ប៊ែនចាមីន ហ្គ្រាហាំ៖ បិតានៃការវិនិយោគលើតម្លៃ

ទស្សនវិជ្ជាវិនិយោគរបស់លោក Benjamin Graham

លោក Benjamin Graham បានផ្លាស់ប្តូរជាមូលដ្ឋាននូវរបៀបដែលវិនិយោគិនចូលទៅទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុ។ មុនពេលការងាររបស់គាត់ទទួលបានឥទ្ធិពលនៅដើមសតវត្សរ៍ទី 20 អ្នកចូលរួមទីផ្សារភាគច្រើនបានចាត់ទុកភាគហ៊ុនជាឧបករណ៍ស្មាន។ វិនិយោគិនបានទិញភាគហ៊ុនដោយផ្អែកលើពាក្យចចាមអារ៉ាម សន្ទុះ ឬសុទិដ្ឋិនិយមសេដ្ឋកិច្ចទូលំទូលាយជាជាងការវិភាគដោយប្រុងប្រយ័ត្ន។ លោក Graham បានប្រកួតប្រជែងវប្បធម៌នេះដោយណែនាំវិធីសាស្រ្តដែលមានរចនាសម្ព័ន្ធដោយផ្អែកលើមូលដ្ឋានគ្រឹះហិរញ្ញវត្ថុ និងការសម្រេចចិត្តសមហេតុផល។

ស្នូលនៃទស្សនវិជ្ជារបស់លោក Graham គឺជាគំនិតដែលថាភាគហ៊ុនតំណាងឱ្យភាពជាម្ចាស់កម្មសិទ្ធិដោយផ្នែកនៃអាជីវកម្មពិតប្រាកដ។ នៅពេលដែលវិនិយោគិនទិញភាគហ៊ុន ពួកគេកំពុងទិញការទាមទារលើប្រាក់ចំណូល ទ្រព្យសកម្ម និងសក្តានុពលសេដ្ឋកិច្ចរយៈពេលវែងរបស់ក្រុមហ៊ុន។ ពីទស្សនៈនេះ តម្លៃភាគហ៊ុនគួរតែឆ្លុះបញ្ចាំងពីតម្លៃសេដ្ឋកិច្ចរបស់អាជីវកម្មខ្លួនឯងជាជាងការប្រែប្រួលរយៈពេលខ្លីនៃអារម្មណ៍ទីផ្សារ។

ការយល់ដឹងនេះបាននាំឱ្យលោក Graham សង្កត់ធ្ងន់លើតម្លៃខាងក្នុងជាគោលគំនិតកណ្តាលក្នុងការវិភាគវិនិយោគ។ តម្លៃ​ដើម​តំណាង​ឲ្យ​តម្លៃ​សេដ្ឋកិច្ច​ពិត​របស់​ក្រុមហ៊ុន​មួយ​ដែល​ផ្អែក​លើ​កត្តា​ដែល​អាច​វាស់វែង​បាន​ដូចជា អំណាច​រក​ប្រាក់​ចំណូល តម្លៃ​ទ្រព្យសកម្ម ស្ថិរភាព​ហិរញ្ញវត្ថុ និង​ប្រាក់​ចំណេញ​រយៈពេល​វែង។ ដោយសារ​ទីផ្សារ​ត្រូវ​បាន​ជះឥទ្ធិពល​ដោយ​ចិត្តវិទ្យា​មនុស្ស តម្លៃ​ច្រើន​តែ​ងាក​ចេញ​ពី​តម្លៃ​ដើម។ ពេលខ្លះ​វិនិយោគិន​មាន​សុទិដ្ឋិនិយម​ខ្លាំង​ពេក ហើយ​ជំរុញ​តម្លៃ​ឲ្យ​ខ្ពស់​ពេក។ ពេលខ្លះទៀត ការភ័យខ្លាច ឬ​ភាពមិនប្រាកដប្រជា​បណ្តាល​ឲ្យ​តម្លៃ​ធ្លាក់ចុះ​ក្រោម​ការប៉ាន់ស្មាន​សមហេតុផល​នៃ​តម្លៃ។

