ការអនុវត្តល្អបំផុតក្នុងការជួញដូរ៖ តើវាមានន័យយ៉ាងណា និងហេតុអ្វីវាសំខាន់

តើ​អ្វី​ជា​ការ​ប្រតិបត្តិ​ល្អ​បំផុត?

ការប្រតិបត្តិដ៏ល្អបំផុតគឺជាកាតព្វកិច្ចផ្លូវច្បាប់ និងបទប្បញ្ញត្តិនៅក្នុងទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុដែលតម្រូវឱ្យឈ្មួញកណ្តាល និងក្រុមហ៊ុនវិនិយោគប្រតិបត្តិការបញ្ជាទិញរបស់អតិថិជនក្រោមលក្ខខណ្ឌអំណោយផលបំផុតដែលមាននៅពេលនោះ។ វាពាក់ព័ន្ធនឹងការពិចារណាលើកត្តាជាច្រើនលើសពីតម្លៃ រួមទាំងល្បឿនប្រតិបត្តិ លទ្ធភាពនៃការប្រតិបត្តិ និងការទូទាត់ ការជ្រើសរើសកន្លែងជួញដូរ ការចំណាយ ទំហំ និងធម្មជាតិនៃការបញ្ជាទិញ និងលក្ខខណ្ឌពាក់ព័ន្ធផ្សេងទៀតដែលអាចប៉ះពាល់ដល់លទ្ធផលរួមនៃប្រតិបត្តិការ។

គំនិតនេះត្រូវបានបង្កើតឡើងជាផ្លូវការនៅក្រោម ទីផ្សារក្នុងឧបករណ៍ហិរញ្ញវត្ថុ Directive (MiFID II) នៅក្នុងសហភាពអឺរ៉ុប និងមានដៃគូស្រដៀងគ្នានៅក្នុងសហរដ្ឋអាមេរិក ដូចជាច្បាប់ 605 និង 606 របស់ SEC ជាដើម។ បទប្បញ្ញត្តិទាំងនេះបង្ខំឈ្មួញកណ្តាលឱ្យធ្វើសកម្មភាពដើម្បីផលប្រយោជន៍ល្អបំផុតរបស់អតិថិជនរបស់ពួកគេក្នុងការសម្រេចបាននូវការបញ្ជាទិញ និងអនុវត្តគោលនយោបាយនេះឱ្យជាប់លាប់។ គោលបំណង។

ទោះបីជាឈ្មួញកណ្តាលមិនតម្រូវឱ្យធានានូវតម្លៃដែលអាចធ្វើបានល្អបំផុតសម្រាប់រាល់ការបញ្ជាទិញក៏ដោយ ក៏ពួកគេត្រូវតែបង្ហាញថាពួកគេបានចាត់វិធានការសមហេតុផលដើម្បីទទួលបានលទ្ធផលល្អបំផុត ដោយពិចារណាលើជម្រើសដែលមាន។ ការចងក្រងឯកសារ និងការពិនិត្យមើលគោលការណ៍ប្រតិបត្តិក៏មានសារៈសំខាន់ផងដែរ ដោយសារនិយតករធ្វើការវាយតម្លៃដើម្បីវាយតម្លៃការអនុលោមតាមកាតព្វកិច្ចប្រតិបត្តិល្អបំផុត។

សម្រាប់វិនិយោគិនលក់រាយ ការប្រតិបត្តិដ៏ល្អបំផុតបកប្រែទៅជាលទ្ធផលពាណិជ្ជកម្មដោយយុត្តិធម៌ កាត់បន្ថយការចំណាយលើការជួញដូរដោយប្រយោល និងការការពារពីជម្លោះផលប្រយោជន៍ដែលអាចកើតមាន។ សម្រាប់អតិថិជនតាមស្ថាប័ន ផលប៉ះពាល់អាចកាន់តែស៊ីជម្រៅ ដោយបានផ្ដល់ទំហំ និងភាពទំនើបនៃការបញ្ជាទិញរបស់ពួកគេ។

វាគួរអោយកត់សំគាល់ផងដែរថាឈ្មួញកណ្តាលមួយចំនួនប្រើយន្តការប្រតិបត្តិផ្ទៃក្នុង ឬបញ្ជាផ្ទាល់ទៅកាន់កន្លែងជួញដូរដែលពាក់ព័ន្ធ។ ប្រសិនបើមិនមានការគ្រប់គ្រងត្រឹមត្រូវទេ ការអនុវត្តទាំងនេះអាចបង្ហាញពីទំនាស់ផលប្រយោជន៍ និងប៉ះពាល់ដល់គុណភាពនៃការអនុវត្ត។ ដូច្នេះ តម្លាភាព និងការត្រួតពិនិត្យយ៉ាងសកម្មនៃផ្លូវប្រតិបត្តិត្រូវបានចងភ្ជាប់ជាមូលដ្ឋានទៅនឹងការបំពេញកាតព្វកិច្ចប្រតិបត្តិដ៏ល្អបំផុត។

