ដំណើរការក្រោយពាណិជ្ជកម្មបានពន្យល់៖ ការបោសសម្អាត និងការទូទាត់

ដំណើរការក្រោយការជួញដូរ សំដៅលើស៊េរីនៃសកម្មភាព និងប្រតិបត្តិការដែលធ្វើឡើងបន្ទាប់ពីការជួញដូរត្រូវបានប្រតិបត្តិ ប៉ុន្តែមុនពេលការដោះដូរទ្រព្យសម្បត្តិ និងសាច់ប្រាក់ចុងក្រោយរវាងអ្នកទិញ និងអ្នកលក់។ ជំហានទាំងនេះធានាថាប្រតិបត្តិការមានសុពលភាព កត់ត្រា ផ្គូផ្គង ជម្រះ និងទូទាត់ប្រកបដោយប្រសិទ្ធភាព និងត្រឹមត្រូវនៅក្នុងទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុ។

ការជួញដូរក្នុងទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុពាក់ព័ន្ធនឹងការទិញ ឬលក់ឧបករណ៍ហិរញ្ញវត្ថុ ដូចជាភាគហ៊ុន មូលបត្របំណុល និស្សន្ទវត្ថុ ឬការប្តូរប្រាក់បរទេស។ នៅពេលដែលការជួញដូរត្រូវបានព្រមព្រៀងគ្នារវាងភាគីទាំងពីរ - ជាធម្មតាតាមរយៈឈ្មួញកណ្តាល ឬវេទិកាពាណិជ្ជកម្មអេឡិចត្រូនិក - វាមិនមានលទ្ធផលភ្លាមៗក្នុងការផ្ទេរមូលបត្រ ឬមូលនិធិនោះទេ។ ដំណើរការក្រោយពាណិជ្ជកម្មបិទគម្លាតនេះដោយធានាថាកាតព្វកិច្ចត្រូវបានបំពេញ ហើយការផ្លាស់ប្តូរកម្មសិទ្ធិត្រូវបានកត់ត្រាយ៉ាងត្រឹមត្រូវ។

គោលដៅនៃប្រតិបត្តិការក្រោយពាណិជ្ជកម្មគឺដើម្បីកាត់បន្ថយហានិភ័យ លើកកម្ពស់ស្ថិរភាព និងបង្កើនប្រសិទ្ធភាព។ ដំណើរការទាំងនេះមានសារៈសំខាន់សម្រាប់រក្សាការជឿទុកចិត្តលើប្រព័ន្ធអេកូហិរញ្ញវត្ថុ ធានាឱ្យទីផ្សារដំណើរការយ៉ាងរលូន។

មានដំណាក់កាលសំខាន់ៗចំនួនបួនក្នុងដំណើរការក្រោយពាណិជ្ជកម្ម៖

• ការបញ្ជាក់ពាណិជ្ជកម្ម និងការផ្គូផ្គង៖ នៅពេលដែលការជួញដូរត្រូវបានផ្គូផ្គង ហើយភាគីទាំងពីរបញ្ជាក់ពីព័ត៌មានលម្អិត។
• ការសម្អាត៖ ការកំណត់អត្តសញ្ញាណ និងការគណនាកាតព្វកិច្ចរវាងភាគី។
• ការទូទាត់៖ ការផ្លាស់ប្តូរជាក់ស្តែងនៃមូលបត្រ និងការទូទាត់ដែលត្រូវគ្នា។
• ការឃុំខ្លួន និងការរាយការណ៍៖ ការរក្សាសុវត្ថិភាពទ្រព្យសម្បត្តិ និងការអនុលោមតាមតម្រូវការរបាយការណ៍។

ហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធនេះត្រូវបានគាំទ្រដោយបណ្តាញអន្តរការី រួមមាន ផ្ទះបោសសម្អាត កន្លែងដាក់មូលបត្រកណ្តាល (CSDs) អ្នកថែរក្សា និងភ្នាក់ងារទូទាត់។ នីមួយៗមានតួនាទីសំខាន់ក្នុងការធានានូវសុចរិតភាព និងប្រសិទ្ធភាពនៃការប្រតិបត្តិ និងការបញ្ចប់ពាណិជ្ជកម្ម។

