ការយល់ដឹងអំពីមូលដ្ឋាននៅក្នុងទីផ្សារអនាគត

មូលដ្ឋាននាពេលអនាគត ដែលជារឿយៗសំដៅយ៉ាងសាមញ្ញថាជា មូលដ្ឋាន គឺជាភាពខុសគ្នារវាងតម្លៃទីតាំងនៃទ្រព្យសកម្ម និងតម្លៃអនាគតដែលត្រូវគ្នារបស់វា។ វាដើរតួជាម៉ែត្រដ៏សំខាន់សម្រាប់ពាណិជ្ជករ វិនិយោគិន និងអ្នកការពារដើម្បីវាយតម្លៃការរំពឹងទុកទីផ្សារ ឱកាស arbitrage និងតម្លៃនៃការដឹកជញ្ជូនដែលទាក់ទងនឹងការកាន់កាប់ទ្រព្យសកម្មតាមពេលវេលា។

តាម​គណិតវិទ្យា វា​ត្រូវ​បាន​បង្ហាញ​ជា៖

មូលដ្ឋាន = Spot Price – Futures Price

មូលដ្ឋាន​វិជ្ជមាន​បញ្ជាក់​ថា តម្លៃ​កន្លែង​គឺ​ខ្ពស់​ជាង​តម្លៃ​អនាគត ខណៈ​មូលដ្ឋាន​អវិជ្ជមាន​បង្ហាញ​ថា​តម្លៃ​អនាគត​លើស​តម្លៃ​កន្លែង។ ការយល់ដឹងអំពីទំនាក់ទំនងនេះផ្តល់នូវការយល់ដឹងអំពីអារម្មណ៍ទីផ្សារ និងអាកប្បកិរិយាតម្លៃតាមពេលវេលា។

លក្ខណៈនៃការផ្លាស់ប្តូរមូលដ្ឋានអាស្រ័យលើថាតើទីផ្សារមួយស្ថិតនៅក្នុង កុងតាហ្គោ ឬ ថយក្រោយ៖

• Contango៖ កើតឡើងនៅពេលដែលតម្លៃនាពេលអនាគតខ្ពស់ជាងតម្លៃកន្លែង (មូលដ្ឋានអវិជ្ជមាន)។ វាអាចកើតឡើងដោយសារតែការចំណាយលើការផ្ទុក អត្រាការប្រាក់ ឬទិន្នផលភាពងាយស្រួល។
• ការថយក្រោយ៖ កើតឡើងនៅពេលដែលតម្លៃនាពេលអនាគតទាបជាងតម្លៃកន្លែង (មូលដ្ឋានវិជ្ជមាន)។ នេះច្រើនតែបង្ហាញពីតម្រូវការខ្លាំងសម្រាប់ទ្រព្យសកម្មក្នុងពេលបច្ចុប្បន្ន ឬកង្វះការផ្គត់ផ្គង់។

គោលគំនិតនៃមូលដ្ឋានគឺមានសារៈសំខាន់ក្នុងការជួញដូរនាពេលអនាគត ជាពិសេសនៅក្នុងទំនិញ សន្ទស្សន៍ភាគហ៊ុន និងទីផ្សាររូបិយប័ណ្ណ។ វាអនុញ្ញាតឱ្យមានការយល់ដឹងច្បាស់លាស់អំពីកម្លាំងទីផ្សារ និងជួយសម្រួលដល់ការសម្រេចចិត្តសំខាន់ៗដូចជាការចូល ឬចេញពីមុខតំណែងការពារ ការប៉ាន់ស្មានលើការបញ្ចូលគ្នារវាងកន្លែង និងអនាគត ឬចូលរួមក្នុងយុទ្ធសាស្រ្តអាជ្ញាកណ្តាល។

កិច្ចសន្យា​អនាគត​ត្រូវ​បាន​បម្លែង​ទៅ​ជា​តម្លៃ​កន្លែង​ដោយ​ធម្មជាតិ ខណៈ​ដែល​វា​ខិត​ជិត​កាលបរិច្ឆេទ​ផុត​កំណត់​របស់​ពួកគេ។ លក្ខណៈនេះបង្កើតជាហេតុផលស្នូលនៅពីក្រោយយុទ្ធសាស្ត្រដែលទាក់ទងនឹងមូលដ្ឋានជាច្រើន។ ការរួមតូចនៃមូលដ្ឋាននៅជិតផុតកំណត់ជួយពាណិជ្ជករទស្សន៍ទាយលំនាំចលនាតម្លៃ និងគ្រប់គ្រងការប៉ះពាល់របស់ពួកគេទៅតាមនោះ។

