ការយល់ដឹងអំពីសូចនាករតម្លៃសន្ទស្សន៍

ការវាយតម្លៃសន្ទស្សន៍ សំដៅលើដំណើរការនៃការកំណត់ថាតើសន្ទស្សន៍ទីផ្សារភាគហ៊ុន ដូចជា S&P 500 ឬ FTSE 100 មានតម្លៃស្មើភាព វាយតំលៃលើស ឬមិនមានតម្លៃផ្អែកលើរង្វាស់ហិរញ្ញវត្ថុជាក់លាក់។ ការវិភាគនេះជួយវិនិយោគិនវាយតម្លៃស្ថានភាពទីផ្សារកាន់តែទូលំទូលាយ និងអាចណែនាំការសម្រេចចិត្តអំពីការបែងចែកទ្រព្យសកម្ម ឬពេលវេលាវិនិយោគ។

រង្វាស់វាយតម្លៃពីរដែលប្រើយ៉ាងទូលំទូលាយបំផុតសម្រាប់សន្ទស្សន៍គឺ៖

• សមាមាត្រតម្លៃធៀបនឹងប្រាក់ចំណូល (P/E)៖ នេះតំណាងឱ្យសមាមាត្រនៃតម្លៃបច្ចុប្បន្នរបស់សន្ទស្សន៍ទៅនឹងប្រាក់ចំណូលសរុបរបស់ក្រុមហ៊ុនដែលមានធាតុផ្សំរបស់វា។ P/E ខ្ពស់អាចបង្ហាញថាទីផ្សាររំពឹងថានឹងមានកំណើនខ្លាំងនាពេលអនាគត ឬទ្រព្យសម្បត្តិនោះត្រូវបានវាយតម្លៃលើស។
• ទិន្នផលប្រាក់ចំណូល៖ នេះគឺសំខាន់បញ្ច្រាសនៃសមាមាត្រ P/E (ប្រាក់ចំណូលក្នុងមួយហ៊ុនចែកនឹងតម្លៃ)។ វាបង្ហាញពីប្រាក់ចំណូលជាភាគរយត្រឡប់មកវិញ ហើយជួនកាលត្រូវបានប្រៀបធៀបទៅនឹងទិន្នផលសញ្ញាប័ណ្ណ ដើម្បីវាយតម្លៃភាពទាក់ទាញដែលទាក់ទង។

ខណៈពេលដែលការវាយតម្លៃលិបិក្រមអាចផ្តល់នូវរូបភាពនៃអារម្មណ៍ទីផ្សារ និងតម្លៃសក្តានុពល វាត្រូវតែត្រូវបានបកស្រាយដោយប្រុងប្រយ័ត្ន។ រង្វាស់ទាំងនេះគឺជាភាពសាមញ្ញ ហើយអាចរងផលប៉ះពាល់ដោយកត្តាផ្សេងៗដូចជា អត្រាការប្រាក់ វដ្តនៃប្រាក់ចំណូល ការរំពឹងទុកអតិផរណា និងសមាសភាពតាមវិស័យ។

វិនិយោគិនតែងតែសម្លឹងមើលជាមធ្យមប្រវត្តិសាស្រ្តសម្រាប់បរិបទ។ ឧទាហរណ៍ ប្រសិនបើ P/E បច្ចុប្បន្នរបស់ S&P 500 គឺខ្ពស់ជាងមធ្យមភាគរយៈពេលវែងរបស់វា អ្នកខ្លះអាចសន្និដ្ឋានថាទីផ្សារមានតម្លៃថ្លៃ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ការបកស្រាយនេះកាន់តែមានភាពច្បាស់លាស់នៅពេលដែលកត្តានៅក្នុងលក្ខខណ្ឌម៉ាក្រូសេដ្ឋកិច្ច និងការរំពឹងទុកនៃប្រាក់ចំណូលទៅមុខ។

បច្ចេកទេសវាយតម្លៃក៏រួមបញ្ចូលវិធីសាស្រ្តដ៏ទូលំទូលាយបន្ថែមទៀតដូចជា៖

• Shiller P/E (CAPE)៖ នេះកែតម្រូវប្រាក់ចំណូលសម្រាប់អតិផរណា ហើយជាមធ្យមពួកគេក្នុងរយៈពេលដប់ឆ្នាំ ដើម្បីសម្រួលការប្រែប្រួលរយៈពេលខ្លី។
• Price-to-Book (P/B) Ratio៖ ប្រៀបធៀបតម្លៃនៃលិបិក្រមទៅនឹងតម្លៃសៀវភៅរបស់ក្រុមហ៊ុនដែលមានធាតុផ្សំរបស់វា។
• ទិន្នផលភាគលាភ៖ ផ្តល់ការប្រៀបធៀបរវាងប្រាក់ចំណូលភាគលាភ និងតម្លៃសន្ទស្សន៍។

