SPOT VS FUTURES: ស្វែងយល់ពីភាពខុសគ្នានៃតម្លៃ

តើ​អ្វី​ទៅ​ជា​តម្លៃ​កន្លែង?

តម្លៃកន្លែង សំដៅលើតម្លៃទីផ្សារបច្ចុប្បន្ន ដែលទ្រព្យសកម្ម ដូចជាទំនិញ សន្តិសុខ ឬរូបិយប័ណ្ណ អាចទិញ ឬលក់បានសម្រាប់ការចែកចាយភ្លាមៗ។ នៅក្នុងទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុ តម្លៃកន្លែងតំណាងឱ្យការវាយតម្លៃចុងក្រោយបំផុតនៃទ្រព្យសកម្ម ដែលឆ្លុះបញ្ចាំងពីសក្ដានុពលនៃការផ្គត់ផ្គង់ និងតម្រូវការក្នុងពេលវេលាជាក់ស្តែង។

ទីផ្សារ Spot ដែលត្រូវបានគេស្គាល់ផងដែរថាជា "ទីផ្សារសាច់ប្រាក់" ឬ "ទីផ្សាររូបវន្ត" ពាក់ព័ន្ធនឹងការទូទាត់ភ្លាមៗនៃប្រតិបត្តិការ។ នៅក្នុងការអនុវត្តជាក់ស្តែង ជាធម្មតាមានន័យថាក្នុងរយៈពេលពីរថ្ងៃធ្វើការ ជាពិសេសក្នុងករណីរូបិយប័ណ្ណ និងទំនិញមួយចំនួន។ ប៉ុន្តែ​តាម​គំនិត តម្លៃ​កន្លែង​បង្កប់​អត្ថន័យ​នៃ​ការ​ផ្លាស់ប្តូរ​ជិត​ភ្លាមៗ ដោយ​ការ​ដឹកជញ្ជូន និង​ការ​ទូទាត់​កើតឡើង​ជាប់ៗគ្នា។

តម្លៃកន្លែងអាចមើលឃើញនៅទូទាំងថ្នាក់ទ្រព្យសកម្មជាច្រើន៖

• ទំនិញ៖ មាស ប្រេងឆៅ និងឧស្ម័នធម្មជាតិបានតាមដានយ៉ាងទូលំទូលាយនូវតម្លៃកន្លែង រាយការណ៍ប្រចាំថ្ងៃ ឬមួយនាទីក្នុងមួយនាទី។
• រូបិយប័ណ្ណបរទេស (Forex)៖ តម្លៃកន្លែងសំដៅទៅលើអត្រាប្តូរប្រាក់បច្ចុប្បន្នសម្រាប់គូរូបិយប័ណ្ណ ដូចជា EUR/USD។
• ភាគហ៊ុន៖ ក្នុង​ការ​ចែក​រំលែក​ភាគហ៊ុន តម្លៃ​កន្លែង​គឺ​ជា​ការ​វាយ​តម្លៃ​តាម​ពេលវេលា​ជាក់ស្តែង​នៃ​ភាគហ៊ុន​នៅ​លើ​ផ្សារ​ហ៊ុន។

តម្លៃកន្លែងត្រូវបានកំណត់ដោយអន្តរកម្មរបស់អ្នកទិញ និងអ្នកលក់នៅលើទីផ្សារ។ តម្លៃអាចប្រែប្រួលយ៉ាងឆាប់រហ័សដោយសារកត្តាដូចជាការអភិវឌ្ឍន៍ភូមិសាស្ត្រនយោបាយ ការផ្លាស់ប្តូរអត្រាការប្រាក់ សកម្មភាពរបស់ធនាគារកណ្តាល ឬការរំខានដល់ខ្សែសង្វាក់ផ្គត់ផ្គង់ជាមូលដ្ឋាន។

ដោយសារតែវាឆ្លុះបញ្ចាំងពីតម្លៃនៃទ្រព្យសកម្ម "ឥឡូវនេះ" តម្លៃកន្លែងត្រូវបានប្រើប្រាស់ជាគោលលើទម្រង់ផ្សេងៗនៃការជួញដូរ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ អាស្រ័យលើរចនាសម្ព័ននៃទីផ្សារ និងពេលវេលានៅក្នុងសំណួរ ប្រភេទនៃការកំណត់តម្លៃផ្សេងទៀត - ជាពិសេសតម្លៃនាពេលអនាគត - អាចខុសគ្នាខ្លាំង និងបម្រើគោលបំណងផ្សេងៗគ្នា។