ទោះបីជាពឹងផ្អែកយ៉ាងខ្លាំងលើប្រព័ន្ធស្វ័យប្រវត្តិកម្ម និងប្រព័ន្ធទំនើបនាពេលបច្ចុប្បន្ននេះក៏ដោយ ដំណើរការក្រោយពាណិជ្ជកម្មនៅតែមានភាពស្មុគស្មាញ និងត្រូវបានគ្រប់គ្រង។ ក្របខ័ណ្ឌបទប្បញ្ញត្តិដូចជាបទប្បញ្ញត្តិហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធទីផ្សារអឺរ៉ុប (EMIR) ច្បាប់ Dodd-Frank របស់សហរដ្ឋអាមេរិក និង Basel III ជួយធ្វើស្តង់ដារដំណើរការទាំងនេះ និងកាត់បន្ថយហានិភ័យជាប្រព័ន្ធ។

ជារួម ដំណើរការក្រោយពាណិជ្ជកម្មគឺជាឆ្អឹងខ្នងនៃប្រព័ន្ធហិរញ្ញវត្ថុ។ បើគ្មានវាទេ ប្រតិបត្តិការរលូននៃទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុសកលនឹងមិនអាចទៅរួចទេ។

ការសម្អាត គឺជាដំណាក់កាលដំបូងដ៏សំខាន់នៃដំណើរការក្រោយការជួញដូរដែលកើតឡើងបន្ទាប់ពីការប្រតិបត្តិពាណិជ្ជកម្ម និងមុនពេលការទូទាត់ចុងក្រោយ។ ដំណាក់កាលនេះជួយកំណត់អត្តសញ្ញាណ ផ្សះផ្សា និងបញ្ជាក់កាតព្វកិច្ចរបស់ភាគីនីមួយៗដែលពាក់ព័ន្ធក្នុងប្រតិបត្តិការមួយ។ វាដើរតួនាទីជាបណ្ដោះអាសន្នដែលជួយសម្រួលដល់ការជឿទុកចិត្ត និងកាត់បន្ថយហានិភ័យនៃលំនាំដើម។

ដំណើរការឈូសឆាយដំណើរការតាមរយៈសមភាគីកណ្តាល (CCP) ដែលជារឿយៗជាកន្លែងបោសសម្អាត។ CCP ក្លាយជាអ្នកទិញសម្រាប់អ្នកលក់គ្រប់រូប និងអ្នកលក់ចំពោះអ្នកទិញគ្រប់រូប ដោយធានាអ្នកចូលរួមពីហានិភ័យឥណទាន និងការទូទាត់របស់គ្នាទៅវិញទៅមក។ ផ្ទះបោសសម្អាតសកលលេចធ្លោរួមមាន LCH, EuroCCP, DTCC (សម្រាប់សហរដ្ឋអាមេរិក) និង ASX Clear។

មុខងារ​នៃ​ការ​ជម្រះ​រួម​មាន៖

• ការផ្គូផ្គងពាណិជ្ជកម្ម៖ ធានាទាំងអ្នកទិញ និងអ្នកលក់បានបញ្ជូនទិន្នន័យពាណិជ្ជកម្មដែលត្រូវគ្នា។
• សំណាញ់៖ ទូទាត់កាតព្វកិច្ចច្រើនរវាងភាគីដើម្បីកាត់បន្ថយចំនួននៃការទូទាត់ពិតប្រាកដ ឬការណែនាំអំពីការដឹកជញ្ជូន។
• សុពលភាព៖ ពិនិត្យពាណិជ្ជកម្មសម្រាប់ការអនុលោមតាមច្បាប់ និងធានាថាលក្ខខណ្ឌទាំងអស់មានភាពស្របគ្នា។
• ការគ្រប់គ្រងហានិភ័យ៖ ទាមទារវត្ថុបញ្ចាំ ឬរឹមដើម្បីកាត់បន្ថយហានិភ័យដៃគូ។
• ការរាយការណ៍៖ ការបញ្ជូនព័ត៌មានលម្អិតពាណិជ្ជកម្មទៅកាន់និយតករ និងឃ្លាំងហិរញ្ញវត្ថុសម្រាប់តម្លាភាព។