ការវាយតម្លៃសន្ទស្សន៍បម្រើទាំងវិនិយោគិនរយៈពេលវែង និងយុទ្ធសាស្ត្រ។ វិនិយោគិនរយៈពេលវែងអាចប្រើវាដើម្បីវាយតម្លៃនិន្នាការទីផ្សារជុំវិញវដ្ត ខណៈពាណិជ្ជកររយៈពេលខ្លីអាចប្រើភាពគ្មានប្រសិទ្ធភាពនៃការវាយតម្លៃសម្រាប់ការកំណត់ទីតាំងយុទ្ធសាស្ត្រ។ សំខាន់ សញ្ញាវាយតម្លៃ ខណៈពេលដែលផ្តល់ព័ត៌មាន មិនមែនជាឧបករណ៍កំណត់ពេលវេលាទីផ្សារ ហើយអាចបន្តកើនឡើង ឬធ្លាក់ចុះសម្រាប់រយៈពេលបន្ត។

សមាមាត្រតម្លៃទៅប្រាក់ចំណូល (P/E) គឺជារង្វាស់មួយដែលត្រូវបានលើកឡើងច្រើនបំផុត នៅពេលពិភាក្សាអំពីតម្លៃសន្ទស្សន៍។ វាប្រៀបធៀបមូលធននីយកម្មទីផ្សាររបស់លិបិក្រមទៅនឹងប្រាក់ចំណូលបង្គររបស់វា បម្រើជារង្វាស់រង្វាស់សម្រាប់របៀបដែលទីផ្សារវាយតម្លៃប្រាក់ចំណេញសាជីវកម្ម។ សរុបមក វាឆ្លើយសំណួរ៖ តើអ្នកវិនិយោគមានឆន្ទៈចំណាយប្រាក់ប៉ុន្មានសម្រាប់ឯកតានៃប្រាក់ចំណូល?

មានសមាមាត្រ P/E សំខាន់ៗពីរប្រភេទដែលប្រើក្នុងការវាយតម្លៃសន្ទស្សន៍៖

• Trailing P/E៖ ផ្អែកលើប្រាក់ចំណូលក្នុងរយៈពេល 12 ខែកន្លងមក។ វាឆ្លុះបញ្ចាំងពីប្រាក់ចំណូលដែលបានរាយការណ៍ពិតប្រាកដ ប៉ុន្តែប្រហែលជាមិនរាប់បញ្ចូលការផ្លាស់ប្តូរនាពេលអនាគតក្នុងការអនុវត្តប្រាក់ចំណូលទេ។
• Forward P/E៖ ផ្អែកលើប្រាក់ចំណូលដែលរំពឹងទុកក្នុងរយៈពេល 12 ខែបន្ទាប់។ វារួមបញ្ចូលការព្យាករណ៍របស់អ្នកវិភាគ ដែលធ្វើឱ្យវាកាន់តែមើលទៅមុខ ប៉ុន្តែងាយនឹងមានកំហុសក្នុងការប៉ាន់ស្មាន។

ឧទាហរណ៍ ប្រសិនបើ S&P 500 មានកម្រិតតម្លៃ 4,500 ហើយក្រុមហ៊ុនដែលមានធាតុផ្សំរបស់វាបង្កើតប្រាក់ចំណូលចំនួន 150 ដុល្លារក្នុងមួយហ៊ុន នោះ P/E បន្តបន្ទាប់គឺ 30 (4500 / 150) ។ នៅក្នុងបរិបទនេះ វិនិយោគិនកំពុងបង់ប្រាក់ចំណូល 30 ដង ដែលជាកម្រិតដែលអ្នកខ្លះអាចចាត់ទុកថាមានតម្លៃថ្លៃដោយផ្អែកលើបទដ្ឋានជាប្រវត្តិសាស្ត្រ។