វិនិយោគិន និងពាណិជ្ជករត្រួតពិនិត្យតម្លៃកន្លែងដើម្បីវាស់ស្ទង់និន្នាការទីផ្សារ ការវិនិយោគតម្លៃ និងប្រៀបធៀបតម្លៃនាពេលអនាគត ដើម្បីយល់ពីការរំពឹងទុក ផលប៉ះពាល់អតិផរណា និងអារម្មណ៍វិនិយោគិន។ ក្នុង​ករណី​មួយ​ចំនួន ឱកាស​អាជ្ញាកណ្តាល​អាច​នឹង​កើត​ឡើង​នៅ​ពេល​ដែល​តម្លៃ​កន្លែង​ខុស​ពី​ការ​យល់​ឃើញ "តម្លៃ​សមរម្យ" ដែល​បង្ហាញ​ដោយ​កិច្ចសន្យា​អនាគត។

សរុបមក តម្លៃកន្លែងដើរតួនាទីជាឯកសារយោងមូលដ្ឋាន ដែលនិស្សន្ទវត្ថុហិរញ្ញវត្ថុជាច្រើនត្រូវបានកំណត់តម្លៃ និងវាយតម្លៃ។

តើតម្លៃអនាគតគឺជាអ្វី?

តម្លៃនាពេលអនាគត តំណាងឱ្យតម្លៃដែលបានព្រមព្រៀងគ្នាសម្រាប់ការចែកចាយទ្រព្យសកម្មនៅកាលបរិច្ឆេទអនាគតដែលបានបញ្ជាក់។ តម្លៃទាំងនេះត្រូវបានកំណត់នៅលើការដោះដូរនាពេលអនាគតតាមរយៈកិច្ចសន្យាដែលចែងអំពីបរិមាណ និងគុណភាពនៃទ្រព្យសកម្ម កាលបរិច្ឆេទចែកចាយ និងតម្លៃ។

មិនដូចតម្លៃកន្លែង ដែលត្រូវបានបោះយុថ្កានៅក្នុងសក្ដានុពលទីផ្សារនាពេលបច្ចុប្បន្ននេះ តម្លៃនាពេលអនាគតព្យាយាមព្យាករណ៍ ឬរួមបញ្ចូលការរំពឹងទុកអំពីកន្លែងដែលតម្លៃនៃទ្រព្យសកម្មអាចនឹងមាននៅចំណុចណាមួយនាពេលអនាគត។ ដូចនេះ ការកំណត់តម្លៃនាពេលអនាគតមិនត្រឹមតែជះឥទ្ធិពលដោយការផ្គត់ផ្គង់ និងតម្រូវការបច្ចុប្បន្នប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែក៏ដោយសារកត្តាដូចជា៖

• តម្លៃនៃការដឹកជញ្ជូន៖ នេះរួមបញ្ចូលទាំងការចំណាយលើការផ្ទុក ការធានារ៉ាប់រង អត្រាការប្រាក់ និងការចំណាយផ្សេងទៀតដែលកើតឡើងពីការកាន់កាប់ទ្រព្យសកម្មរហូតដល់កាលបរិច្ឆេទចែកចាយនាពេលអនាគត។
• អត្រាការប្រាក់៖ នៅក្នុងទ្រឹស្ដីហិរញ្ញវត្ថុជាច្រើន ដូចជាគំរូតម្លៃនៃការដឹកជញ្ជូន អត្រាការប្រាក់គឺជាមូលដ្ឋានគ្រឹះក្នុងការគណនាតម្លៃអនាគតដ៏សមរម្យ។
• ការផ្លាស់ប្តូរតម្រូវការ និងការផ្គត់ផ្គង់ដែលរំពឹងទុក៖ ការផ្លាស់ប្តូរដែលបានរំពឹងទុកនៅក្នុងលក្ខខណ្ឌទីផ្សារ កម្រិតផលិតកម្ម ព្រឹត្តិការណ៍ភូមិសាស្ត្រនយោបាយ ឬកត្តាតាមរដូវកាលទាំងអស់មានឥទ្ធិពលលើការវាយតម្លៃនាពេលអនាគត។

