មូលនិធិបើកចំហ៖ ការជាវ និងការប្រោសលោះបានពន្យល់

មូលនិធិបើកចំហគឺជាប្រភេទទូទៅនៃគម្រោងវិនិយោគរួមដែលអនុញ្ញាតឱ្យអ្នកវិនិយោគប្រមូលផ្តុំប្រាក់របស់ពួកគេរួមគ្នាដើម្បីវិនិយោគលើផលប័ត្រមូលបត្រចម្រុះ។ លក្ខណៈកំណត់នៃមូលនិធិបើកចំហគឺថាពួកគេចេញ និងប្តូរភាគហ៊ុនតាមតម្លៃទ្រព្យសកម្មសុទ្ធ (NAV) របស់ពួកគេនៅលើមូលដ្ឋានជាបន្តបន្ទាប់។ នេះមានន័យថា វិនិយោគិនអាចទិញចូល ឬលក់ចេញពីមូលនិធិដោយផ្ទាល់តាមរយៈអ្នកផ្តល់មូលនិធិ ជាជាងការដោះដូរ។

មូលនិធិទៅវិញទៅមកគឺជាឧទាហរណ៍ធម្មតានៃមូលនិធិចុងបើកចំហ ហើយពួកវាផ្ទុយនឹងមូលនិធិចុងបិទ ដែលចេញចំនួនថេរនៃភាគហ៊ុនដែលត្រូវបានជួញដូរនៅលើផ្សារហ៊ុន។ ភាពបត់បែននៃមូលនិធិបើកចំហធ្វើឱ្យពួកគេពេញនិយមជាមួយវិនិយោគិនលក់រាយដែលស្វែងរកភាពសាមញ្ញ ភាពចម្រុះ និងការគ្រប់គ្រងប្រកបដោយវិជ្ជាជីវៈ។

ភាគហ៊ុន ឬអង្គភាពនីមួយៗនៅក្នុងមូលនិធិបើកចំហតំណាងឱ្យភាគហ៊ុនសមាមាត្រនៅក្នុងទ្រព្យសកម្មមូលដ្ឋានរបស់មូលនិធិ។ ចំនួនសរុបនៃភាគហ៊ុនដែលនៅសេសសល់បានផ្លាស់ប្តូរនៅពេលដែលវិនិយោគិនជាវ (ទិញ) ឬប្តូរ (លក់) ភាគហ៊ុន ដែលជាលក្ខណៈសំខាន់ដែលកំណត់ប្រតិបត្តិការមូលនិធិ និងការគ្រប់គ្រងសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល។ សកម្មភាពទាំងនេះពឹងផ្អែកទាំងស្រុងលើ NAV បច្ចុប្បន្ន ដែលជាធម្មតាត្រូវបានគណនានៅចុងបញ្ចប់នៃថ្ងៃជួញដូរនីមួយៗ។

រចនាសម្ព័ន្ធមូលនិធិបើកចំហត្រូវបានប្រើប្រាស់ទូទាំងពិភពលោក ជាមួយនឹងការប្រែប្រួលក្នុងតំបន់ដូចជា OEICs (ក្រុមហ៊ុនវិនិយោគបើកចំហ) នៅចក្រភពអង់គ្លេស SICAVs នៅអឺរ៉ុប និងមូលនិធិទៅវិញទៅមកនៅសហរដ្ឋអាមេរិក។ ខណៈពេលដែលការគ្រប់គ្រងមូលនិធិ និងក្របខ័ណ្ឌច្បាប់ប្រែប្រួលទៅតាមយុត្តាធិការ គោលការណ៍ស្នូលនៃការជាវ និងការប្រោសលោះនៅតែស្របគ្នាជាសកល។