ជាក់ស្តែង សមាមាត្រ P/E កើនឡើងអាចបង្ហាញពីសុទិដ្ឋិនិយមទីផ្សារដែលកំពុងកើនឡើង ខណៈពេលដែល P/E ធ្លាក់ចុះអាចស្នើឱ្យបង្កើនការប្រុងប្រយ័ត្ន ឬការធ្លាក់ចុះការរំពឹងទុកប្រាក់ចំណេញ។ ទោះយ៉ាងណាក៏ដោយ ការវាយតម្លៃត្រូវតែមានបរិបទ។ P/Es ខ្ពស់មិនចាំបាច់ទស្សន៍ទាយការគាំងទេ។ ឧទាហរណ៍ បរិយាកាសដែលមានកំណើនខ្ពស់ (ដូចជាការរីកចំរើនផ្នែកបច្ចេកវិទ្យា ឬការងើបឡើងវិញក្រោយជំងឺរាតត្បាត) អាចបង្ហាញអំពីភាពត្រឹមត្រូវនៃសមាមាត្រកើនឡើង ប្រសិនបើការព្យាករណ៍ប្រាក់ចំណូលមានភាពរឹងមាំ។

ការថ្លឹងថ្លែងតាមវិស័យក៏ប៉ះពាល់ដល់សន្ទស្សន៍ P/Es ផងដែរ។ វិស័យបច្ចេកវិទ្យាដែលមានទម្ងន់ធ្ងន់ ឬផ្នែកការសម្រេចចិត្តរបស់អ្នកប្រើប្រាស់ជាមួយនឹងការវាយតម្លៃខ្ពស់អាចបំប៉ោងសន្ទស្សន៍រួមច្រើន។ ផ្ទុយទៅវិញ វិស័យដូចជាថាមពល ឬហិរញ្ញវត្ថុ ជារឿយៗមានសមាមាត្រ P/E ទាប ដោយអូសចុះក្រោមសន្ទស្សន៍មធ្យម នៅពេលដែលពួកគេគ្រប់គ្រងសមាសភាពសន្ទស្សន៍។

អត្រាការប្រាក់ស្រដៀងគ្នាមានឥទ្ធិពលលើការរំពឹងទុក P/E។ អត្រាទាបបង្កើនតម្លៃបច្ចុប្បន្ននៃប្រាក់ចំណូលនាពេលអនាគត ដែលជារឿយៗបណ្តាលឱ្យមានសមាមាត្រ P/E ខ្ពស់។ វិនិយោគិនត្រូវតែប្រៀបធៀបទិន្នផលប្រាក់ចំណូល (បញ្ច្រាស P/E) ទៅនឹងទិន្នផលសញ្ញាប័ណ្ណ ដើម្បីវិនិច្ឆ័យតម្លៃដែលទាក់ទង។ នៅពេលដែលប្រាក់ចំណូលសមធម៌ផ្តល់ទិន្នផលខ្ពស់លើសពីទិន្នផលរតនាគាររយៈពេល 10 ឆ្នាំ ភាគហ៊ុនអាចនៅតែមានតម្លៃគួរឱ្យទាក់ទាញបើទោះបីជា P/Es នាមករណ៍ខ្ពស់ក៏ដោយ។

ការបកស្រាយកំណែផ្សេងគ្នានៃ P/E គឺមិនត្រង់ទេ។ ជាឧទាហរណ៍ ការបញ្ចូលការកែតម្រូវអតិផរណា ឬប្រាក់ចំណូលដែលរលូននាំឱ្យអ្នកវិភាគមួយចំនួនពេញចិត្តនឹងការកែតម្រូវដោយវដ្ត (CAPE) ដែលមានទំនោរក្នុងការគូររូបភាពការវាយតម្លៃដែលមានលក្ខណៈអភិរក្សជាងមុន ជាពិសេសបន្ទាប់ពីទីផ្សារកើនឡើងយូរ។

នៅទីបំផុត P/E ផ្តល់នូវរូបថតដ៏មានសារៈប្រយោជន៍នៃការវាយតម្លៃ ប៉ុន្តែគួរតែត្រូវបានប្រើជាមួយការបំពេញបន្ថែម។ ប្រើក្នុងភាពឯកោ វាប្រថុយនឹងការធ្វើឱ្យទិដ្ឋភាពសេដ្ឋកិច្ច និងប្រាក់ចំណូលដ៏ស្មុគស្មាញ។

ខណៈដែលការវាយតម្លៃការវាយតម្លៃដូចជាសមាមាត្រ P/E និងទិន្នផលប្រាក់ចំណូលត្រូវបានបង្កើតឡើងយ៉ាងល្អ ពួកវាមានដែនកំណត់សំខាន់ៗដែលអាចនាំឱ្យមានកំហុសក្នុងការសម្រេចចិត្តវិនិយោគប្រសិនបើមានការយល់ខុស ឬអនុវត្តខុស។