Clearing Houses កំណត់ចំនួនវត្ថុបញ្ចាំដែលភាគីនីមួយៗត្រូវរក្សា ដោយផ្អែកលើតម្លៃ និងទម្រង់ហានិភ័យនៃមុខតំណែងលេចធ្លោរបស់ពួកគេ។ វត្ថុបញ្ចាំនេះ—គេស្គាល់ថាជារឹមដំបូង និងបំរែបំរួល—ដើរតួជាការធានារ៉ាប់រង ដែលធានាឱ្យអ្នកចូលរួមរ៉ាប់រងការប៉ះពាល់របស់ពួកគេ។

ការសម្អាតកាត់បន្ថយហានិភ័យនៃផលប៉ះពាល់ដូមីណូយ៉ាងច្រើន ប្រសិនបើអ្នកចូលរួមទីផ្សារបរាជ័យ។ ដោយសន្មតថាហានិភ័យនៃការមិនដំណើរការ និងគ្រប់គ្រងវាដោយកណ្តាល CCP ការពារការរំខានកាន់តែទូលំទូលាយនៅទូទាំងទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុ។ ដោយហេតុផលនេះ ការបោសសម្អាតបានក្លាយទៅជាតម្រូវការបទប្បញ្ញត្តិសម្រាប់ប្រតិបត្តិការជាច្រើនប្រភេទ ជាពិសេស និស្សន្ទវត្ថុដែលមានអានុភាពខ្ពស់ ឬ OTC (over-the-counter)។

ភាពជឿនលឿននៃបច្ចេកវិទ្យាបានធ្វើឱ្យទំនើបកម្មបោសសំអាត ធ្វើឱ្យដំណើរការជិតពេលវេលាពិតប្រាកដ និងតម្លាភាពកាន់តែច្រើន។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ការបោសសម្អាតនៅតែមានភាពស្មុគស្មាញ និងគ្រប់គ្រងយ៉ាងតឹងរ៉ឹង ទាមទារការរួមបញ្ចូលទិន្នន័យដ៏ទូលំទូលាយ ការគ្រប់គ្រងហានិភ័យ និងការសម្របសម្រួលរវាងអង្គភាពជាច្រើន។

ដូច្នេះ ការឈូសឆាយដើរតួជាឆ្អឹងខ្នងនៃប្រតិបត្តិការ ឥណទាន និងការគ្រប់គ្រងហានិភ័យជាប្រព័ន្ធនៅក្នុងវដ្តជីវិតក្រោយពាណិជ្ជកម្មដ៏ទូលំទូលាយ។

ការទូទាត់ គឺជាជំហានចុងក្រោយក្នុងដំណើរការក្រោយការជួញដូរដែលអ្នកទិញទទួលបានមូលបត្រដែលបានទិញ ហើយអ្នកលក់ទទួលបានការទូទាត់។ ការទូទាត់បញ្ចប់ពាណិជ្ជកម្ម ហើយបង្កើតបានជាការផ្ទេរកម្មសិទ្ធិ និងមូលនិធិជាក់ស្តែង ដោយបិទកាតព្វកិច្ចតាមកិច្ចសន្យាទាំងអស់ដែលបានបញ្ចូលក្នុងអំឡុងពេលប្រតិបត្តិពាណិជ្ជកម្ម។

នៅពេលដែលការជួញដូរត្រូវបានជម្រះ ការណែនាំផ្លាស់ទីទៅដំណាក់កាលទូទាត់។ នៅទីនេះ ភាពជាក់លាក់នៃ 'ការដឹកជញ្ជូនធៀបនឹងការទូទាត់' (DvP) ចូលមកលេង។ DvP ធានាថា មូលបត្រត្រូវបានប្រគល់ជូន ប្រសិនបើ-និងប្រសិនបើ--ការទូទាត់ត្រូវបានធ្វើឡើងក្នុងពេលដំណាលគ្នា។ គោលការណ៍នេះកាត់បន្ថយហានិភ័យចម្បង ឬហានិភ័យដែលភាគីម្ខាងផ្តល់ដោយមិនទទួលបានសំណង។