ឧទាហរណ៍ ប្រសិនបើកិច្ចសន្យាអនាគតប្រេងឆៅសម្រាប់ការចែកចាយក្នុងរយៈពេលពីរខែគឺការជួញដូរក្នុងតម្លៃ 80 ដុល្លារក្នុងមួយបារ៉ែល ខណៈដែលតម្លៃកន្លែងគឺ 78 ដុល្លារ មូលដ្ឋានគឺ -2 ដុល្លារ។ ប្រសិនបើកត្តាដែលបណ្តាលឱ្យបុព្វលាភធានារ៉ាប់រងនាពេលអនាគតនេះ ដូចជាអត្រាការប្រាក់ខ្ពស់ ឬការចំណាយលើការផ្ទុក - ថយចុះ នោះមូលដ្ឋាននឹងរួមតូច នៅពេលដែលអនាគតកាន់តែខិតជិតដល់ការផុតកំណត់។

មូលដ្ឋានការយល់ដឹងក៏ជួយក្នុងការកំណត់អត្តសញ្ញាណភាពគ្មានប្រសិទ្ធភាព ឬការបង្ខូចទ្រង់ទ្រាយនៅក្នុងទីផ្សារផងដែរ។ ជាឧទាហរណ៍ ការផ្លាស់ប្តូរមិនធម្មតានៅក្នុងមូលដ្ឋានអាចជាសញ្ញា៖

• ការ​រំខាន​សង្វាក់​ផ្គត់ផ្គង់
• ការកើនឡើងនៃភាពប្រែប្រួល
• ការផ្លាស់ប្តូរតាមរដូវកាលនៃតម្រូវការ
• អន្តរាគមន៍គោលនយោបាយដែលប៉ះពាល់ដល់ទំនិញ ឬអត្រាការប្រាក់

ជាលទ្ធផល ពាណិជ្ជករត្រួតពិនិត្យយ៉ាងដិតដល់នូវមូលដ្ឋានដែលមិនត្រឹមតែទទួលបានផលចំណេញពីអាជ្ញាកណ្តាលប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែថែមទាំងរំពឹងពីការកែតម្រូវទីផ្សារ ឬការផ្លាស់ប្តូរទិសដៅផងដែរ។ មិនថាអ្នកជាអ្នកវិភាគមូលដ្ឋាន ឬពាណិជ្ជករបរិមាណទេ ការវិភាគជាមូលដ្ឋានភ្ជាប់ទីផ្សារអនាគត និងទីផ្សារទៅក្នុងទិដ្ឋភាពទីផ្សារទាំងមូល។

មូលដ្ឋានបង្ហាញឱ្យឃើញច្រើនជាងការរីករាលដាលនព្វន្ធរវាងតម្លៃកន្លែង និងអនាគត - វាមានផលប៉ះពាល់យ៉ាងជ្រាលជ្រៅអំពីរចនាសម្ព័ន្ធទីផ្សារ ឥរិយាបថពាណិជ្ជករ និងកម្លាំងសេដ្ឋកិច្ចមូលដ្ឋាន។ ការ​បកស្រាយ​មូលដ្ឋាន​ត្រឹមត្រូវ​អាច​ផ្តល់​សញ្ញា​សកម្មភាព​ដល់​អ្នក​ចូលរួម​ទីផ្សារ​យ៉ាង​ទូលំទូលាយ។

១. តម្លៃនៃការដឹកជញ្ជូន និងការរំពឹងទុក

កត្តាកំណត់សំខាន់មួយនៃមូលដ្ឋានគឺ ថ្លៃដឹកជញ្ជូន ដែលរួមបញ្ចូលថ្លៃផ្ទុក អត្រាការប្រាក់ និងថ្លៃធានារ៉ាប់រង (បើមាន)។ រូបមន្តដែលពាណិជ្ជករជាច្រើនប្រើគឺ៖