មូលនិធិទាំងនេះត្រូវបានគ្រប់គ្រងដោយអ្នកគ្រប់គ្រងទ្រព្យសម្បត្តិដែលមានជំនាញវិជ្ជាជីវៈដែលជួលដោយគ្រឹះស្ថានមូលនិធិ ឬក្រុមហ៊ុនវិនិយោគ។ ពួកគេធ្វើការសម្រេចចិត្តវិនិយោគក្នុងនាមម្ចាស់ភាគហ៊ុនទាំងអស់ដោយយោងទៅតាមគោលបំណងនៃមូលនិធិដែលបានបញ្ជាក់ ដែលអាចរួមបញ្ចូលកំណើន ប្រាក់ចំណូល ការរក្សាដើមទុន ឬការរួមបញ្ចូលគ្នានៃគោលដៅទាំងនេះ។ ថ្លៃសេវាសម្រាប់ការគ្រប់គ្រង និងការគ្រប់គ្រងជាទូទៅត្រូវបានបង្ហាញជាសមាមាត្រចំណាយប្រចាំឆ្នាំរបស់មូលនិធិ។

ដើម្បីរក្សាសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល និងបំពេញការទាមទារការប្រោសលោះ អ្នកគ្រប់គ្រងមូលនិធិអាចកាន់កាប់ចំណែកនៃទ្រព្យសកម្មជាសាច់ប្រាក់ ឬឧបករណ៍រាវ។ បទប្បញ្ញត្តិជាធម្មតាកំណត់កម្រិតសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលអប្បបរមា ដើម្បីធានាថាមូលនិធិអាចបំពេញតាមសំណើរលោះប្រចាំថ្ងៃដោយមិនធ្វើឱ្យផលប័ត្រមានអស្ថិរភាព។ នេះបង្ហាញពីអន្តរកម្មរវាងឥរិយាបទវិនិយោគិន និងការកសាងផលប័ត្រនៅក្នុងមូលនិធិបើកចំហ។

នៅក្នុងលក្ខខណ្ឌនៃអភិបាលកិច្ច មូលនិធិបើកចំហគឺស្ថិតនៅក្រោមបទប្បញ្ញត្តិដោយអាជ្ញាធរហិរញ្ញវត្ថុ ឧទាហរណ៍ អាជ្ញាធរប្រតិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុ (FCA) នៅចក្រភពអង់គ្លេស ឬគណៈកម្មការមូលបត្រ (SEC) នៅសហរដ្ឋអាមេរិក។ បទប្បញ្ញត្តិនេះធានានូវតម្លាភាព ការការពារវិនិយោគិន និងការប្រកាន់ខ្ជាប់នូវគោលបំណងនៃការវិនិយោគ និងការបង្ហាញហានិភ័យ។

ការជាវ ឬការទិញឯកតាមូលនិធិបើកចំហ សំដៅលើដំណើរការដែលវិនិយោគិនចូលក្នុងមូលនិធិដោយទទួលបានភាគហ៊ុនទើបចេញថ្មី។ ប្រតិបត្តិការទាំងនេះជាធម្មតាត្រូវបានប្រតិបត្តិតាមរយៈអ្នកចែកចាយដែលមានការអនុញ្ញាត វេទិការ ឬក្រុមហ៊ុនមូលនិធិផ្ទាល់។ នៅពេលវិនិយោគិនសម្រេចចិត្តជាវមូលនិធិមួយ ពួកគេកំពុងស្នើសុំឱ្យទិញភាគហ៊ុនតាមតម្លៃទ្រព្យសម្បត្តិសុទ្ធដែលបានគណនាបន្ទាប់របស់មូលនិធិ (NAV)។

NAV នេះត្រូវបានគណនាជារៀងរាល់ថ្ងៃដោយផ្អែកលើតម្លៃនៃផលប័ត្ររបស់មូលនិធិនៃមូលបត្រមូលដ្ឋានដកបំណុលដែលបែងចែកដោយចំនួនភាគហ៊ុនដែលនៅសេសសល់។ ដូចនេះ តម្លៃនៃការជាវត្រូវបានបញ្ចប់តែនៅចុងបញ្ចប់នៃថ្ងៃជួញដូរប៉ុណ្ណោះ បើទោះបីជាការបញ្ជាទិញត្រូវបានដាក់មុនក៏ដោយ។ ដំណើរការនេះធានានូវតម្លៃដ៏សមរម្យសម្រាប់អ្នកវិនិយោគទាំងអស់ដែលចូល ឬចេញពីមូលនិធិនៅថ្ងៃតែមួយ។

