ការវាយតម្លៃលំហូរសាច់ប្រាក់បញ្ចុះតម្លៃ (DCF) ត្រូវបានពន្យល់

ការវាយតម្លៃលំហូរសាច់ប្រាក់បញ្ចុះតម្លៃ (DCF) គឺជាវិធីសាស្ត្រហិរញ្ញវត្ថុដែលប្រើដើម្បីកំណត់តម្លៃនៃការវិនិយោគ ក្រុមហ៊ុន ឬទ្រព្យសកម្មដោយផ្អែកលើការប៉ាន់ស្មានលំហូរសាច់ប្រាក់នាពេលអនាគតដែលវានឹងបង្កើត។ គោលការណ៍ស្នូលនៅពីក្រោយ DCF គឺសាមញ្ញ៖ តម្លៃនៃប្រាក់ថ្ងៃនេះមានតម្លៃច្រើនជាងតម្លៃនៃចំនួនដូចគ្នានាពេលអនាគត ដោយសារអតិផរណា ហានិភ័យ និងតម្លៃឱកាស។ ដូច្នេះ DCF គណនា 'តម្លៃបច្ចុប្បន្ន' នៃលំហូរសាច់ប្រាក់នាពេលអនាគតដែលរំពឹងទុកទាំងអស់ ដោយប្រើអត្រាបញ្ចុះតម្លៃដែលឆ្លុះបញ្ចាំងពីកម្រិតហានិភ័យនៃលំហូរសាច់ប្រាក់ទាំងនោះ។

នៅក្នុងការអនុវត្ត អ្នកវិភាគបានព្យាករណ៍ថាតើសាច់ប្រាក់ប៉ុន្មានដែលអាជីវកម្មមួយត្រូវបានគេរំពឹងថានឹងផលិតនាពេលអនាគតពីមួយឆ្នាំទៅមួយឆ្នាំ ហើយបន្ទាប់មកកាត់បន្ថយ (ឬបញ្ចុះតម្លៃ) លំហូរសាច់ប្រាក់ទាំងនោះដើម្បីឆ្លុះបញ្ចាំងពីតម្លៃរបស់ពួកគេនៅថ្ងៃនេះ។ ផលបូកនៃលំហូរសាច់ប្រាក់បញ្ចុះតម្លៃទាំងនេះត្រូវបានចាត់ទុកថាជាតម្លៃខាងក្នុងនៃអាជីវកម្ម ឬការវិនិយោគ។

នេះគឺជាការវិភាគជាមូលដ្ឋាន៖

• រយៈពេលព្យាករណ៍៖ ប៉ាន់ស្មានលំហូរសាច់ប្រាក់នាពេលអនាគតប្រចាំឆ្នាំ (ជាញឹកញាប់លើសពី 5-10 ឆ្នាំ)។
• តម្លៃស្ថានីយ៖ ប៉ាន់ស្មានតម្លៃអាជីវកម្មបន្ទាប់ពីរយៈពេលព្យាករណ៍។
• អត្រាបញ្ចុះតម្លៃ៖ កំណត់អត្រាមួយ (ជាញឹកញាប់តម្លៃដើមទុនជាមធ្យមដែលមានទម្ងន់របស់ក្រុមហ៊ុន ឬ WACC) ដើម្បីឆ្លុះបញ្ចាំងពីហានិភ័យ និងតម្លៃឱកាស។
• តម្លៃបច្ចុប្បន្ន៖ គណនាតម្លៃបច្ចុប្បន្ននៃលំហូរសាច់ប្រាក់ដែលបានព្យាករណ៍ និងតម្លៃស្ថានីយ។

តម្លៃបច្ចុប្បន្នសរុបនៃលំហូរសាច់ប្រាក់នាពេលអនាគតដែលរំពឹងទុកផ្តល់នូវការប៉ាន់ប្រមាណអំពីអ្វីដែលទ្រព្យសកម្ម ឬអាជីវកម្មមានតម្លៃនាពេលបច្ចុប្បន្ននេះ។ ប្រសិនបើតម្លៃនេះខ្ពស់ជាងតម្លៃទីផ្សារបច្ចុប្បន្ន ការវិនិយោគអាចនឹងត្រូវបានចាត់ទុកថាមានតម្លៃទាប ហើយផ្ទុយទៅវិញ។