តម្លៃអនាគត = តម្លៃកន្លែង + ថ្លៃដឹកជញ្ជូន – ទិន្នផលភាពងាយស្រួល

ទម្រង់បែបបទនេះបង្ហាញពីរបៀបដែលមូលដ្ឋានឆ្លុះបញ្ចាំងទាំងការចំណាយជាក់ស្តែង និងកត្តាអរូបី ដូចជាភាពងាយស្រួលនៃការកាន់ទំនិញ។ មូលដ្ឋានអវិជ្ជមានដ៏ចោត (នៅក្នុង contango) ជារឿយៗបង្កប់ន័យថ្លៃដើមដឹកជញ្ជូនខ្ពស់ ឬទាបជាងតម្រូវការរយៈពេលជិតសម្រាប់ទ្រព្យសកម្ម។ ផ្ទុយទៅវិញ មូលដ្ឋានវិជ្ជមាន (ការថយក្រោយ) អាចបង្ហាញពីតម្រូវការបច្ចុប្បន្នខ្ពស់ជាង ឬលក្ខខណ្ឌផ្គត់ផ្គង់កាន់តែតឹងរ៉ឹងនៅក្នុងទីផ្សារកន្លែង។

២. អារម្មណ៍ទីផ្សារ និងសាច់ប្រាក់

មូលដ្ឋានអាចបម្រើជាប្រូកស៊ីក្នុងពេលជាក់ស្តែងសម្រាប់អារម្មណ៍ទីផ្សារ។ ឧទាហរណ៍៖

• មូលដ្ឋានអវិជ្ជមានរួមតូចអាចបង្ហាញពីការពង្រឹងតម្រូវការកន្លែង ឬការធ្លាក់ចុះការរំពឹងទុកនៃការផ្គត់ផ្គង់នាពេលអនាគត។
• មូលដ្ឋានវិជ្ជមានដែលពង្រីកអាចណែនាំអ្នកចូលរួមទីផ្សាររំពឹងថានឹងមានកង្វះខាត ឬភាពតានតឹងក្នុងរយៈពេលភ្លាមៗ។

ដូច្នេះ ការអភិវឌ្ឍន៍ដូចជាហានិភ័យភូមិសាស្ត្រនយោបាយ ការផ្លាស់ប្តូរគោលនយោបាយ ឬរបាយការណ៍សេដ្ឋកិច្ចអាចបង្កើតការកែតម្រូវយ៉ាងឆាប់រហ័សចំពោះមូលដ្ឋាន ដែលឆ្លុះបញ្ចាំងពីការយល់ស្របដែលបានធ្វើបច្ចុប្បន្នភាព។

៣. សញ្ញា Arbitrage

Arbitrageurs កេងប្រវ័ញ្ចមូលដ្ឋានដើម្បីបង្កើតប្រាក់ចំណេញគ្មានហានិភ័យ ឬហានិភ័យទាប។ យុទ្ធសាស្ត្រទូទៅរួមមានៈ

• Cash and Carry Arbitrage: ប្រសិនបើតម្លៃនាពេលអនាគតខ្ពស់ជាងកន្លែងបូកនឹងតម្លៃដឹកជញ្ជូន នោះពាណិជ្ជករអាចកាត់បន្ថយអនាគត ហើយទិញកន្លែងនោះ។
• សាច់ប្រាក់បញ្ច្រាស និងយកតាមខ្លួន៖ ប្រសិនបើអនាគតមានតម្លៃទាប ពួកគេអាចនឹងបន្តអនាគតវែងឆ្ងាយ និងកាត់បន្ថយទ្រព្យសម្បត្តិ។

យុទ្ធសាស្ត្រអាជ្ញាកណ្តាលទាំងនេះក៏ដើរតួជាយន្តការកែតម្រូវ ដោយជំរុញឱ្យតម្លៃអនាគត និងតម្លៃកាន់តែខិតជិត និងកាត់បន្ថយមូលដ្ឋានតាមពេលវេលា។