ឧទាហរណ៍ ប្រសិនបើពាណិជ្ជកររំពឹងថាតម្លៃប្រេងនឹងកើនឡើងដោយសារតែភាពចលាចលនៅក្នុងតំបន់ផលិតប្រេង នោះតម្លៃប្រេងនាពេលអនាគតអាចនឹងលើសពីតម្លៃបច្ចុប្បន្ន។ ម្យ៉ាងវិញទៀត ប្រសិនបើមានការរំពឹងទុកថារលកនៃការផ្គត់ផ្គង់នាពេលខាងមុខនឹងធ្វើឱ្យតម្លៃធ្លាក់ចុះ នោះអនាគតអាចនឹងមានការបញ្ចុះតម្លៃ។

កិច្ចសន្យានាពេលអនាគតត្រូវបានជួញដូរលើការផ្លាស់ប្តូររាវខ្ពស់ដូចជា Chicago Mercantile Exchange (CME) ឬ Intercontinental Exchange (ICE) ហើយពួកវាធ្វើស្តង់ដារលើទិដ្ឋភាពជាច្រើននៃពាណិជ្ជកម្មដើម្បីធានាបាននូវស្ថិរភាព និងសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល។ ទាំងនេះរួមបញ្ចូល៖

• ទំហំកិច្ចសន្យា និងតម្លៃធីក
• កាលបរិច្ឆេទផុតកំណត់ និងលក្ខខណ្ឌនៃការទូទាត់
• ការចាត់ថ្នាក់ ឬប៉ារ៉ាម៉ែត្រគុណភាពសម្រាប់ទំនិញ

ជាសំខាន់ កិច្ចសន្យាអនាគតភាគច្រើនមិនត្រូវបានធ្វើឡើងទេ រហូតដល់ការផ្តល់រូបវ័ន្ត។ ផ្ទុយទៅវិញ ពួកវាច្រើនតែត្រូវបានបិទ ឬបិទដោយយកទីតាំងផ្ទុយគ្នានៅក្នុងទីផ្សារមុនពេលផុតកំណត់។ នេះមានន័យថាការជួញដូរនាពេលអនាគតភាគច្រើនត្រូវបានប្រើសម្រាប់ ការរំពឹងទុក ឬ ការការពារ ជាជាងការចែកចាយទំនិញជាក់ស្តែង។

Hedgers—ដូចជា កសិករ ក្រុមហ៊ុនអាកាសចរណ៍ ឬអ្នកផលិត—ប្រើអនាគតដើម្បីចាក់សោតម្លៃមុនពេលវេលា ដើម្បីគ្រប់គ្រងហានិភ័យតម្លៃ។ ផ្ទុយទៅវិញ អ្នកប្រមើលមើល ធ្វើពាណិជ្ជកម្មតាមទិសដៅលើចលនាតម្លៃដែលរំពឹងទុកនាពេលអនាគត ដើម្បីដឹងពីប្រាក់ចំណេញ។

ជារួម ការកំណត់តម្លៃនាពេលអនាគតរួមបញ្ចូលនូវជួរនៃការរំពឹងទុក និងការចំណាយដែលបានបង្កប់ ដែលធ្វើឱ្យវាមើលទៅខាងមុខដោយធម្មជាតិបើប្រៀបធៀបទៅនឹងលក្ខណៈភ្លាមៗនៃការកំណត់តម្លៃកន្លែង។ នេះពន្យល់ពីមូលហេតុដែលភាពខុសគ្នារវាងតម្លៃកន្លែង និងអនាគតកើតឡើងជាញឹកញាប់នៅក្នុងទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុ។

ហេតុអ្វីបានជាតម្លៃ Spot និង Futures ខុសគ្នា

ការ​យល់​ដឹង​ពី​មូលហេតុ​ដែល​តម្លៃ​កន្លែង និង​អនាគត​មិន​តែងតែ​ស្រប​គ្នា​ជា​រឿង​ចាំបាច់​សម្រាប់​ពាណិជ្ជករ អ្នក​វិនិយោគ និង​អ្នក​វិភាគ។ ភាពខុសប្លែកគ្នានេះកើតឡើងជាចម្បងដោយសារតែពេលវេលាដែលពាក់ព័ន្ធ ក៏ដូចជាការចំណាយ និងការរំពឹងទុករបស់ទីផ្សារដែលបានបញ្ចូលទៅក្នុងកិច្ចសន្យានាពេលអនាគត។ គម្លាតតម្លៃនេះត្រូវបានគេស្គាល់ជាទូទៅថាជា "មូលដ្ឋាន។"