DCF ត្រូវបានចាក់ឫសតាមគោលគំនិតជាមូលដ្ឋាននៃតម្លៃពេលវេលានៃប្រាក់ (TVM) ដែលចែងថាការទទួលបាន £100 ថ្ងៃនេះមានតម្លៃច្រើនជាងការទទួលបាន £100 ក្នុងមួយឆ្នាំចាប់ពីពេលនេះ ដោយសារសក្តានុពលនៃការប្រាក់ និងអតិផរណា។

ខណៈដែល DCF ត្រូវបានគេគោរពយ៉ាងទូលំទូលាយថាជាទ្រឹស្តីត្រឹមត្រូវ និងវិធីសាស្ត្រវាយតម្លៃដ៏ទូលំទូលាយ វាមានភាពរសើបខ្លាំងចំពោះការសន្មត់ - អំពីកំណើននាពេលអនាគត រឹម និងអត្រាបញ្ចុះតម្លៃ - ដូច្នេះភាពជឿជាក់នៃតម្លៃចុងក្រោយគឺពឹងផ្អែកយ៉ាងខ្លាំងទៅលើគុណភាព និងភាពប្រាកដនិយមនៃធាតុបញ្ចូលដែលបានប្រើ។

សំខាន់ ការវាយតម្លៃ DCF មិនត្រូវបានកំណត់ចំពោះអាជីវកម្មទេ។ វាក៏អាចត្រូវបានប្រើដើម្បីផ្តល់តម្លៃដល់ការវិនិយោគលើអចលនទ្រព្យ គម្រោង ភាគហ៊ុន និងសូម្បីតែក្រុមហ៊ុនទាំងមូលក្នុងអំឡុងពេលការរួមបញ្ចូលគ្នា និងការទិញយក ឬការសម្រេចចិត្តលើថវិកាដើមទុន។

វិធីសាស្ត្រ Discounted Cash Flow (DCF) មានប្រយោជន៍ជាពិសេសក្នុងស្ថានភាពដែលទាមទារការយល់ដឹងលម្អិតអំពីតម្លៃពិត និងខាងក្នុងរបស់ក្រុមហ៊ុន។ មិនដូចបច្ចេកទេសវាយតម្លៃដ៏សាមញ្ញទេ ដូចជាការប្រៀបធៀបទីផ្សារ ឬសមាមាត្រចំណូលតម្លៃ - DCF ជីកជ្រៅទៅក្នុងសមត្ថភាពរបស់អាជីវកម្មក្នុងការបង្កើតប្រាក់ចំណេញជាសាច់ប្រាក់នាពេលអនាគត និងគណនីសម្រាប់ពេលវេលា និងហានិភ័យ។ វា​ធ្វើ​ឱ្យ​វា​ល្អ​ក្នុង​កាលៈទេសៈ​សំខាន់ៗ​មួយ​ចំនួន៖

1. ការសម្រេចចិត្តវិនិយោគរយៈពេលវែង

DCF មានថាមពលខ្លាំងនៅពេលវាយតម្លៃការវិនិយោគរយៈពេលវែង។ ប្រសិនបើអ្នកកំពុងគិតអំពីការវិនិយោគនៅក្នុងក្រុមហ៊ុន ឬទ្រព្យសកម្មដែលមានលំហូរសាច់ប្រាក់ស្រប និងអាចព្យាករណ៍បានក្នុងរយៈពេលជាច្រើនឆ្នាំ នោះ DCF ផ្តល់នូវការវាយតម្លៃហ្មត់ចត់។ នេះជាការពិតជាពិសេសសម្រាប់គម្រោងហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ ការអភិវឌ្ឍន៍អចលនទ្រព្យពាណិជ្ជកម្ម ឬទ្រព្យសម្បត្តិថាមពលដែលមានកិច្ចសន្យារយៈពេលវែង។