៤. ការការពារហានិភ័យ និងការគ្រប់គ្រងហានិភ័យ

Hedgers ជាពិសេសនៅក្នុងទីផ្សារទំនិញប្រើប្រាស់មូលដ្ឋានដើម្បីគ្រប់គ្រងហានិភ័យមូលដ្ឋាន—ហានិភ័យដែលតម្លៃនៅនឹងកន្លែង និងអនាគតមិនផ្លាស់ទីឥតខ្ចោះស្របគ្នា។ មូលដ្ឋានដែលមានស្ថេរភាព និងអាចទស្សន៍ទាយបានគឺមានសារៈសំខាន់សម្រាប់ការការពារប្រកបដោយប្រសិទ្ធភាព ជាពិសេសសម្រាប់អ្នកផលិត និងអ្នកប្រើប្រាស់ដែលពឹងផ្អែកលើតម្លៃធាតុចូល ឬទិន្នផលនាពេលអនាគតឱ្យបានត្រឹមត្រូវ។

ឧទាហរណ៍ កសិករ​ស្រូវ​សាលី​អាច​លក់​កិច្ចសន្យា​អនាគត​នៅពេល​ដាំ​ដំណាំ​របស់គាត់។ ប្រសិនបើមូលដ្ឋានផ្លាស់ប្តូរយ៉ាងខ្លាំងតាមពេលវេលាប្រមូលផល វាអាចប៉ះពាល់ដល់ប្រសិទ្ធភាពនៃរបងការពារ ដែលបណ្តាលឱ្យមានប្រាក់ចំណេញ ឬការបាត់បង់ដែលមិនរំពឹងទុក។

៥. និន្នាការតាមរដូវកាល និងរចនាសម្ព័ន្ធ

លំនាំជាមូលដ្ឋានជារឿយៗធ្វើឡើងវិញតាមរដូវកាល ឬតាមរចនាសម្ព័ន្ធ។ ទំនិញកសិកម្មដូចជាពោត ឬសណ្ដែកអាចបង្ហាញពីការផ្លាស់ប្តូរមូលដ្ឋានដែលអាចព្យាករណ៍បានជុំវិញការប្រមូលផល។ ស្រដៀងគ្នានេះដែរ ទីផ្សារប្រេងអាចឃើញការកើនឡើងជាមូលដ្ឋានជុំវិញឯកសារបទប្បញ្ញត្តិជាក់លាក់ ការដាក់ទណ្ឌកម្ម ឬរបាយការណ៍ស្តុកទុក។

ការយល់ដឹងអំពីឥរិយាបថមូលដ្ឋានប្រវត្តិសាស្ត្រ និងការតម្រឹមវាជាមួយនឹងចលនាដែលជំរុញដោយប្រតិទិន ឬព្រឹត្តិការណ៍គឺកាន់តែជាផ្នែកមួយនៃប្រព័ន្ធជួញដូរក្បួនដោះស្រាយ និងយុទ្ធសាស្ត្រឆន្ទានុសិទ្ធិដូចគ្នា។

សរុបមក មូលដ្ឋានគឺច្រើនជាងការរីករាលដាលជាលេខ វាជាឧបករណ៍ការយល់ដឹងអំពីទីផ្សារដែលស្រាយការរំពឹងទុក អាកប្បកិរិយា និងឧបសគ្គដែលមានឥទ្ធិពលលើទីផ្សារនាពេលអនាគត។

នៅក្នុងការអនុវត្តជាក់ស្តែង អ្នកចូលរួមនៅទូទាំងទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុ និងទំនិញប្រើប្រាស់មូលដ្ឋានចែកចាយជាឧបករណ៍ថាមវន្ត ដើម្បីណែនាំការសម្រេចចិត្តក្នុងការជួញដូរ ការគ្រប់គ្រងហានិភ័យ និងការវាយតម្លៃ។ នេះគឺជាកម្មវិធី និងយុទ្ធសាស្ត្រលេចធ្លោមួយចំនួនដែលបង្កើតឡើងជុំវិញការរីករាលដាលមូលដ្ឋាន។