ដូច្នេះ ការប្រតិបត្តិដ៏ល្អបំផុតមិនមែនជាដំណើរការដែលមានទំហំតែមួយទេ - វាត្រូវតែត្រូវបានកែសម្រួលទៅតាមប្រភេទទ្រព្យសកម្ម លក្ខខណ្ឌទីផ្សារ និងទម្រង់អតិថិជនផ្សេងៗគ្នា។ ក្រុមហ៊ុនត្រូវបានទាមទារដើម្បីបង្ហាញអំពីភាពត្រឹមត្រូវនៃជម្រើសរបស់ពួកគេ និងធ្វើបច្ចុប្បន្នភាពយុទ្ធសាស្រ្តប្រតិបត្តិរបស់ពួកគេ នៅពេលដែលទីផ្សារមានការវិវត្ត។

ហេតុ​អ្វី​បាន​ជា​ការ​បញ្ជា​ទិញ​ផ្លូវ​គឺ​សំខាន់

ការ​កំណត់​ផ្លូវ​នៃ​ការ​បញ្ជា​ទិញ​សំដៅ​ទៅ​លើ​ដំណើរការ​ដែល​ឈ្មួញ​កណ្តាល​ប្រើ​ដើម្បី​កំណត់​ទីកន្លែង និង​របៀប​ផ្ញើ​ការ​បញ្ជា​ទិញ​របស់​អតិថិជន​សម្រាប់​ការ​ប្រតិបត្តិ។ គុណភាព និងតក្កវិជ្ជានៃការនាំផ្លូវនេះអាចជះឥទ្ធិពលយ៉ាងខ្លាំងថាតើការបញ្ជាទិញត្រូវបានប្រតិបត្តិយ៉ាងឆាប់រហ័ស ក្នុងតម្លៃដ៏ល្អបំផុត និងជាមួយនឹងការចំណាយតិចតួចបំផុតដែលពាក់ព័ន្ធ។

នៅក្នុងទីផ្សារដែលបែងចែកនាពេលបច្ចុប្បន្ននេះ ជាពិសេសសម្រាប់ភាគហ៊ុន និង ETFs ការជួញដូរអាចត្រូវបានអនុវត្តនៅលើកន្លែងជាច្រើនរួមទាំងការផ្លាស់ប្តូរបែបប្រពៃណី (ដូចជា NYSE និង LSE) ប្រព័ន្ធពាណិជ្ជកម្មជំនួស (ATS) កន្លែងជួញដូរពហុភាគី (MTFs) និងកន្លែងងងឹត។ ការរីកសាយនៃទីកន្លែងនេះធ្វើឱ្យការសម្រេចចិត្តផ្លូវកាន់តែស្មុគស្មាញ និងកាន់តែមានសារៈសំខាន់ក្នុងការសម្រេចបាននូវការអនុវត្តល្អបំផុត។

ជាធម្មតា ឈ្មួញកណ្តាលពឹងផ្អែកលើបច្ចេកវិទ្យា smart ordering routing (SOR) ដ៏ទំនើប ដើម្បីដឹកនាំការបញ្ជាទិញទៅកាន់កន្លែងដែលមានអត្ថប្រយោជន៍បំផុត។ ក្បួនដោះស្រាយទាំងនេះវាយតម្លៃស៊េរីនៃចំណុចទិន្នន័យតាមពេលវេលាជាក់ស្តែង ដូចជា៖

• ដេញថ្លៃ និងសួរតម្លៃនៅទីកន្លែងផ្សេងៗគ្នា
• អាទិភាពពេលវេលា និងប្រូបាប៊ីលីតេនៃការបំពេញ
• គំរូសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលជាប្រវត្តិសាស្ត្រ
• ឥទ្ធិពល​ទីផ្សារ និង​ភាពយឺតយ៉ាវ
• ថ្លៃកន្លែង ការបញ្ចុះតម្លៃ ឬការលើកទឹកចិត្តក្នុងការអនុវត្ត

ការសម្រេចចិត្តកំណត់ផ្លូវដែលផ្តល់អាទិភាពដល់ការប្រតិបត្តិលឿនបំផុតក្នុងការចំណាយទាបបំផុត ជារឿយៗអាស្រ័យលើកត្តាទាំងនេះដែលមានតុល្យភាពជានិច្ច និងត្រូវបានគណនាឡើងវិញ។ ជាឧទាហរណ៍ ការស្វែងរកតម្លៃដែលហាក់ដូចជាល្អបំផុតអាចមកជាមួយនឹងហានិភ័យខ្ពស់នៃការបរាជ័យ ឬការពន្យារពេលយូរជាងនេះ ដែលទីបំផុតអាចធ្វើឱ្យគុណភាពនៃការប្រតិបត្តិកាន់តែអាក្រក់។

