សន្ទស្សន៍ទម្ងន់មូលធននីយកម្ម៖ មេហ្គា-ខបបានពន្យល់

សន្ទស្សន៍ទម្ងន់មូលធននិយម ត្រូវបានគេស្គាល់ផងដែរថាជា "សន្ទស្សន៍ទម្ងន់មូលធន" គឺជាវិធីសាស្រ្តទូទៅដែលត្រូវបានប្រើដើម្បីបង្កើតសន្ទស្សន៍ភាគហ៊ុនទូទាំងពិភពលោក។ នៅក្នុងសន្ទស្សន៍ដែលមានទម្ងន់ធ្ងន់ ទម្ងន់នៃធាតុផ្សំនីមួយៗត្រូវបានកំណត់ដោយមូលធនប័ត្រទីផ្សាររបស់វា ដែលជាតម្លៃទីផ្សារសរុបនៃភាគហ៊ុនលេចធ្លោរបស់ក្រុមហ៊ុន។ នេះ​មាន​ន័យ​ថា​ក្រុមហ៊ុន​ធំៗ​មាន​ឥទ្ធិពល​ខ្លាំង​ជាង​លើ​ការ​ដំណើរការ​របស់​សន្ទស្សន៍។

ដើម្បីគណនាទម្ងន់នៃភាគហ៊ុននៅក្នុងសន្ទស្សន៍ទម្ងន់មួក រូបមន្តគឺត្រង់៖

ទម្ងន់ក្រុមហ៊ុន = (តម្លៃទីផ្សារក្រុមហ៊ុន ÷ សន្ទស្សន៍ទីផ្សារសរុប)

ឧទាហរណ៍ ប្រសិនបើក្រុមហ៊ុន A មានមូលធននីយកម្មទីផ្សារ 200 ពាន់លានដុល្លារ ហើយមូលធនប័ត្រទីផ្សារសរុបរបស់ក្រុមហ៊ុននៅក្នុងសន្ទស្សន៍គឺ 2 ពាន់ពាន់លានដុល្លារនោះ ក្រុមហ៊ុន A នឹងតំណាងឱ្យ 10% នៃសន្ទស្សន៍។

វិធីសាស្រ្តនេះផ្ទុយនឹងសន្ទស្សន៍ទម្ងន់ស្មើគ្នា ដែលក្រុមហ៊ុនទាំងអស់ត្រូវបានផ្តល់ទម្ងន់ដូចគ្នា ដោយមិនគិតពីទំហំ ឬសន្ទស្សន៍ទម្ងន់ជាមូលដ្ឋាន ដែលទម្ងន់គឺផ្អែកលើរង្វាស់ដូចជា ប្រាក់ចំណូល ចំណូល ឬតម្លៃសៀវភៅ។

អត្ថប្រយោជន៍​ចម្បង​នៃ​សន្ទស្សន៍​ទម្ងន់​មួក​រួម​មាន៖

• ភាពជាតំណាងទីផ្សារ៖ ដោយសារសន្ទស្សន៍ទាំងនេះឆ្លុះបញ្ចាំងពីទំហំទីផ្សារពិតប្រាកដនៃក្រុមហ៊ុន ពួកគេផ្តល់នូវរូបភាពនៃរចនាសម្ព័ន្ធទីផ្សារ។
• ភាពសាមញ្ញ៖ ពួកគេមានភាពងាយស្រួល និងថោកជាងក្នុងការចម្លងផលិតផលវិនិយោគអកម្ម។
• ការផ្តោតអារម្មណ៍លើសាច់ប្រាក់៖ ក្រុមហ៊ុនធំ ៗ ជាទូទៅមានភាគហ៊ុនរាវកាន់តែច្រើន ដោយកាត់បន្ថយការចំណាយលើប្រតិបត្តិការ។

សន្ទស្សន៍សកលសំខាន់ៗដូចជា S&P 500, FTSE 100, MSCI World, និង Nikkei 225 (ទោះបីជាតម្លៃចុងក្រោយនេះពិតជាមានទម្ងន់) ប្រើប្រាស់ ឬត្រូវបានប្រៀបធៀបក្នុងន័យស្រដៀងគ្នាទៅនឹងគោលការណ៍ទម្ងន់មួក។ អ្នកផ្តល់សេវា ETF ក៏ពេញចិត្តចំពោះសន្ទស្សន៍ដែលមានទម្ងន់ធ្ងន់សម្រាប់មូលនិធិអកម្មផងដែរ ដោយសារតែលទ្ធភាពនៃការធ្វើមាត្រដ្ឋាន និងការតម្រឹមរបស់ពួកគេជាមួយនឹងការប៉ះពាល់របស់អ្នកវិនិយោគ។