ដើម្បីជាវ វិនិយោគិនបំពេញពាក្យសុំ ផ្ញើមូលនិធិសមស្រប និងកំណត់ចំនួនយូនីតដែលត្រូវទិញ ឬចំនួនដែលត្រូវវិនិយោគ។ នៅក្នុងមូលនិធិអន្តរជាតិ ការពិចារណាលើការប្តូរប្រាក់បរទេសអាចត្រូវបានអនុវត្តដោយផ្អែកលើមូលដ្ឋានរបស់អ្នកវិនិយោគ ឬនិកាយរូបិយប័ណ្ណរបស់មូលនិធិ។ នៅពេលដំណើរការរួច វិនិយោគិនក្លាយជាម្ចាស់ភាគហ៊ុននៃមូលនិធិ ដោយមានសិទ្ធិទទួលបានសមាមាត្រនៃការចែកចាយ ប្រសិនបើមាន ហើយប្រឈមនឹងការត្រឡប់មកវិញ និងហានិភ័យរបស់មូលនិធិ។

ផ្ទះមូលនិធិភាគច្រើនកំណត់ម៉ោងកាត់—ជាទូទៅនៅម៉ោង 12:00 រសៀល ឬម៉ោង 3:00 រសៀល ម៉ោងក្នុងស្រុក—លើសពីប្រតិបត្តិការណាមួយត្រូវបានដំណើរការនៅ NAV នៃថ្ងៃជួញដូរបន្ទាប់។ ការអនុវត្តនេះ ត្រូវបានគេស្គាល់ថាជា 'ការកំណត់តម្លៃទៅមុខ' ធានាថាការបញ្ជាទិញទាំងអស់ត្រូវបានដំណើរការដោយមិនមានចំណេះដឹងជាមុនអំពី NAV នៃថ្ងៃនោះ ដូច្នេះហើយទើបផ្តល់អាទិភាពទៅលើភាពត្រឹមត្រូវ និងសុចរិតភាពនៃការប្រតិបត្តិរបស់វិនិយោគិន។

មូលនិធិបើកចំហមួយចំនួនក៏គិតថ្លៃលក់ដំបូង (បន្ទុកផ្នែកខាងមុខ) ឬថ្លៃប្រតិបត្តិការផងដែរ ទោះបីជាមូលនិធិគ្មានផ្ទុកច្រើនអនុញ្ញាតឱ្យវិនិយោគិនចូលដោយមិនមានការចំណាយបន្ថែមក៏ដោយ។ វិនិយោគិនតាមស្ថាប័នអាចទទួលបានអត្ថប្រយោជន៍ពីថ្លៃសេវាទាប ឬលក្ខខណ្ឌផ្ទាល់ខ្លួន ដោយផ្អែកលើទំហំនៃការវិនិយោគ និងកិច្ចព្រមព្រៀងដែលបានចរចា។

នៅពីក្រោយឆាក នៅពេលដែលប្រាក់ត្រូវបានទទួល និង NAV ត្រូវបានកំណត់ មូលនិធិបានចេញភាគហ៊ុនថ្មីដែលមានតម្លៃស្មើនឹងចំនួននៃការជាវ។ បន្ទាប់មក ដើមទុនដែលបានលើកឡើងត្រូវបានដាក់ពង្រាយដោយអ្នកគ្រប់គ្រងមូលនិធិ ស្របតាមយុទ្ធសាស្ត្រវិនិយោគរបស់ខ្លួន។ ការគ្រប់គ្រងសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលគឺមានសារៈសំខាន់នៅទីនេះ—មូលនិធិរក្សាសាច់ប្រាក់ឱ្យបានគ្រប់គ្រាន់ ឬមូលបត្រដែលអាចទីផ្សារបានយ៉ាងឆាប់រហ័ស ដើម្បីជៀសវាងការរំខានដល់ដំណើរការរបស់ពួកគេអំឡុងពេលមានបរិមាណជាវខ្ពស់។