ការរៀបចំលំហូរនៃការបញ្ជាទិញក៏ដើរតួនាទីសំខាន់ផងដែរ។ នៅក្នុងយុត្តាធិការមួយចំនួន ឈ្មួញកណ្តាលអាចទទួលបានការទូទាត់សម្រាប់លំហូរនៃការបញ្ជាទិញ (PFOF) - ជាសំខាន់ ថ្លៃសេវាសម្រាប់ដឹកនាំពាណិជ្ជកម្មទៅកាន់កន្លែងជាក់លាក់មួយ។ បើគ្មានតម្លាភាព និងការបង្ហាញគ្រប់គ្រាន់ ការរៀបចំទាំងនេះអាចបង្កើតទំនាស់ផលប្រយោជន៍ ដោយឈ្មួញកណ្តាលអាចផ្តល់អាទិភាពដល់ផលប្រយោជន៍ហិរញ្ញវត្ថុរបស់ពួកគេលើលទ្ធផលរបស់អតិថិជន។

ដើម្បីកាត់បន្ថយហានិភ័យទាំងនេះ បទប្បញ្ញត្តិជារឿយៗតម្រូវឱ្យឈ្មួញកណ្តាលបង្ហាញអំពីមាត្រដ្ឋានប្រតិបត្តិ ដូចជាល្បឿនមធ្យមនៃការប្រតិបត្តិ ភាគរយនៃតម្លៃការបញ្ជាទិញត្រូវបានកែលម្អ និងកន្លែងដែលការបញ្ជាទិញត្រូវបានបញ្ជូន។ វិនិយោគិន - ទាំងលក់រាយ និងស្ថាប័ន - ត្រូវបានលើកទឹកចិត្តឱ្យពិនិត្យមើលរបាយការណ៍បង្ហាញព័ត៌មានទាំងនេះជាទៀងទាត់ ដើម្បីវាយតម្លៃភាពជឿជាក់ និងយុត្តិធម៌នៃការអនុវត្តប្រតិបត្តិរបស់ឈ្មួញកណ្តាលរបស់ពួកគេ។

ជាចុងក្រោយ ការកំណត់ផ្លូវប្រកបដោយប្រសិទ្ធភាព និងប្រកបដោយក្រមសីលធម៌ជួយធានាថាការជួញដូរត្រូវបានប្រតិបត្តិប្រកបដោយប្រសិទ្ធភាព ការចំណាយត្រូវបានបង្រួមអប្បបរមា ហើយការជឿទុកចិត្តរបស់អតិថិជនត្រូវបានរក្សាទុកក្នុងរយៈពេលវែង។

ការវាយតម្លៃគុណភាពនៃការអនុវត្ត និងតម្លាភាព

ការវាយតម្លៃគុណភាពនៃការប្រតិបត្តិពាក់ព័ន្ធនឹងការពិនិត្យមើលជួរនៃរង្វាស់មុន និងក្រោយការជួញដូរ ដែលផ្តល់ការយល់ដឹងអំពីរបៀបដែលពាណិជ្ជកម្មត្រូវបានដោះស្រាយយ៉ាងល្អ។ វិនិយោគិន និងមន្ត្រីអនុលោមតាមច្បាប់ជាធម្មតាវាយតម្លៃវាតាមរយៈរបាយការណ៍គុណភាពនៃការប្រតិបត្តិ ការវិភាគតម្លៃប្រតិបត្តិការឯករាជ្យ (TCA) និងការអនុវត្តគំរូធៀបនឹងលក្ខខណ្ឌទីផ្សារដែលពាក់ព័ន្ធ។

ម៉ែត្រសំខាន់ៗដែលប្រើដើម្បីវាយតម្លៃគុណភាពនៃការប្រតិបត្តិរួមមាន:

• ការកែលម្អតម្លៃ៖ វិសាលភាពដែលតម្លៃដែលបានប្រតិបត្តិលើសពីការដេញថ្លៃដែលបានដកស្រង់ ឬសួរនៅពេលការបញ្ជាទិញត្រូវបានដាក់
• អត្រាបំពេញ៖ ភាគរយនៃការបញ្ជាទិញសរុបដែលបានបញ្ចប់ដោយជោគជ័យ
• ល្បឿន​ប្រតិបត្តិ៖ ពេលវេលា​កន្លង​ទៅ​រវាង​ការ​បញ្ជា​ទិញ និង​ការ​បញ្ចប់
• រអិល៖ ភាពខុសគ្នារវាងតម្លៃដែលរំពឹងទុក និងតម្លៃអនុវត្តជាក់ស្តែងនៃការបញ្ជាទិញ
• ការវិភាគទីកន្លែង៖ ការប្រៀបធៀបលទ្ធផលនៃការអនុវត្តនៅទូទាំងកន្លែងដែលបានបញ្ជូនបន្ត

