវត្ថុបញ្ចាំមិនគ្រប់គ្រាន់ កង្វះទំនុកចិត្តទីផ្សារ ឬការវិភាគបច្ចេកទេស ដែលនាំឱ្យតម្លៃធ្លាក់ចុះក្រោមតម្លៃដែលបានដាក់។

ឧទាហរណ៍គួរឱ្យកត់សម្គាល់៖

• UST Collapse៖ depeg ឆ្នាំ 2022 របស់ TerraUSD ត្រូវបានបង្កឡើងដោយការលក់ចេញយ៉ាងច្រើន ដែលនាំទៅដល់ការស្លាប់នៅក្នុងនិមិត្តសញ្ញាអភិបាលកិច្ច LUNA និងឈានដល់ការខាតបង់រាប់ពាន់លាននៅក្នុងដើមទុនវិនិយោគិន។
• USDC Depeg៖ នៅខែមីនា ឆ្នាំ 2023 USDC បានធ្លាក់ចុះជាបណ្តោះអាសន្នក្រោម $1.00 ដោយសារតែការប៉ះពាល់ទៅនឹងការដួលរលំនៃធនាគារ Silicon Valley ដែលកាន់កាប់ផ្នែកនៃទុនបម្រុង USDC ។ ប្រាក់បញ្ញើត្រូវបានស្ដារឡើងវិញ បន្ទាប់ពីរដ្ឋាភិបាលបានអន្តរាគមន៍ក្នុងការបញ្ឈប់ការដាក់ប្រាក់បញ្ញើ។

ព្រឹត្តិការណ៍ទាំងនេះប៉ះពាល់ដោយផ្ទាល់ដល់ម្ចាស់ទ្រព្យសកម្ម ហើយជារឿយៗមានផលប៉ះពាល់លើទីផ្សារ DeFi និងការផ្លាស់ប្តូរគ្រីបតូ ដែលពឹងផ្អែកលើសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលដែលមានស្ថិរភាព។

ហានិភ័យ និងតម្លាភាពបម្រុង

Stablecoins ជាពិសេសអ្នកដែលគាំទ្រដោយ fiat ទាមទារដើម្បីរក្សាទុនបម្រុងពេញលេញ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ អ្នកបោះផ្សាយជាច្រើនជាប្រវត្តិសាស្ត្របានបរាជ័យក្នុងការផ្តល់នូវភស្តុតាងដ៏ទូលំទូលាយ ឬពេលវេលាជាក់ស្តែងនៃទុនបំរុងទាំងនោះ។ សំណួរជុំវិញសមាសភាព - ដូចជាការប៉ះពាល់នឹងក្រដាសពាណិជ្ជកម្មដែលមានហានិភ័យ ឬមូលបត្របំណុលបរទេស - អាចបំផ្លាញទំនុកចិត្ត។

បញ្ហាបម្រុង USDT៖ Tether ត្រូវបានពិនិត្យពិច័យយូរមកហើយ ដោយសារការបង្ហាញមានកំណត់របស់វា។ ទោះបីជាឥឡូវនេះវាចេញផ្សាយការបញ្ជាក់ប្រចាំត្រីមាសក៏ដោយ ក៏អ្នករិះគន់អះអាងថា សវនកម្មនឹងមានភាពជឿជាក់ជាង។ ភាព​មិន​ប្រាកដប្រជា​ជុំវិញ​ការ​គាំទ្រ​របស់​ខ្លួន​នៅ​តែ​ជា​ការ​ព្រួយ​បារម្ភ​ជា​ប្រព័ន្ធ​ដែល​មាន​វត្តមាន​ដ៏ច្រើន​របស់ USDT ក្នុង​ទីផ្សារ​ទ្រព្យ​សកម្ម​ឌីជីថល​សកល។

ហានិភ័យបទប្បញ្ញត្តិ

រដ្ឋាភិបាល និងនិយតករហិរញ្ញវត្ថុកំពុងតាមទាន់ការកើនឡើងយ៉ាងឆាប់រហ័សនៃកាក់ស្ថិរភាព។ ទ្រព្យសកម្មឌីជីថលទាំងនេះត្រូវបានមើលឃើញកាន់តែខ្លាំងឡើងថាជាឧបករណ៍ដែលមានភាគហ៊ុនខ្ពស់ដែលតម្រូវឱ្យមានការត្រួតពិនិត្យ ដោយសារតែតួនាទីកើនឡើងរបស់ពួកគេក្នុងការទូទាត់ឆ្លងដែន ការរួមបញ្ចូលប្រព័ន្ធធនាគារ និងសក្តានុពលសម្រាប់ការប្រើប្រាស់ខុសនៅក្នុងសកម្មភាពហិរញ្ញវត្ថុខុសច្បាប់។