2. គម្រោងថវិកា និងវាយតម្លៃគម្រោង

សាជីវកម្មជាញឹកញាប់ប្រើ DCF ដើម្បីវាយតម្លៃគម្រោងដែលពឹងផ្អែកខ្លាំងលើដើមទុន ដូចជាការចាប់ផ្តើមខ្សែផលិតផលថ្មី ការសាងសង់កន្លែងថ្មី ឬចូលទីផ្សារថ្មី។ ដោយការប្រៀបធៀបតម្លៃបច្ចុប្បន្ននៃការត្រឡប់មកវិញដែលរំពឹងទុកធៀបនឹងការចំណាយដំបូង CFOs អាចកំណត់ថាតើគម្រោងនឹងបង្កើតតម្លៃគ្រប់គ្រាន់ឬអត់។

៣. ការរួមបញ្ចូលគ្នា និងការទិញយក

នៅក្នុងការរួមបញ្ចូលគ្នា និងការទិញយក (M&A) អ្នកទិញធ្វើការវិភាគ DCF ដើម្បីប៉ាន់ប្រមាណតម្លៃដាច់ដោយឡែករបស់ក្រុមហ៊ុនគោលដៅ។ វាជួយកំណត់តម្លៃនៃការទិញ និងវាយតម្លៃថាតើការទិញនឹងបន្ថែមទៅ—ឬបន្ថយ—តម្លៃសាជីវកម្មសរុប។

4. ការចាប់ផ្តើមអាជីវកម្ម និងក្រុមហ៊ុនដែលមានកំណើនខ្ពស់

សម្រាប់ការចាប់ផ្តើមអាជីវកម្មនៅដំណាក់កាលដំបូងដែលមានប្រវត្តិហិរញ្ញវត្ថុមានកម្រិត ការវាយតម្លៃរបស់ DCF អាចប្រែប្រួលទៅតាមការរំពឹងទុកនៃលំហូរសាច់ប្រាក់នាពេលអនាគត និងគន្លងនៃកំណើន។ ដែលបាននិយាយថា ភាពត្រឹមត្រូវអាចមានការពិបាក ដោយសារលក្ខណៈនៃការប៉ាន់ស្មាននៃការព្យាករណ៍។

5. ការវាយតម្លៃក្រុមហ៊ុនឯកជន

ក្រុមហ៊ុនឯកជនជារឿយៗខ្វះតម្លៃទីផ្សារសម្រាប់ជាឯកសារយោង។ DCF ផ្តល់នូវវិធីសាស្រ្តផ្ទៃក្នុងដើម្បីផ្តល់តម្លៃដល់អាជីវកម្មដោយផ្អែកលើសមត្ថភាពបង្កើតសាច់ប្រាក់ដែលរំពឹងទុករបស់វា ដែលមានប្រយោជន៍ជាពិសេសសម្រាប់ក្រុមហ៊ុនឯកជនដែលកំពុងពិចារណាលក់ ឬស្វែងរកអ្នកវិនិយោគ។

6. ការប្រៀបធៀបឱកាសវិនិយោគ

វិនិយោគិនដែលសម្រេចចិត្តរវាងគម្រោងជាច្រើន ឬការទិញទ្រព្យសម្បត្តិអាចប្រើ DCF ដើម្បីព្យាករណ៍ពីការបង្កើតតម្លៃបច្ចុប្បន្ននៅទូទាំងសេណារីយ៉ូ។ វាអនុញ្ញាតឱ្យមានការប្រៀបធៀបដែលបានកែតម្រូវដោយហានិភ័យ និងគោលដៅបន្ថែមទៀតដែលស្របតាមការរំពឹងទុកត្រឡប់មកវិញ។