កំហុសមួយក្នុងចំណោមបញ្ហាទូទៅបំផុតគឺ ការពឹងផ្អែកហួសហេតុលើមធ្យមភាគប្រវត្តិសាស្រ្ត។ វិនិយោគិនអាចប្រៀបធៀប P/Es បច្ចុប្បន្នទៅនឹងបទដ្ឋានរយៈពេលវែង (ឧ. មធ្យមភាគ 15 ឆ្នាំ) បកស្រាយគម្លាតជាសញ្ញានៃការវាយតម្លៃលើស ឬតម្លៃទាប។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ការសន្និដ្ឋានទាំងនេះជារឿយៗមិនអើពើនឹងការផ្លាស់ប្តូរនៃរបបអត្រាការប្រាក់ ការរំពឹងទុកអតិផរណា ហានិភ័យភូមិសាស្ត្រនយោបាយ និងការផ្លាស់ប្តូរគំរូអាជីវកម្ម ឬស្តង់ដារគណនេយ្យ។

បញ្ហា​ប្រឈម​ទីពីរ​កើត​ចេញ​ពី ការ​ផ្លាស់​ប្តូរ​ក្នុង​សមាសភាព​លិបិក្រម។ សន្ទស្សន៍​គឺ​ជា​ការ​បង្កើត​ថាមវន្ត។ ក្រុមហ៊ុនត្រូវបានបន្ថែម ឬទម្លាក់ ហើយទម្ងន់នៃវិស័យផ្លាស់ប្តូរ។ ជាឧទាហរណ៍ ការកើនឡើងនៃក្រុមហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យាដែលមានប្រាក់ចំណេញខ្ពស់អាចបំប៉ោងសន្ទស្សន៍ P/Es បច្ចុប្បន្នធៀបនឹងរយៈពេលប្រវត្តិសាស្ត្រដែលគ្រប់គ្រងដោយភាគហ៊ុនឧស្សាហកម្ម។ ការប្រៀបធៀប S&P 500 នាពេលបច្ចុប្បន្ននេះទៅនឹងសមភាគីឆ្នាំ 2000 របស់ខ្លួនអាចនឹងមានការយល់ច្រឡំដោយសារតែផ្នែកចម្រុះ និងរចនាសម្ព័ន្ធប្រាក់ចំណេញខុសគ្នាខ្លាំង។

ការត្រួតពិនិត្យទូទៅមួយទៀតគឺប្រើប្រាស់ P/Es ឆ្ពោះទៅមុខ ដោយមិនគិតពីភាពលំអៀងរបស់អ្នកវិភាគ ឬភាពមិនច្បាស់លាស់ខាងសេដ្ឋកិច្ច។ ការព្យាករណ៍ប្រាក់ចំណូលតែងតែមានកំហុសលើផ្នែកសុទិដ្ឋិនិយម ជាពិសេសនៅក្នុងរយៈពេលកើនឡើង។ នេះអាចបណ្តាលឱ្យមានការបញ្ជូនបន្ត P/E ដែលមើលទៅទាបដោយសិប្បនិម្មិត ដែលផ្តល់នូវចំណាប់អារម្មណ៍មិនពិតនៃតម្លៃសមរម្យ។

ការផ្លាស់ប្តូរគណនេយ្យ ក៏ធ្វើអោយការប្រៀបធៀបមានភាពស្មុគស្មាញផងដែរ។ ការផ្លាស់ប្តូរច្បាប់ជុំវិញសុច្ឆន្ទៈ កាតព្វកិច្ចជួល និងការរំលោះអាចផ្លាស់ប្តូរប្រាក់ចំណូលដោយមិនផ្លាស់ប្តូរដំណើរការអាជីវកម្មមូលដ្ឋាន ដែលបង្ខូចសមាមាត្រ P/E តាមពេលវេលា។

ឥទ្ធិពលម៉ាក្រូសេដ្ឋកិច្ច ដូចជាអត្រាការប្រាក់ ការរំពឹងទុកអតិផរណា និងគោលនយោបាយរបស់ធនាគារកណ្តាលមានឥទ្ធិពលយ៉ាងខ្លាំងទៅលើមាត្រដ្ឋានវាយតម្លៃ។ ជាឧទាហរណ៍ កំណើនប្រាក់ចំណូលដ៏រឹងមាំអាចស្របពេលជាមួយនឹងអតិផរណាខ្ពស់ ដែលជះឥទ្ធិពលអវិជ្ជមានដល់ P/E ពហុគុណ នៅពេលអត្រាបញ្ចុះតម្លៃកើនឡើង។ ដូចគ្នានេះដែរ បរិយាកាសអត្រាការប្រាក់ធ្លាក់ចុះអាចជំរុញឱ្យមានការពង្រីកការវាយតម្លៃ ទោះបីជាមិនមានកំណើនប្រាក់ចំណូលដែលត្រូវគ្នាក៏ដោយ។