ជំនួស​ឲ្យ​ការ​ព្យាយាម​ទស្សន៍ទាយ​ថា​ពេលណា​ដែល​ការប្រែប្រួល​ទាំងនេះ​នឹង​កើតឡើង លោក Graham ជឿជាក់​ថា​វិនិយោគិន​គួរតែ​ផ្តោត​លើ​ការ​កំណត់​ស្ថានភាព​ដែល​គម្លាត​រវាង​តម្លៃ និង​តម្លៃ​ក្លាយជា​ធំ​ខុស​ធម្មតា។ នៅពេល​ដែល​តម្លៃ​ទីផ្សារ​នៃ​ភាគហ៊ុន​ធ្លាក់ចុះ​គួរឱ្យកត់សម្គាល់​ក្រោម​តម្លៃ​ដើម​របស់វា ប្រូបាប៊ីលីតេ​នៃ​ភាពជោគជ័យ​នៃ​ការវិនិយោគ​រយៈពេល​វែង​កើនឡើង។

គោលការណ៍​រឹម​សុវត្ថិភាព

រឹម​សុវត្ថិភាព​បាន​ក្លាយជា​គោលការណ៍​សំខាន់​បំផុត​នៅក្នុង​ទស្សនវិជ្ជា​វិនិយោគ​របស់ Graham។ ជំនួស​ឲ្យ​ការ​ព្យាយាម​ទិញ​មូលបត្រ​តាម​តម្លៃ​ដើម​ពិតប្រាកដ​របស់​ពួកគេ លោក Graham បាន​ទទូច​ថា វិនិយោគិន​គួរតែ​ទាមទារ​ការបញ្ចុះតម្លៃ​យ៉ាងច្រើន​មុនពេល​ប្តេជ្ញាចិត្ត​វិនិយោគ​។ ការបញ្ចុះតម្លៃនេះបង្កើតជាទ្រនាប់ការពារប្រឆាំងនឹងភាពមិនប្រាកដប្រជា។

ការវិភាគហិរញ្ញវត្ថុមិនដែលមានភាពច្បាស់លាស់ឥតខ្ចោះនោះទេ។ ការព្យាករណ៍ប្រាក់ចំណូលអាចបង្ហាញថាមិនត្រឹមត្រូវ ស្ថានភាពសេដ្ឋកិច្ចអាចផ្លាស់ប្តូរ ឬការសម្រេចចិត្តគ្រប់គ្រងអាចប៉ះពាល់ដល់លទ្ធផលរយៈពេលវែង។ តាមរយៈការទិញទ្រព្យសកម្មក្នុងតម្លៃបញ្ចុះតម្លៃគួរឱ្យកត់សម្គាល់ចំពោះតម្លៃប៉ាន់ស្មាន វិនិយោគិនកាត់បន្ថយផលប៉ះពាល់នៃកំហុសដែលអាចកើតមាននៅក្នុងការវិភាគរបស់ពួកគេ។

រឹមសុវត្ថិភាពក៏ណែនាំធាតុផ្សំនៃការអត់ធ្មត់ក្នុងការវិនិយោគផងដែរ។ ឱកាសដែលបំពេញតាមលក្ខណៈវិនិច្ឆ័យវាយតម្លៃយ៉ាងតឹងរ៉ឹងមិនលេចឡើងជារៀងរាល់ថ្ងៃទេ។ វិនិយោគិនត្រូវតែមានឆន្ទៈរង់ចាំរហូតដល់តម្លៃមានភាពទាក់ទាញជាជាងការដេញតាមភាគហ៊ុនពេញនិយម ឬកើនឡើងយ៉ាងឆាប់រហ័ស។

ការយល់ដឹងអំពីចិត្តវិទ្យាទីផ្សារ

លោក Graham ក៏បានទទួលស្គាល់ផងដែរថាទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុត្រូវបានជំរុញមិនត្រឹមតែដោយព័ត៌មានសេដ្ឋកិច្ចប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែថែមទាំងដោយចិត្តវិទ្យារបស់មនុស្សផងដែរ។ ការភ័យខ្លាច លោភលន់ សុទិដ្ឋិនិយម និងការភ័យស្លន់ស្លោទាំងអស់មានឥទ្ធិពលលើឥរិយាបថទីផ្សារ។ ដើម្បីបង្ហាញពីថាមវន្តនេះ គាត់បានណែនាំពាក្យប្រៀបធៀបដ៏ល្បីល្បាញនៃ "លោកទីផ្សារ"។