តួនាទីនៃការចំណាយលើការដឹកជញ្ជូន

ហេតុផលជាមូលដ្ឋានបំផុតមួយសម្រាប់ភាពខុសគ្នានៃតម្លៃគឺ ថ្លៃដឹកជញ្ជូន។ នេះសំដៅលើការចំណាយទាំងអស់ដែលទាក់ទងនឹងការកាន់កាប់ (ដឹក) ទ្រព្យសកម្មរហូតដល់ថ្ងៃប្រគល់ទំនិញក្នុងកិច្ចសន្យាអនាគត។ ការចំណាយទាំងនេះរួមមាន:

• ថ្លៃផ្ទុក៖ ពាក់ព័ន្ធជាពិសេសសម្រាប់ទំនិញរូបវន្ត ដូចជាប្រេង លោហធាតុ ឬគ្រាប់ធញ្ញជាតិ។
• ការធានារ៉ាប់រង និងសុវត្ថិភាព៖ ដើម្បីការពារតម្លៃនៃទ្រព្យសម្បត្តិដែលកាន់កាប់។
• ថ្លៃដើមហិរញ្ញប្បទាន៖ ការចំណាយលើឱកាស ឬការប្រាក់ដែលត្រូវបង់សម្រាប់ដើមទុនដែលចងភ្ជាប់ក្នុងការកាន់កាប់ទ្រព្យសម្បត្តិ។

ការចំណាយទាំងអស់នេះរួមចំណែកដល់តម្លៃនាពេលអនាគតដែលអាចខ្ពស់ជាងតម្លៃកន្លែងនៅក្នុងអ្វីដែលគេហៅថាទីផ្សារ contango ។ ជាសំខាន់ ការចំណាយខ្ពស់នៃការដឹកជញ្ជូនទ្រព្យសកម្មបង្ហាញអំពីបុព្វលាភធានារ៉ាប់រងលើកិច្ចសន្យាចែកចាយនាពេលអនាគត។

ការរំពឹងទុក និងអារម្មណ៍ទីផ្សារ

សម្រាប់អនាគតហិរញ្ញវត្ថុ និងទំនិញ ទីផ្សារក៏ត្រូវបានជះឥទ្ធិពលដោយការផ្លាស់ប្តូរតម្លៃដែលរំពឹងទុកផងដែរ។ ឧទាហរណ៍ ប្រសិនបើអតិផរណាត្រូវបានព្យាករណ៍ថានឹងកើនឡើង ពាណិជ្ជករអាចរំពឹងថានឹងមានតម្លៃខ្ពស់នាពេលអនាគតនៅទូទាំងប្រភេទទ្រព្យសកម្ម ដោយជំរុញឱ្យតម្លៃនាពេលអនាគតលើសពីតម្លៃបច្ចុប្បន្ន។ សេណារីយ៉ូផ្ទុយ—ដែលការជួញដូរនាពេលអនាគតដោយការបញ្ចុះតម្លៃ- ត្រូវបានគេសំដៅថាជា ការថយក្រោយ ហើយវាអាចឆ្លុះបញ្ចាំងពីការរំពឹងទុកនៃការផ្គត់ផ្គង់លើសតម្រូវការ ការធ្លាក់ចុះនៃតម្រូវការ ឬកង្វះបណ្តោះអាសន្ននាពេលបច្ចុប្បន្ននេះ ដែលមិនត្រូវបានរំពឹងថានឹងបន្ត។

អាជ្ញាកណ្តាល និងប្រសិទ្ធភាពទីផ្សារ

កន្លែងណាដែលមានសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល និងលទ្ធភាពទទួលបានដើមទុនគ្រប់គ្រាន់ ពាណិជ្ជករអាចទាញយកអត្ថប្រយោជន៍ពីភាពខុសគ្នានៃតម្លៃរវាងទីផ្សារកន្លែង និងអនាគតតាមរយៈយុទ្ធសាស្រ្តអាជ្ញាកណ្តាល។ ទាំងនេះពាក់ព័ន្ធនឹងការទិញទ្រព្យសម្បត្តិក្នុងពេលដំណាលគ្នានៅក្នុងទីផ្សារមួយ និងការលក់របស់វានៅក្នុងទីផ្សារមួយផ្សេងទៀត ដើម្បីទាញយកភាពខុសគ្នាទាំងនេះ។ ទោះបីជាឱកាសអាជ្ញាកណ្តាលអាចបន្ថយគម្លាតតាមពេលវេលាក៏ដោយ កត្តារចនាសម្ព័ន្ធ និងអាកប្បកិរិយាជារឿយៗធានាថា ឌីផេរ៉ង់ស្យែលនាពេលអនាគតនៅតែជាលក្ខណៈសកម្មនៃទីផ្សារ។