សកលភាវូបនីយកម្ម និងកំណែទម្រង់ពន្ធដារ ក៏ធ្វើអោយទឹកភក់ផងដែរ។ ការផ្លាស់ប្តូរនៅក្នុងសន្ធិសញ្ញាពន្ធអន្តរជាតិ និងខ្សែសង្វាក់ផ្គត់ផ្គង់សកលផ្លាស់ប្តូរអត្រាពន្ធដែលមានប្រសិទ្ធភាព និងប្រាក់ចំណេញមិនស្មើគ្នានៅទូទាំងវិស័យ និងតំបន់ ដែលធ្វើអោយមានភាពស្មុគស្មាញដល់តួលេខប្រាក់ចំណូលសរុប។

លើសពីនេះទៅទៀត ការវាយតម្លៃគឺជាការព្យាករណ៍រយៈពេលខ្លីមិនល្អនៃការអនុវត្ត។ ជាប្រវត្តិសាស្ត្រ ទោះបីជាសន្ទស្សន៍ត្រូវបានចាត់ទុកថាមានតម្លៃលើសក៏ដោយ វាអាចបន្តកើនឡើងជាច្រើនខែ ឬច្រើនឆ្នាំ។ ផ្ទុយទៅវិញ ទីផ្សារ "ថោក" អាចនៅទ្រឹង ឬធ្លាក់ចុះបន្ថែមទៀត។ ការវាយតម្លៃដើរតួនាទីជាត្រីវិស័យ មិនមែនជានាឡិកាបញ្ឈប់ទេ។

ការប្រើប្រាស់សមាមាត្រ P/E សាមញ្ញ ក៏អាចខ្វះថាមពលព្យាករណ៍ផងដែរ។ ឧទាហរណ៍ ការប្រៀបធៀបទិន្នផលប្រាក់ចំណូលរបស់សន្ទស្សន៍ដោយផ្ទាល់ទៅនឹងទិន្នផលមូលបត្របំណុល (ជាទូទៅគេហៅថា Fed Model) មិនអើពើនឹងហានិភ័យជាក់លាក់នៃភាគហ៊ុន ដូចជាការប្រែប្រួលទីផ្សារ បញ្ហាសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល និងហានិភ័យនៃការវិនិយោគឡើងវិញ។

ជាចុងក្រោយ ការវាយតម្លៃ "ថោក" ពេលខ្លះអាចបង្ហាញពីបញ្ហារចនាសម្ព័ន្ធ។ P/E ទាបមិនមានន័យថាជាការតថ្លៃទេ វាអាចឆ្លុះបញ្ចាំងពីការធ្លាក់ចុះនៃឧស្សាហកម្ម ការធ្លាក់ចុះនៃវដ្ត ឬការអនុវត្តគណនេយ្យដែលគួរឱ្យសង្ស័យ។ វិនិយោគិនគួរតែមើលការវាយតម្លៃសន្ទស្សន៍ជាធាតុមួយក្នុងក្របខ័ណ្ឌទូលំទូលាយនៃការវិភាគទីផ្សារ ការរួមបញ្ចូលនិន្នាការម៉ាក្រូសេដ្ឋកិច្ច សូចនាករមនោសញ្ចេតនា មូលដ្ឋានគ្រឹះនៃសាជីវកម្ម និងការអភិវឌ្ឍន៍ភូមិសាស្ត្រនយោបាយ។

សរុបមក ខណៈពេលដែលរង្វាស់វាយតម្លៃនៅតែជាឧបករណ៍សំខាន់ ឧបករណ៍ប្រើប្រាស់របស់វាភាគច្រើនអាស្រ័យទៅលើកម្មវិធីគិតគូរ និងការយល់ដឹងអំពីបរិបទ។ ប្រើដោយប្រាជ្ញា ពួកគេអាចណែនាំការរំពឹងទុក និងប្រាប់អំពីយុទ្ធសាស្ត្រ។ ប្រើ​ដោយ​មិន​ឆ្គាំឆ្គង ពួកវា​អាច​បំភាន់​ភ្នែក និង​ថែមទាំង​គ្រោះថ្នាក់​ទៀតផង។