លោកទីផ្សារតំណាងឱ្យអារម្មណ៍រួមរបស់វិនិយោគិន។ ជារៀងរាល់ថ្ងៃគាត់ផ្តល់ជូនទិញ ឬលក់ភាគហ៊ុនក្នុងតម្លៃផ្សេងៗគ្នាអាស្រ័យលើស្ថានភាពអារម្មណ៍របស់គាត់។ ពេលខ្លះគាត់មានភាពរីករាយ និងផ្តល់ជូនតម្លៃខ្ពស់។ ពេលខ្លះទៀតគាត់ក្លាយជាទុទិដ្ឋិនិយម ហើយផ្តល់ជូនតម្លៃទាបខ្លាំង។ អ្នកវិនិយោគឆ្លាតវៃមិនធ្វើតាមអារម្មណ៍របស់លោកទីផ្សារទេ ប៉ុន្តែផ្ទុយទៅវិញប្រើប្រាស់វាដើម្បីផលប្រយោជន៍របស់ពួកគេ។

• ចាត់ទុកភាគហ៊ុនជាកម្មសិទ្ធិនៅក្នុងអាជីវកម្មពិតប្រាកដជាជាងការជួញដូរឧបករណ៍។

• ប៉ាន់ប្រមាណតម្លៃខាងក្នុងដោយប្រើប្រាក់ចំណូល ទ្រព្យសកម្ម និងស្ថិរភាពហិរញ្ញវត្ថុ។

• វិនិយោគតែនៅពេលដែលមានរឹមសុវត្ថិភាពច្រើនប៉ុណ្ណោះ។

• ទទួលស្គាល់ថាតម្លៃទីផ្សារជារឿយៗឆ្លុះបញ្ចាំងពីអារម្មណ៍ជាជាងតម្លៃ។

• អភិវឌ្ឍការអត់ធ្មត់ និងវិន័យនៅពេលវាយតម្លៃឱកាសវិនិយោគ។

គោលការណ៍ទាំងនេះបានដាក់គ្រឹះបញ្ញាសម្រាប់ការវិនិយោគតម្លៃទំនើប។ វិនិយោគិនជាច្រើនដែលទទួលបានជោគជ័យបំផុតក្នុងប្រវត្តិសាស្ត្រ រួមទាំង Warren Buffett និង Charlie Munger បានបង្កើតក្របខ័ណ្ឌវិនិយោគផ្ទាល់ខ្លួនរបស់ពួកគេដោយផ្អែកលើគំនិតដែលបានបង្ហាញជាលើកដំបូងដោយ Benjamin Graham។

យុទ្ធសាស្ត្រវិនិយោគ និងភាពជោគជ័យរបស់លោក Benjamin Graham

កេរ្តិ៍ឈ្មោះរបស់លោក Benjamin Graham មិនត្រូវបានបង្កើតឡើងតែលើគំនិតសិក្សានោះទេ។ តាមរយៈក្រុមហ៊ុន Graham-Newman Corporation ដែលជាភាពជាដៃគូវិនិយោគដែលលោកបានគ្រប់គ្រងអស់រយៈពេលជាច្រើនទសវត្សរ៍ លោក Graham បានបង្ហាញថា ការវិនិយោគលើតម្លៃដែលមានវិន័យអាចបង្កើតលទ្ធផលដ៏រឹងមាំនៅក្នុងទីផ្សារពិតប្រាកដ។ វិធីសាស្រ្តរបស់លោកផ្តោតលើការកំណត់អត្តសញ្ញាណមូលបត្រដែលតម្លៃរបស់វាខុសគ្នាយ៉ាងខ្លាំងពីតម្លៃសេដ្ឋកិច្ចមូលដ្ឋានរបស់ពួកគេ។