ចាប់តាំងពីមូលនិធិបើកទូលាយកើនឡើងក្នុងទំហំជាមួយនឹងការជាវថ្មីនីមួយៗ អ្នកគ្រប់គ្រងមូលនិធិអាចផ្លាស់ប្តូរមុខតំណែងផលប័ត្រដើម្បីសម្រុះសម្រួលដើមទុនថ្មី ខណៈពេលដែលប្រកាន់ខ្ជាប់នូវប៉ារ៉ាម៉ែត្រហានិភ័យដែលបានចែង និងក្របខ័ណ្ឌការបែងចែកទ្រព្យសកម្ម។ ការអនុវត្តក៏អាចរងផលប៉ះពាល់ដោយលំហូរចូលផងដែរ ជាពិសេសប្រសិនបើពួកវានាំទៅរកការថយចុះនៃប្រាក់ចំណេញ ឬបង្ខំឱ្យការទិញទ្រព្យសម្បត្តិក្នុងតម្លៃមិនអំណោយផល។

ការប្រោសលោះគឺជាដំណើរការដែលអ្នកវិនិយោគនៅក្នុងមូលនិធិបើកចំហរលក់ភាគហ៊ុនរបស់ពួកគេត្រឡប់ទៅមូលនិធិវិញ ហើយទទួលបានតម្លៃសមមូលជាសាច់ប្រាក់ ដោយផ្អែកលើ NAV នៃមូលនិធិនៅថ្ងៃប្រតិបត្តិ។ រចនាសម្ព័នចុងបើកចំហអនុញ្ញាតឱ្យវិនិយោគិនចេញតាមតម្រូវការ ជាធម្មតាជារៀងរាល់ថ្ងៃ ដែលបែងចែកយានជំនិះទាំងនេះពីរចនាសម្ព័ន្ធវិនិយោគរាវតិច ដូចជាមូលនិធិភាគហ៊ុនឯកជន ឬមូលនិធិការពារហានិភ័យ។

ដូច​ការ​ជាវ​ដែរ សំណើ​ប្រោសលោះ​ត្រូវ​បាន​ដាក់​បញ្ជូន​មុន​ពេល​កំណត់​ដែល​ត្រូវ​បាន​កាត់​ចេញ​ដើម្បី​បំពេញ​នៅ​ចុង​ថ្ងៃ NAV ។ នៅពេលដែល NAV ត្រូវបានបញ្ចប់ មូលនិធិចាប់ផ្តើមការទូទាត់ទៅឱ្យអ្នកវិនិយោគ ជាធម្មតាក្នុងរយៈពេលទូទាត់ T+1 ដល់ T+3 អាស្រ័យលើយុត្តាធិការ និងគោលនយោបាយមូលនិធិ។ ប្រតិបត្តិការនេះចូលនិវត្តន៍ (លុបចោល) ឯកតាដែលបានលោះ ដោយកាត់បន្ថយចំនួនភាគហ៊ុនដែលនៅសល់នៅក្នុងមូលនិធិ។

ដើម្បីជួយសម្រួលដល់ការប្រោសលោះប្រកបដោយប្រសិទ្ធភាព អ្នកគ្រប់គ្រងមូលនិធិរក្សាសតិបណ្ដោះអាសន្នសាច់ប្រាក់ ដូចជាការកាន់កាប់ផ្នែកមួយនៃផលប័ត្រជាសាច់ប្រាក់ ឧបករណ៍ទីផ្សារប្រាក់ ឬមូលបត្ររាវខ្ពស់។ ទំហំនៃការបែងចែកសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលនេះអាស្រ័យលើយុទ្ធសាស្ត្រវិនិយោគរបស់មូលនិធិ ស្ថេរភាពមូលដ្ឋានវិនិយោគិន និងលក្ខខណ្ឌទីផ្សារ។ មូលនិធិដែលជួបប្រទះការប្រោសលោះសុទ្ធជាប់លាប់ អាចត្រូវបានបង្ខំឱ្យលក់ទ្រព្យសកម្មមូលដ្ឋាន ដែលអាចផ្លាស់ប្តូរសមាសភាពផលប័ត្រ ឬប៉ះពាល់ដល់ការវាយតម្លៃយ៉ាងធ្ងន់ធ្ងរ។