ពេលវេលានៃការទូទាត់អាស្រ័យលើទីផ្សារ និងថ្នាក់ទ្រព្យសកម្ម ប៉ុន្តែទីផ្សារភាគហ៊ុនភាគច្រើនប្រើស្តង់ដារ T+2—ទូទាត់ពីរថ្ងៃធ្វើការបន្ទាប់ពីកាលបរិច្ឆេទពាណិជ្ជកម្ម។ កិច្ចខិតខំប្រឹងប្រែងមួយចំនួនដែលកំពុងត្រួតពិនិត្យមានគោលបំណងកាត់បន្ថយរយៈពេលនេះទៅជា T+1 ដើម្បីកាត់បន្ថយហានិភ័យជាប្រព័ន្ធបន្ថែមទៀត។

អង្គភាពដែលពាក់ព័ន្ធក្នុងដំណើរការទូទាត់រួមមានៈ

• កន្លែងដាក់មូលប័ត្រកណ្តាល (CSDs)៖ ដូចជា Euroclear, Clearstream និង DTCC ដែលជួយសម្រួល និងកត់ត្រាប្រតិបត្តិការ។
• ធនាគារ Custodian៖ កាន់កាប់មូលបត្រក្នុងនាមអតិថិជន និងទំនាក់ទំនងជាមួយ CSDs ដើម្បីផ្ទេរមូលបត្រដោយសុវត្ថិភាព។
• បណ្តាញទូទាត់៖ ប្រតិបត្តិ និងផ្ទៀងផ្ទាត់ចលនានៃមូលនិធិរវាងដៃគូ។

ការទូទាត់អាចត្រូវបានអនុវត្តជាពីរទម្រង់៖

• ការទូទាត់សរុប៖ ប្រតិបត្តិការនីមួយៗត្រូវបានទូទាត់ជាលក្ខណៈបុគ្គល និងតាមពេលវេលាជាក់ស្តែង (ឧ. ការទូទាត់សរុបក្នុងរយៈពេលពិត ឬប្រព័ន្ធ RTGS)។
• ការទូទាត់សុទ្ធ៖ ប្រតិបត្តិការជាច្រើនត្រូវបានប្រមូលផ្តុំ ហើយមានតែចំនួនទឹកប្រាក់សុទ្ធប៉ុណ្ណោះដែលត្រូវបានផ្ទេរនៅចុងបញ្ចប់នៃរយៈពេលដែលបានផ្តល់ឱ្យ។

ប្រព័ន្ធទូទាត់ទំនើបត្រូវបានរចនាឡើងដើម្បីគ្រប់គ្រងបរិមាណខ្ពស់នៃប្រតិបត្តិការប្រកបដោយសុវត្ថិភាព។ ពួកគេរួមបញ្ចូលស្វ័យប្រវត្តិកម្ម ការដំណើរការត្រង់ (STP) និងការច្នៃប្រឌិត blockchain ដើម្បីកាត់បន្ថយកំហុស និងការពន្យារពេល។ ប្រសិនបើពាណិជ្ជកម្មបរាជ័យក្នុងការទូទាត់ វាអាចនាំឱ្យមានការផាកពិន័យ ការខូចខាតកេរ្តិ៍ឈ្មោះ និងការកើនឡើងនូវហានិភ័យឥណទាន ដូច្នេះសារៈសំខាន់នៃហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធទូទាត់ដ៏រឹងមាំ។

បទប្បញ្ញត្តិដូចជាបទប្បញ្ញត្តិនៃកន្លែងដាក់មូលបត្រកណ្តាល (CSDR) នៅក្នុងសហភាពអឺរ៉ុប កំណត់ស្តង់ដារនៃការផាកពិន័យចំពោះការបរាជ័យក្នុងការទូទាត់ ជំរុញប្រសិទ្ធភាព និងលើកកម្ពស់យន្តការទិញចូលដើម្បីដោះស្រាយការទូទាត់ដែលមិនទាន់សម្រេច។

នៅទីបំផុត ការទូទាត់គឺជាដំណើរការដែលនាំមកនូវភាពចុងក្រោយផ្នែកសេដ្ឋកិច្ចដល់ប្រតិបត្តិការហិរញ្ញវត្ថុ។ បើគ្មានវាទេ ការជួញដូរដែលបានប្រតិបត្តិនឹងគ្រាន់តែជាការសន្យា មិនមែនជាការផ្លាស់ប្តូរតម្លៃពិតប្រាកដនោះទេ។