យុទ្ធសាស្ត្រដ៏លេចធ្លោបំផុតមួយរបស់លោក Graham ពាក់ព័ន្ធនឹងការទិញក្រុមហ៊ុនដែលជួញដូរក្រោមតម្លៃទ្រព្យសកម្មបច្ចុប្បន្នសុទ្ធរបស់ពួកគេ។ ក្រុមហ៊ុនទាំងនេះ ដែលក្រោយមកត្រូវបានគេស្គាល់ថាជា "ភាគហ៊ុនសុទ្ធ" ត្រូវបានកំណត់តម្លៃថោកខ្លាំង ដែលតម្លៃទ្រព្យសកម្មបច្ចុប្បន្នរបស់ពួកគេ - សាច់ប្រាក់ ប្រាក់ដែលត្រូវទទួល និងសារពើភ័ណ្ឌ - លើសពីមូលធនទីផ្សារទាំងមូលរបស់ក្រុមហ៊ុន។ នៅក្នុងន័យជាក់ស្តែង វិនិយោគិនអាចទិញក្រុមហ៊ុនក្នុងតម្លៃទាបជាងតម្លៃទ្រព្យសកម្មដែលតាមទ្រឹស្តីអាចត្រូវបានរំលាយចោលក្នុងរយៈពេលដ៏ខ្លី។

ទោះបីជាអាជីវកម្មទាំងនេះជាច្រើនមិនមែនជាក្រុមហ៊ុនដែលមានការរីកចម្រើនខ្ពស់ក៏ដោយ លោក Graham ជឿជាក់ថាការទិញភាគហ៊ុនចម្រុះដែលមានតម្លៃទាបបែបនេះបានបង្កើតលទ្ធផលស្ថិតិអំណោយផល។ សូម្បីតែការកែលម្អបន្តិចបន្តួចនៃអារម្មណ៍វិនិយោគិន ឬការអនុវត្តប្រតិបត្តិការក៏អាចបណ្តាលឱ្យតម្លៃកើនឡើងគួរឱ្យកត់សម្គាល់ពីកម្រិតធ្លាក់ចុះបែបនេះ។

ការវិនិយោគ GEICO

ភាពជោគជ័យនៃការវិនិយោគដ៏ល្បីល្បាញបំផុតមួយរបស់លោក Graham បានមកពីក្រុមហ៊ុនធានារ៉ាប់រងបុគ្គលិករដ្ឋាភិបាល ដែលត្រូវបានគេស្គាល់សព្វថ្ងៃនេះថា GEICO។ លោក Graham បានរកឃើញក្រុមហ៊ុននេះតាមរយៈនិស្សិតម្នាក់ដែលបានទទួលស្គាល់គុណសម្បត្តិនៃគំរូអាជីវកម្មប្រកបដោយភាពច្នៃប្រឌិតរបស់ខ្លួន។

មិនដូចក្រុមហ៊ុនធានារ៉ាប់រងប្រពៃណីដែលពឹងផ្អែកលើភ្នាក់ងារដើម្បីលក់គោលនយោបាយទេ GEICO បានលក់ដោយផ្ទាល់ទៅអតិថិជន។ វិធីសាស្រ្តនេះបានកាត់បន្ថយថ្លៃដើមប្រតិបត្តិការយ៉ាងខ្លាំង និងអនុញ្ញាតឱ្យក្រុមហ៊ុនផ្តល់ជូនបុព្វលាភទាបជាងមុន ខណៈពេលដែលរក្សាបាននូវប្រាក់ចំណេញដ៏រឹងមាំ។ លោក Graham បានទទួលស្គាល់ថា គុណសម្បត្តិរចនាសម្ព័ន្ធនេះអាចគាំទ្រដល់កំណើនរយៈពេលវែង។

តាមរយៈភាពជាដៃគូវិនិយោគរបស់គាត់ លោក Graham បានទិញភាគហ៊ុនធំមួយនៅក្នុងក្រុមហ៊ុន។ ការវិនិយោគនេះបានបង្ហាញថាទទួលបានជោគជ័យយ៉ាងខ្លាំង ខណៈដែល GEICO បានពង្រីកយ៉ាងឆាប់រហ័សក្នុងរយៈពេលប៉ុន្មានទសវត្សរ៍បន្ទាប់។ ក្រោយមកក្រុមហ៊ុននេះក៏បានក្លាយជាការវិនិយោគដ៏ល្បីល្បាញបំផុតមួយរបស់លោក Warren Buffett ផងដែរ។