១. មូលដ្ឋាននៃការជួញដូរអាជ្ញាកណ្តាល

ពាណិជ្ជករដែលមានជំនាញវិជ្ជាជីវៈដាក់ពង្រាយយុទ្ធសាស្រ្តអាជ្ញាកណ្តាលដែលរកប្រាក់ចំណេញពីការបញ្ចូលគ្នាដែលអាចព្យាករណ៍បានរវាងតម្លៃកន្លែង និងអនាគត។ ការជួញដូរទាំងនេះជាធម្មតាមានហានិភ័យទាប ហើយពាក់ព័ន្ធទាំងមុខតំណែងវែង និងខ្លី ដើម្បីកាត់បន្ថយការប៉ះពាល់ទៅនឹងទិសដៅទីផ្សារទាំងស្រុង។

ឧទាហរណ៍៖ ឧបមាថាមាសកំពុងជួញដូរនៅតម្លៃ $1,950 ខណៈអនាគត 3 ខែគឺនៅ $2,000។ ប្រសិនបើការចំណាយលើការផ្ទុក និងហិរញ្ញប្បទានគឺ $40 នោះតម្លៃនៃការដឹកជញ្ជូនគឺតិចជាង $50 បុព្វលាភ។ ពាណិជ្ជករ​អាច​នឹង​អនុវត្ត​អាជ្ញាកណ្តាល​សាច់ប្រាក់​និង​អនុវត្ត​ដោយ៖

• ទិញ​មាស​នៅ​លើ​ទីផ្សារ​តម្លៃ $1,950
• លក់កិច្ចសន្យាអនាគតក្នុងតម្លៃ $2,000
• ការរក្សាទុកមាស និងប្រគល់ទៅក្នុងកិច្ចសន្យានាពេលអនាគតនៅពេលផុតកំណត់

ប្រសិនបើការចំណាយសរុបរបស់ពាណិជ្ជកម្មគឺក្រោម $2,000 នោះអាជ្ញាកណ្តាលនឹងទទួលផលចំណេញ។

២. ការរីករាលដាលការជួញដូរ និងប្រតិទិន

ការជួញដូររីករាលដាលនាពេលអនាគតពាក់ព័ន្ធនឹងការទិញកិច្ចសន្យានាពេលអនាគតមួយ ខណៈពេលដែលការលក់មួយផ្សេងទៀតជាមួយនឹងកាលបរិច្ឆេទចែកចាយខុសគ្នា។ ភាពខុសគ្នានៃតម្លៃរវាងកិច្ចសន្យាទាំងពីរនេះត្រូវបានជំរុញមួយផ្នែកដោយមូលដ្ឋាននៅកាលកំណត់នីមួយៗ។

ពាណិជ្ជករប្រើវាដើម្បីបង្ហាញទស្សនៈលើការផ្លាស់ប្តូរតម្រូវការផ្គត់ផ្គង់តាមពេលវេលា ឬការផ្លាស់ប្តូរនៅក្នុងខ្សែកោងទៅមុខ។ ជាឧទាហរណ៍ ពាណិជ្ជករថាមពលអាចនឹងបន្តអនាគតប្រេងនៅខែធ្នូ និងខែមករាខ្លីៗ ក្នុងការរំពឹងទុកពីផលប៉ះពាល់នៃតម្រូវការកំដៅរដូវរងា។

៣. ការការពារហានិភ័យជាមូលដ្ឋាន

សាជីវកម្ម អ្នកផលិត និងអ្នកការពារហានិភ័យ តាមដានយ៉ាងសកម្មនូវហានិភ័យជាមូលដ្ឋាន ដែលកើតឡើងនៅពេលដែលឧបករណ៍ការពារហានិភ័យមិនផ្លាស់ទីយ៉ាងល្អឥតខ្ចោះ ស្របតាមការបង្ហាញមូលដ្ឋាន។ ការយល់អំពីអាកប្បកិរិយាជាមូលដ្ឋានជួយអ្នកពាក់ព័ន្ធទាំងនេះធ្វើការកែតម្រូវចាំបាច់ដើម្បីរក្សាការការពាររបស់ពួកគេឱ្យនៅដដែល។