ឥទ្ធិពលអត្រាការប្រាក់

ការកំណត់តម្លៃនាពេលអនាគតសម្រាប់ឧបករណ៍ហិរញ្ញវត្ថុ ជាពិសេសមូលបត្របំណុល និងរូបិយប័ណ្ណក៏រងផលប៉ះពាល់យ៉ាងខ្លាំងដោយអត្រាការប្រាក់ផងដែរ។ យោងទៅតាមភាពស្មើគ្នានៃអត្រាការប្រាក់ និងគំរូតម្លៃផ្សេងទៀត តម្លៃអនាគតនៃទ្រព្យសកម្មនាពេលបច្ចុប្បន្ននេះគួរតែគិតជាតម្លៃពេលវេលានៃប្រាក់។ សម្រាប់ឧបករណ៍ដូចជាគូរូបិយប័ណ្ណ ភាពខុសគ្នានៃអត្រាការប្រាក់រវាងប្រទេសនានាមានឥទ្ធិពលយ៉ាងខ្លាំងទៅលើបុព្វលាភ ឬការបញ្ចុះតម្លៃនាពេលអនាគត។

ឧទាហរណ៍ពិភពលោកពិត

ពិចារណាទីផ្សារប្រេងឆៅ។ ឧបមាថាតម្លៃកន្លែងគឺ 70 ដុល្លារក្នុងមួយបារ៉ែល ប៉ុន្តែកិច្ចសន្យាអនាគត 6 ខែកំពុងជួញដូរក្នុងតម្លៃ 73 ដុល្លារ។ ឌីផេរ៉ង់ស្យែល 3 ដុល្លារនេះឆ្លុះបញ្ចាំងពីការចំណាយលើការផ្ទុក ការធានារ៉ាប់រង និងភាពតឹងតែងនៃទីផ្សារដែលបានព្យាករណ៍។ ម៉្យាងទៀត ប្រសិនបើកិច្ចសន្យាអនាគតដូចគ្នាជួញដូរនៅតម្លៃ 67 ដុល្លារ វាអាចជាសញ្ញាមួយដែលថាការរំខានទីផ្សាររយៈពេលខ្លីកំពុងជំរុញឱ្យតម្លៃកន្លែងកើនឡើងជាបណ្ដោះអាសន្ន ដោយមានការរំពឹងទុកនាពេលអនាគតកាន់តែធ្លាក់ចុះ។

វាសំខាន់ណាស់ក្នុងការកត់សម្គាល់ថាទំនាក់ទំនងរវាងកន្លែង និងអនាគតគឺមានភាពស្វាហាប់។ ការផ្លាស់ប្តូរអត្រាការប្រាក់ ការប្រកាសគោលនយោបាយ តម្រូវការតាមរដូវកាល ព្រឹត្តិការណ៍ភូមិសាស្ត្រនយោបាយ និងទីតាំងវិនិយោគិនបន្តប៉ះពាល់ដល់តម្លៃទាំងពីរ។ ថ្នាក់ទ្រព្យសកម្មមួយចំនួនដូចជាមាស ប្រេង និងរូបិយប័ណ្ណសំខាន់ៗ ជាញឹកញាប់បង្ហាញការផ្លាស់ប្តូរដឺក្រេនៃ contango និងការថយក្រោយក្នុងរយៈពេលខ្លី។

នៅទីបំផុត ភាពខុសគ្នានៃអនាគតកាលដែលផ្តល់នូវការយល់ដឹងអំពីអារម្មណ៍របស់វិនិយោគិន ការរំពឹងទុកនៃខ្សែសង្វាក់ផ្គត់ផ្គង់ និងកត្តាម៉ាក្រូសេដ្ឋកិច្ច។ ខណៈពេលដែល arbitrage រក្សាភាពខុសគ្នាទាំងនេះក្នុងការត្រួតពិនិត្យក្នុងកម្រិតមួយ ភាពគ្មានប្រសិទ្ធភាពនៃរចនាសម្ព័ន្ធ បុព្វលាភហានិភ័យ និងភាពលំអៀងនៃអាកប្បកិរិយាអាចរក្សាភាពខុសគ្នាបានយូរជាងការរំពឹងទុក។