ក្នុងអំឡុងពេលនៃការប្រែប្រួលទីផ្សារ ឬបញ្ហាហិរញ្ញវត្ថុ ការរំលោះដ៏ធំអាចក្លាយជាកង្វល់ជាប្រព័ន្ធ។ ដើម្បីកាត់បន្ថយហានិភ័យនៃសេណារីយ៉ូ "ដំណើរការលើមូលនិធិ" អ្នកផ្តល់មូលនិធិអាចអនុវត្តវិធានការបណ្តោះអាសន្នរួមមាន:

• ច្រក​ចូល​ប្រោសលោះ៖ កំណត់​ភាគរយ​នៃ​មូលនិធិ​ដែល​អាច​លោះ​បាន​ក្នុង​ថ្ងៃ​កំណត់។
• ការ​ផ្អាក​ការ​ប្រោសលោះ៖ ផ្អាក​ការ​ប្រោសលោះ​ជា​បណ្ដោះ​អាសន្ន ដើម្បី​រក្សា​ភាព​សុចរិត​នៃ​មូលនិធិ។
• តម្លៃ Swing៖ ការកែតម្រូវ NAV ដោយផ្អែកលើសកម្មភាពជួញដូរដើម្បីបែងចែកថ្លៃប្រតិបត្តិការដើម្បីលោះអ្នកវិនិយោគ។

យន្តការទាំងនេះត្រូវបានគាំទ្រដោយស្ថាប័ននិយតកម្ម និងត្រូវបានរចនាឡើងដើម្បីគាំទ្រដល់ការការពារវិនិយោគិន និងស្ថិរភាពទីផ្សារទាំងមូល។ ជាពិសេស ការកំណត់តម្លៃ swing ត្រូវបានប្រើប្រាស់កាន់តែខ្លាំងឡើងនៅក្នុងទ្វីបអឺរ៉ុប និងផ្នែកខ្លះនៃអាស៊ី ដើម្បីទប់ទល់នឹងផលប៉ះពាល់នៃការថយចុះ និងការពារវិនិយោគិនរយៈពេលវែង។

មូលនិធិមួយចំនួន ជាពិសេសអ្នកដែលវិនិយោគលើទ្រព្យសកម្មដូចជាអចលនទ្រព្យ ឬបំណុលឯកជន អាចផ្តល់ការដោះដូរមិនសូវញឹកញាប់ (ឧ. ប្រចាំខែ ឬប្រចាំត្រីមាស) ឬកំណត់រយៈពេលជូនដំណឹងជាមុនសម្រាប់ការរំលោះ។ វាបម្រើដើម្បីតម្រឹមលក្ខខណ្ឌសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលជាមួយនឹងលក្ខណៈសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលរបស់ផលប័ត្រមូលដ្ឋាន។

វិនិយោគិនដែលស្វែងរកការប្រោសលោះក៏ត្រូវតែពិចារណាផងដែរអំពីឥទ្ធិពលសក្តានុពលលើពន្ធ ជាពិសេសនៅក្នុងយុត្តាធិការដែលការបង្កើនដើមទុនត្រូវបានកាត់ចេញពីការលក់ភាគហ៊ុនមូលនិធិ។ តម្លៃនៃការប្រោសលោះ នៅពេលដែលត្រូវបានគិតប្រាក់ ជាធម្មតាតិចតួច ហើយអាចជួយទូទាត់ថ្លៃប្រតិបត្តិការដែលកើតឡើងដោយមូលនិធិដោយសារតែការចាកចេញរបស់អ្នកវិនិយោគ។

នៅទីបំផុត ដំណើរការប្រោសលោះបង្ហាញពីទំនាក់ទំនងថាមវន្តរវាងលំហូរវិនិយោគិន និងការអនុវត្តមូលនិធិ។ អ្នកគ្រប់គ្រងមូលនិធិចំហរត្រូវតែគ្រប់គ្រងលំហូរចូល និងលំហូរចេញយ៉ាងសកម្ម ធ្វើឱ្យមានតុល្យភាពសាច់ប្រាក់គ្រប់គ្រាន់ជាមួយនឹងការប្រើប្រាស់ដើមទុនពេញលេញ ដើម្បីបំពេញតាមគោលដៅវិនិយោគប្រកបដោយការទទួលខុសត្រូវ និងប្រសិទ្ធភាព។