ឧទាហរណ៍ ក្រុមហ៊ុនផលិតទង់ដែងអាចការពារការទិញដោយប្រើប្រាស់ COMEX នាពេលអនាគត។ ប្រសិនបើការប្រែប្រួលតម្លៃក្នុងតំបន់កើនឡើង ឬការផ្លាស់ប្តូរចំណុចចែកចាយ ហានិភ័យជាមូលដ្ឋានអាចពង្រីកបាន។ ការកែតម្រូវ​កត្តា​ទាំងនេះ​ក្លាយជា​កត្តា​ចាំបាច់​ដើម្បី​រក្សា​ការ​គ្របដណ្តប់​ប្រកបដោយ​ប្រសិទ្ធភាព។

៤. សូចនាករទីផ្សារអារម្មណ៍

ពាណិជ្ជករមួយចំនួនចាត់ទុកការផ្លាស់ប្តូរភ្លាមៗនៅក្នុងមូលដ្ឋានថាជាសញ្ញាឈានមុខគេនៃការរំខាន ឬឱកាស។ ជាឧទាហរណ៍ ក្នុងអំឡុងពេលភាពចលាចលនៃទីផ្សារប្រេងក្នុងឆ្នាំ 2020 (នៅពេលអនាគតប្រេងឆៅបានប្រែជាអវិជ្ជមានក្នុងរយៈពេលខ្លី) តម្លៃមូលដ្ឋានបានផ្លាស់ប្តូរខុសពីធម្មតា ដែលបង្ហាញពីការប្រែប្រួលដ៏ធំ និងបញ្ហាតិត្ថិភាពនៃការផ្ទុក។

ដូចគ្នាដែរ ពាណិជ្ជករមូលបត្របំណុលអាចតាមដានមូលដ្ឋានរវាងកន្លែងរតនាគារ និងអនាគត ដើម្បីសន្និដ្ឋានការផ្លាស់ប្តូរគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុ ឬឧបសគ្គនៃការផ្តល់មូលនិធិនៅក្នុងទីផ្សារ repo ។

៥. យុទ្ធសាស្ត្របរិមាណ និងជាប្រព័ន្ធ

មូលនិធិការពារហានិភ័យជាច្រើន និងពាណិជ្ជករក្បួនដោះស្រាយរួមបញ្ចូលមូលដ្ឋានជាសញ្ញាមួយនៅក្នុងគំរូពហុកត្តា។ ជាឧទាហរណ៍ ម៉ូដែលអាចបង្កឱ្យមានសញ្ញាទិញនៅលើទ្រព្យសកម្ម ដែលមូលដ្ឋានឆ្លុះបញ្ចាំងពីតម្លៃទាប ឬតម្លៃលើសដែលទាក់ទងទៅនឹងបទដ្ឋានជាប្រវត្តិសាស្ត្រ។

៦. ឱកាសអាជ្ញាកណ្តាលឆ្លងទីផ្សារ

នៅក្នុងទីផ្សារសកលភាវូបនីយកម្ម ពាណិជ្ជករក៏ទាញយកភាពខុសគ្នាជាមូលដ្ឋាននៅទូទាំងការផ្លាស់ប្តូរផងដែរ។ ជាឧទាហរណ៍ ប្រសិនបើអនាគតរបស់ Bitcoin នៅលើ CME បង្ហាញមូលដ្ឋានយ៉ាងទូលំទូលាយជាងនៅលើ Binance ឬ Deribit នោះ ឱកាសកើតឡើងចំពោះ arbitrage ទូទាំងវេទិកានានា ដោយអាស្រ័យទៅលើតម្លៃប្រតិបត្តិការ និងការវិភាគសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល។

សរុបសេចក្តី ការរីករាលដាលជាមូលដ្ឋានគឺច្រើនជាងការចង់ដឹងចង់ឃើញផ្នែកបច្ចេកទេស ពួកវាបើកដំណើរការកម្មវិធីជាក់ស្តែងជាច្រើនដែលប៉ះពាល់ដល់ភាពត្រឹមត្រូវនៃតម្លៃ ហានិភ័យផលប័ត្រ និងប្រសិទ្ធភាពដើមទុន។ ការបកស្រាយយ៉ាងប៉ិនប្រសប់នៃមូលដ្ឋានគឺជាសញ្ញាសម្គាល់នៃការជួញដូរដ៏ទំនើប និងយុទ្ធសាស្រ្តហិរញ្ញវត្ថុប្រកបដោយការប្រុងប្រយ័ត្ន។