ខណៈ​ពេល​ដែល​វិធីសាស្ត្រ​នេះ​មាន​ភាព​រឹងមាំ​ខ្ពស់ DCF មិន​តែងតែ​សមស្រប​ទេ។ ជាឧទាហរណ៍ វាអាចមិនសូវសមរម្យសម្រាប់ក្រុមហ៊ុនដែលមានប្រាក់ចំណូលដែលមិនអាចទាយទុកជាមុនបាន ការផ្លាស់ប្តូរគំរូអាជីវកម្ម ឬភាពមើលឃើញមានកម្រិតចំពោះប្រតិបត្តិការនាពេលអនាគត។ ក្នុងករណីបែបនេះ វិធីសាស្ត្រផ្អែកលើទីផ្សារអាចត្រូវបានគេពេញចិត្ត។

និយាយឱ្យខ្លី DCF មានតម្លៃបំផុតនៅក្នុងបរិយាកាសដែលអ្នករៀបចំផែនការ ឬវិនិយោគិនមានបំណងធ្វើការសម្រេចចិត្តជាមូលដ្ឋានលើការវិភាគលើលំហូរសាច់ប្រាក់ដ៏ទូលំទូលាយ និងកន្លែងដែលការព្យាករណ៍លម្អិតអាចធ្វើទៅបាន។

ការស្វែងយល់ពីគុណសម្បត្តិ និងគុណវិបត្តិនៃការបញ្ចុះតម្លៃលំហូរសាច់ប្រាក់គឺមានសារៈសំខាន់នៅពេលសម្រេចចិត្តថាតើត្រូវអនុវត្តវិធីនេះឬអត់។ ខណៈពេលដែលវាត្រូវបានចាត់ទុកថាជាស្តង់ដារមាសសម្រាប់វាយតម្លៃតម្លៃខាងក្នុង វាមានទាំងចំណុចខ្លាំង និងកម្រិតអាស្រ័យលើសេណារីយ៉ូ និងការសន្មត់ពាក់ព័ន្ធ។

អត្ថប្រយោជន៍នៃការវាយតម្លៃ DCF

• ផ្តោតលើមូលដ្ឋានគ្រឹះ៖ DCF បង្ខំអ្នកវិភាគឱ្យផ្តោតលើកត្តាជំរុញហិរញ្ញវត្ថុស្នូល - ប្រាក់ចំណូល ប្រាក់ចំណេញ ការចំណាយមូលធន និងលំហូរសាច់ប្រាក់ - ជាជាងការយល់ឃើញទីផ្សារ ដែលធ្វើឱ្យវាកាន់តែមានគោលបំណងនៅក្នុងទ្រឹស្តី។
• ភាពបត់បែន៖ វាអាចត្រូវបានកែសម្រួលទៅតាមអាជីវកម្មដែលមានទំហំ និងឧស្សាហកម្មផ្សេងៗ ហើយកែសម្រួលសម្រាប់ការសន្មត់ផ្សេងៗ បរិបទយុទ្ធសាស្ត្រ ឬការយល់ដឹងអំពីការវិនិយោគ។
• តម្លៃពេលវេលានៃប្រាក់៖ DCF បង្កប់នូវគោលការណ៍ស្នូលនៃហិរញ្ញវត្ថុនេះ ដែលអនុញ្ញាតឱ្យមានការវាយតម្លៃត្រឹមត្រូវជាងមុន ដោយកាត់បន្ថយប្រាក់ចំណូលនាពេលអនាគតទៅលក្ខខណ្ឌបច្ចុប្បន្ន។
• ការយល់ឃើញជាយុទ្ធសាស្ត្រ៖ វាជួយអ្នកគ្រប់គ្រង ឬវិនិយោគិនកំណត់អត្តសញ្ញាណកត្តាជំរុញតម្លៃសំខាន់ៗ ហានិភ័យនៃការវិនិយោគ និងចំណុចចំណេញ គាំទ្រដល់ការធ្វើផែនការរយៈពេលវែង។