ស្ថានភាពពិសេស និងការធ្វើអាជ្ញាកណ្តាល

បន្ថែមពីលើភាគហ៊ុនដែលមានតម្លៃទាប លោក Graham តែងតែវិនិយោគលើស្ថានភាពពិសេសៗ — ព្រឹត្តិការណ៍សាជីវកម្មដែលបង្កើតភាពគ្មានប្រសិទ្ធភាពនៃការកំណត់តម្លៃបណ្តោះអាសន្ន។ ឱកាសទាំងនេះរួមមាន ការរួមបញ្ចូលគ្នា ការរៀបចំឡើងវិញ ការបំបែក និងការរំលាយចោល។

ដោយសារតែស្ថានភាពទាំងនេះច្រើនតែពាក់ព័ន្ធនឹងរចនាសម្ព័ន្ធហិរញ្ញវត្ថុស្មុគស្មាញ ឬព័ត៌មានលម្អិតផ្នែកច្បាប់ វិនិយោគិនជាច្រើនមិនអើពើនឹងពួកគេ។ លោក Graham ជឿជាក់ថា ការវិភាគដោយប្រុងប្រយ័ត្នអាចបង្ហាញពីឱកាសដែលលទ្ធផលអាចទស្សន៍ទាយបាន ប៉ុន្តែតម្លៃទីផ្សារមិនទាន់ឆ្លុះបញ្ចាំងពីប្រូបាប៊ីលីតេនោះទេ។

• ការទិញភាគហ៊ុនសុទ្ធដែលជួញដូរក្រោមតម្លៃរំលាយ។

• កំណត់អត្តសញ្ញាណក្រុមហ៊ុនដែលមានមូលដ្ឋានទ្រព្យសកម្មទាប។

• ចូលរួមក្នុងការសម្របសម្រួលការរួមបញ្ចូលគ្នា និងការទិញយក។

• វិភាគការរៀបចំរចនាសម្ព័ន្ធឡើងវិញ និងការរៀបចំឡើងវិញរបស់សាជីវកម្ម។

• ធ្វើពិពិធកម្មលើឱកាសជាច្រើនទាប។

យុទ្ធសាស្ត្រទាំងនេះអនុញ្ញាតឱ្យលោក Graham ទទួលបានប្រាក់ចំណេញពីភាពគ្មានប្រសិទ្ធភាពនៃទីផ្សារដោយមិនពឹងផ្អែកលើការរំពឹងទុក ឬការព្យាករណ៍ម៉ាក្រូសេដ្ឋកិច្ច។ ការងាររបស់គាត់បានបង្ហាញថា ការវិភាគដោយប្រុងប្រយ័ត្ន រួមផ្សំជាមួយនឹងការអត់ធ្មត់ និងការធ្វើពិពិធកម្ម អាចបង្កើតលទ្ធផលវិនិយោគរយៈពេលវែងដែលអាចទុកចិត្តបាន។

ការអនុវត្តទស្សនវិជ្ជារបស់លោក Graham ក្នុងការវិនិយោគសម័យទំនើប

ទោះបីជាលោក Benjamin Graham បានបង្កើតគំនិតរបស់គាត់ជិតមួយសតវត្សរ៍មុនក៏ដោយ គោលការណ៍ស្នូលនៃការវិនិយោគតម្លៃនៅតែមានភាពពាក់ព័ន្ធខ្ពស់សម្រាប់វិនិយោគិនសម័យទំនើប។ ទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុបានវិវត្តជាមួយនឹងបច្ចេកវិទ្យា ការជួញដូរក្បួនដោះស្រាយ និងលំហូរមូលធនសកល ប៉ុន្តែកម្លាំងផ្លូវចិត្តដែលជំរុញចលនាតម្លៃនៅតែមិនផ្លាស់ប្តូរច្រើន។

វិនិយោគិនសព្វថ្ងៃនេះនៅតែប្រឈមមុខនឹងវដ្តនៃសុទិដ្ឋិនិយម និងការភ័យខ្លាចដែលបណ្តាលឱ្យទីផ្សារងាកចេញពីតម្លៃសេដ្ឋកិច្ចមូលដ្ឋាន។ ទស្សនវិជ្ជារបស់លោក Graham ផ្តល់នូវវិធីសាស្រ្តដែលមានរចនាសម្ព័ន្ធដើម្បីរុករកវដ្តទាំងនេះដោយផ្តោតលើការវិភាគគោលបំណងជាជាងប្រតិកម្មអារម្មណ៍ចំពោះចំណងជើងទីផ្សារ។