វិធីសាស្រ្តសកល៖

• សហរដ្ឋអាមេរិក៖ SEC, Federal Reserve, និង Treasury Department បានស្នើបទប្បញ្ញត្តិទាក់ទងនឹងការធ្វើសវនកម្មប្រាក់បម្រុងស្ថិរភាព ការការពារអ្នកប្រើប្រាស់ និងការចេញសក្តានុពលដោយស្ថាប័នដែលមានអាជ្ញាប័ណ្ណតែប៉ុណ្ណោះ។
• សហភាពអឺរ៉ុប៖ ក្រោម MiCA (ទីផ្សារក្នុងបទប្បញ្ញត្តិ Crypto-Assets) ការចេញកាក់ស្ថិរភាពនៅក្នុងសហភាពអឺរ៉ុបនឹងតម្រូវឱ្យមានការអនុញ្ញាតច្បាស់លាស់ តម្លាភាពជុំវិញទុនបំរុង និងការគ្រប់គ្រងដើមទុន។
• សិង្ហបុរី និងហុងកុង៖ មជ្ឈមណ្ឌលហិរញ្ញវត្ថុទាំងពីរកំពុងធ្វើការឆ្ពោះទៅរកក្របខ័ណ្ឌអាជ្ញាប័ណ្ណ និងការការពារប្រតិបត្តិការសម្រាប់និមិត្តសញ្ញាឌីជីថលដែលយោងដោយ fiat ដើម្បីធានានូវគណនេយ្យភាពរបស់អ្នកចេញ។

ស្ថាប័ននានាមានការប្រុងប្រយ័ត្នកាន់តែខ្លាំងឡើងចំពោះការកាន់កាប់កាក់ថេរដែលមិនមានការត្រួតពិនិត្យ ឬមិនបានធ្វើសវនកម្ម ហើយប្រព័ន្ធទូទាត់សំខាន់ៗបានស្ទាក់ស្ទើរក្នុងការរួមបញ្ចូលពួកវាយ៉ាងពេញលេញ ដោយសារភាពមិនស៊ីសង្វាក់គ្នាផ្នែកច្បាប់នៅទូទាំងពិភពលោក។ នេះធ្វើឱ្យទាំងវិនិយោគិន និងអ្នកផ្តល់សេវាស្ថិតនៅក្នុងតំបន់នៃភាពមិនច្បាស់លាស់តាមលក្ខខណ្ឌ។

ការពិចារណាផ្សេងទៀត

• ហានិភ័យនៃកិច្ចសន្យាឆ្លាតវៃ៖ ជាពិសេសនៅក្នុងគំរូក្បួនដោះស្រាយ ឬវិមជ្ឈការ កំហុសក្នុងការសរសេរកូដ ការវាយប្រហារផ្នែកអភិបាលកិច្ច ឬការរៀបចំ oracle អាចបណ្តាលឱ្យមានការរំខានធំដុំ។
• ការពឹងផ្អែកលើទីផ្សារ៖ Stablecoins ដែលត្រូវបានប្រើប្រាស់យ៉ាងខ្លាំងនៅក្នុងពិធីការ DeFi អាចនឹងដួលរលំប្រព័ន្ធអេកូឡូស៊ីទាំងមូល ប្រសិនបើសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល ឬទំនុកចិត្តបាត់ភ្លាមៗ។
• ហានិភ័យភាគីភាគី៖ នៅក្នុងគំរូមជ្ឈិម ការជឿទុកចិត្តត្រូវតែដាក់ក្នុងដំណោះស្រាយរបស់អ្នកចេញ អនុលោមតាមបទប្បញ្ញត្តិ និងសមត្ថភាពបច្ចេកទេស។

ខណៈដែល stabilitycoins ផ្តល់នូវឧបករណ៍ប្រើប្រាស់ដ៏ច្រើន យុទ្ធសាស្រ្តកាត់បន្ថយហានិភ័យ រួមទាំងបទប្បញ្ញត្តិ សវនកម្មទុនបម្រុង និងការធ្វើឱ្យប្រសើរបច្ចេកទេសមានសារៈសំខាន់សម្រាប់កំណើនប្រកបដោយនិរន្តរភាព។ វិនិយោគិនត្រូវថ្លឹងថ្លែងអំពីស្ថិរភាពជាក់ស្តែងប្រឆាំងនឹងហានិភ័យដែលលាក់កំបាំងដែលលាក់នៅក្នុងស្ថាបត្យកម្ម និងរចនាសម្ព័ន្ធការចេញរបស់ពួកគេ។