ដែនកំណត់នៃការវាយតម្លៃ DCF

• ភាពប្រែប្រួលខ្ពស់ចំពោះការសន្មត់៖ ការផ្លាស់ប្តូរតិចតួចនៃអត្រាបញ្ចុះតម្លៃ អត្រាកំណើន ឬការព្យាករណ៍លំហូរសាច់ប្រាក់អាចជះឥទ្ធិពលយ៉ាងខ្លាំងទៅលើការវាយតម្លៃ ដែលធ្វើឱ្យលទ្ធផលមានសក្តានុពលមិនស្ថិតស្ថេរ។
• ភាពស្មុគស្មាញ និងភាពស៊ីសង្វាក់គ្នានៃពេលវេលា៖ DCF តម្រូវឱ្យមានគំរូហិរញ្ញវត្ថុលម្អិត ទិន្នន័យប្រវត្តិសាស្ត្រ និងចំណេះដឹងផ្នែក ដែលអាចចំណាយពេលច្រើន ជាពិសេសសម្រាប់ក្រុមហ៊ុនតូចៗ ឬក្រុមហ៊ុនដំណាក់កាលដំបូង។
• ភាពមិនប្រាកដប្រជានៃការព្យាករណ៍៖ ការប៉ាន់ប្រមាណលំហូរសាច់ប្រាក់រយៈពេលវែងដែលមានភាពត្រឹមត្រូវគឺមានភាពមិនប្រាកដប្រជា ដែលជារឿយៗផ្អែកលើការសន្មត់ជាប្រធានបទដែលប្រហែលជាមិនក្លាយជាការពិត។
• មិនមានប្រសិទ្ធិភាពសម្រាប់ការរកប្រាក់ចំណូលដែលមិនអាចទាយទុកជាមុនបាន៖ អាជីវកម្មនៅក្នុងវិស័យដែលងាយនឹងបង្កជាហេតុ ឬដែលកំពុងដំណើរការការផ្លាស់ប្តូរដ៏សំខាន់អាចមិនមានលំហូរសាច់ប្រាក់ដែលអាចព្យាករណ៍ទុកបាននោះទេ។

លើសពីនេះទៅទៀត DCF អាចផ្តល់នូវអារម្មណ៍មិនពិតនៃភាពជាក់លាក់។ វិនិយោគិនអាចមានអារម្មណ៍សុខស្រួលជាមួយនឹងលទ្ធផលលម្អិត ប៉ុន្តែគំរូនេះគឺអាចទុកចិត្តបានដូចធាតុចូល។ អ្នកវិភាគពីរនាក់អាចបង្កើតការវាយតម្លៃផ្សេងៗគ្នាយ៉ាងច្រើនដោយប្រើការសន្មត់ផ្សេងៗគ្នាលើថ្លៃដើមទុន កំណើនស្ថានីយ ឬអត្រាវិនិយោគឡើងវិញ។

DCF គួរតែរួមបញ្ចូលគ្នាជាមួយឧបករណ៍វាយតម្លៃផ្សេងទៀត - ដូចជាការវិភាគរបស់ក្រុមហ៊ុនដែលអាចប្រៀបធៀបបាន ឬប្រតិបត្តិការមុន - សម្រាប់ទស្សនវិស័យដ៏រឹងមាំជាងមុន។ នៅក្នុងការអនុវត្ត វិនិយោគិនជាច្រើនប្រើវិធីសាស្រ្តចម្រុះ ដោយថ្លឹងថ្លែងការវិភាគតម្លៃខាងក្នុង រួមជាមួយនឹងសូចនាករផ្អែកលើទីផ្សារ ដើម្បីណែនាំការសម្រេចចិត្តវិនិយោគ។

សរុបសេចក្តី ការវាយតម្លៃ DCF គឺជាឧបករណ៍ផ្តល់ព័ត៌មាន និងមានឥទ្ធិពលខ្ពស់ នៅពេលអនុវត្តក្រោមលក្ខខណ្ឌត្រឹមត្រូវ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ វាជាទិន្នន័យដែលស្រេកឃ្លាន និងការសន្មត់ដែលមានលក្ខណៈរសើប ដូច្នេះការវិនិច្ឆ័យប្រកបដោយវិជ្ជាជីវៈ និងការវិភាគសេណារីយ៉ូមានសារៈសំខាន់ណាស់ដើម្បីធានាថាលទ្ធផលគឺមានភាពប្រាកដនិយម និងការសម្រេចចិត្តរួចរាល់។