វិធីជាក់ស្តែងមួយដើម្បីអនុវត្តគំនិតរបស់លោក Graham គឺត្រូវផ្តល់អាទិភាពដល់ការវាយតម្លៃមុនពេលធ្វើការសម្រេចចិត្តវិនិយោគ។ វិនិយោគិនគួរតែវាយតម្លៃអំណាចរកប្រាក់ចំណូល កម្លាំងហិរញ្ញវត្ថុ និងជំហរប្រកួតប្រជែងរបស់ក្រុមហ៊ុនដើម្បីប៉ាន់ប្រមាណតម្លៃដើមសមហេតុផល។ ការវិភាគនេះលើកទឹកចិត្តវិនិយោគិនឱ្យធ្វើការសម្រេចចិត្តដោយផ្អែកលើភស្តុតាងជាជាងការស្មាន។

ច្បាប់ជាក់ស្តែងសម្រាប់វិនិយោគិនដែលមានវិន័យ

លោក Graham តែងតែសង្កត់ធ្ងន់ថា ការវិនិយោគដែលទទួលបានជោគជ័យអាស្រ័យទៅលើនិស្ស័យដូចភាពវៃឆ្លាតដែរ។ វិនិយោគិនដែលមានប្រតិកម្មអារម្មណ៍ចំពោះការប្រែប្រួលទីផ្សារ ជារឿយៗទិញក្នុងអំឡុងពេលនៃភាពរីករាយ និងលក់ក្នុងអំឡុងពេលធ្លាក់ចុះ។ ដំណើរការដែលមានវិន័យជួយការពារកំហុសឆ្គងទាំងនេះ។

មេរៀនសំខាន់មួយទៀតពាក់ព័ន្ធនឹងការធ្វើពិពិធកម្ម។ សូម្បីតែការវិភាគដោយប្រុងប្រយ័ត្នបំផុតក៏មិនអាចលុបបំបាត់ភាពមិនប្រាកដប្រជាបានដែរ។ តាមរយៈការចែកចាយដើមទុនឆ្លងកាត់ការវិនិយោគច្រើន វិនិយោគិនកាត់បន្ថយហានិភ័យដែលកំហុសណាមួយនឹងធ្វើឱ្យខូចផលប័ត្ររបស់ពួកគេយ៉ាងខ្លាំង។

• ស្វែងរកការវិនិយោគដែលជួញដូរក្រោមការប៉ាន់ស្មានសមហេតុផលនៃតម្លៃដើម។

• រក្សាការធ្វើពិពិធកម្មដើម្បីគ្រប់គ្រងភាពមិនប្រាកដប្រជា និងហានិភ័យ។

• ផ្តោតលើក្រុមហ៊ុនដែលមានស្ថិរភាពហិរញ្ញវត្ថុជាមួយនឹងប្រាក់ចំណូលជាប់លាប់។

• មិនអើពើនឹងសំឡេងរំខានទីផ្សាររយៈពេលខ្លី និងនិន្នាការស្មាន។

• ទទួលយកទស្សនវិស័យរយៈពេលវែងនៅពេលវាយតម្លៃការអនុវត្តការវិនិយោគ។

ជាចុងក្រោយ ទស្សនវិជ្ជារបស់ Graham បង្រៀនថាការវិនិយោគមិនមែននិយាយអំពីការព្យាករណ៍ចលនាទីផ្សាររយៈពេលខ្លីនោះទេ ប៉ុន្តែនិយាយអំពីការគ្រប់គ្រងហានិភ័យ ខណៈពេលដែលកំណត់អត្តសញ្ញាណស្ថានភាពដែលតម្លៃ និងតម្លៃខុសគ្នា។ វិនិយោគិនដែលរួមបញ្ចូលគ្នានូវការអត់ធ្មត់ វិន័យ និងការវិភាគដោយប្រុងប្រយ័ត្ន ដាក់ខ្លួនឯងនៅក្នុងជំហររឹងមាំជាងមុន ដើម្បីទទួលបានអត្ថប្រយោជន៍ពីភាពគ្មានប្រសិទ្ធភាពនៃទីផ្សារតាមពេលវេលា។