សម្រាប់វិនិយោគិន និងក្រុមហ៊ុនដែលមានជំនាញវិជ្ជាជីវៈ ការវិភាគក្រោយការជួញដូរតាមរយៈ TCA អនុញ្ញាតឱ្យការវិភាគលម្អិតនៃការចំណាយលើការជួញដូរ រួមទាំងការមើលឃើញ (ឧ. កម្រៃជើងសារ និងថ្លៃសេវា) និងការចំណាយដែលមើលមិនឃើញ (ឧ. ផលប៉ះពាល់ទីផ្សារ និងហានិភ័យពេលវេលា)។ ទិន្នន័យ​នេះ​មាន​សារៈ​សំខាន់​សម្រាប់​ការ​បង្កើន​ប្រសិទ្ធភាព​យុទ្ធសាស្ត្រ​ជួញដូរ និង​ការជ្រើសរើស​អ្នក​លក់។

កាតព្វកិច្ចរាយការណ៍បទប្បញ្ញត្តិដូចជា RTS 27 និង RTS 28 របស់ EU តម្រូវឱ្យក្រុមហ៊ុនបោះផ្សាយទិន្នន័យប្រចាំត្រីមាសនៅលើកន្លែងប្រតិបត្តិកំពូលរបស់ពួកគេ និងលម្អិតអំពីរបៀបដែលការប្រតិបត្តិទាំងនេះសម្រេចបានល្អបំផុតសម្រាប់អតិថិជន។ នៅសហរដ្ឋអាមេរិក វិធាន 605 និង វិធាន 606 លើកកម្ពស់វិធានការតម្លាភាពស្រដៀងគ្នា ដោយតម្រូវឱ្យមជ្ឈមណ្ឌលទីផ្សារ និងឈ្មួញកណ្តាលបង្ហាញស្ថិតិប្រតិបត្តិការបញ្ជាទិញ និងការអនុវត្តផ្លូវ។

បន្ថែមពីលើទិន្នន័យឆៅ វេទិកាដ៏ទំនើបជាច្រើនឥឡូវនេះផ្តល់ជូននូវតារាងពិន្ទុដែលបង្ហាញពីប្រតិបត្តិការរបស់ឈ្មួញកណ្តាលប្រឆាំងនឹងមិត្តភ័ក្តិ កំណត់ចំណុចខ្វះខាតនៃការអនុវត្តដែលអាចកើតមាន និងបញ្ហាទង់ដែលអាចទាមទារការស៊ើបអង្កេតបន្ថែម។ ជាឧទាហរណ៍ ការកែលម្អតម្លៃមិនល្អជាប់លាប់ ឬការរអិលខ្ពស់ជាងមធ្យមអាចបង្ហាញពីភាពគ្មានប្រសិទ្ធភាពក្នុងតក្កវិជ្ជាកំណត់ទិសដៅ ឬជម្លោះផលប្រយោជន៍ដែលអាចកើតមាន។

អតិថិជន—ជាពិសេសស្ថាប័ន-ជាញឹកញាប់ប្រើព័ត៌មាននេះដើម្បីចរចាឡើងវិញនូវកិច្ចព្រមព្រៀងកម្រិតសេវាកម្ម (SLAs) ឬផ្លាស់ប្តូរដៃគូពាណិជ្ជកម្មទាំងអស់គ្នា។ សម្រាប់អតិថិជនលក់រាយ តម្លាភាព និងរបាយការណ៍ស្ដង់ដារអាចណែនាំការជ្រើសរើសឈ្មួញកណ្តាលបញ្ចុះតម្លៃ ឬវេទិកាជួញដូរជាមួយនឹងការអនុវត្តដែលងាយស្រួលបំផុតសម្រាប់វិនិយោគិន។

នៅទីបំផុត ការរាយការណ៍អំពីការអនុវត្តប្រកបដោយតម្លាភាព និងការវាយតម្លៃយ៉ាងម៉ត់ចត់គឺចាំបាច់សម្រាប់ធានាថាការប្រតិបត្តិដ៏ល្អបំផុតមិនមែនគ្រាន់តែជាការអនុវត្តការគូសប្រអប់បទប្បញ្ញត្តិប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែជាធាតុផ្សំដ៏មានអត្ថន័យនៃការការពារវិនិយោគិន និងការផ្តល់សេវាហិរញ្ញវត្ថុប្រកបដោយការប្រកួតប្រជែង។