ទោះជាយ៉ាងនេះក្តី ទម្ងន់មួកក៏មានដែនកំណត់ផងដែរ។ វាអាចនាំទៅរកការប្រមូលផ្តុំនៃហានិភ័យ ជាពិសេសនៅពេលដែលក្រុមហ៊ុនមួយក្តាប់តូចជួបប្រទះនឹងកំណើនគួរឱ្យកត់សម្គាល់ ហើយចាប់ផ្តើមគ្រប់គ្រងសន្ទស្សន៍។ សក្ដានុពលទាំងនេះត្រូវបានប្រកាសជាពិសេសនៅក្នុងប៉ុន្មានឆ្នាំថ្មីៗនេះ ជាពិសេសនៅក្នុងទីផ្សារដែលមានបច្ចេកវិទ្យាខ្លាំង។

នៅក្នុងរយៈពេលប្រែប្រួល ការផ្តោតអារម្មណ៍បែបនេះអាចបង្កើនភាពប្រែប្រួលសន្ទស្សន៍។ នេះបាននាំឱ្យវិនិយោគិនមួយចំនួនស្វែងរកគ្រោងការណ៍ថ្លឹងថ្លែងជំនួស ឬធ្វើឱ្យមានតុល្យភាពនៃផលប័ត្រជាមួយនឹងការប៉ះពាល់ទៅនឹងសន្ទស្សន៍ទម្ងន់ស្មើគ្នា ឬតាមវិស័យជាក់លាក់។

ភាគហ៊ុន Mega-cap គ្របដណ្ដប់លើសន្ទស្សន៍ទម្ងន់មូលធននិយម ដោយសារតែលក្ខណៈរចនាសម្ព័ន្ធនៃរបៀបដែលសន្ទស្សន៍ទាំងនេះត្រូវបានសាងសង់។ មូលធនប័ត្រទីផ្សាររបស់ក្រុមហ៊ុនកាន់តែធំ ឥទ្ធិពលរបស់វាកាន់តែធំនៅក្នុងសន្ទស្សន៍។ អាស្រ័យហេតុនេះ ដោយសារក្រុមហ៊ុនដូចជា Apple, Microsoft ឬ Amazon បានកើនឡើងតម្លៃ តំណាងរបស់ពួកគេនៅក្នុងសន្ទស្សន៍ដូចជា S&P 500 ឬ MSCI World បានកើនឡើងតាមសមាមាត្រ។

មូលធនប័ត្រទីផ្សារបានមកពី៖

មូលប័ត្រទីផ្សារ = តម្លៃភាគហ៊ុន × ភាគហ៊ុនឆ្នើម

នៅពេលដែលតម្លៃភាគហ៊ុនរបស់ក្រុមហ៊ុនឡើងថ្លៃយ៉ាងខ្លាំង ជាពិសេសប្រសិនបើវាមានភាគហ៊ុនច្រើនលើសលប់រួចហើយ នោះតម្លៃទីផ្សាររបស់វាកើនឡើង។ នេះប៉ះពាល់មិនត្រឹមតែវិនិយោគិនភាគហ៊ុនបុគ្គលប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែមូលនិធិណាមួយបន្ទាប់ពីសន្ទស្សន៍ទម្ងន់កំណត់។ យានជំនិះវិនិយោគអកម្ម ដូចជាសន្ទស្សន៍ ETFs និងមូលនិធិទៅវិញទៅមក កែតម្រូវការកាន់កាប់របស់ពួកគេដោយស្វ័យប្រវត្តិ ដើម្បីរក្សាទម្ងន់ទីផ្សារដែលទាក់ទង ដោយហេតុនេះការបន្ថែមភាគហ៊ុនដែលមានមួកធំទាំងនេះបន្ថែមទៀត។

រចនាសម្ព័ន្ធនេះមានន័យថា មាត្រដ្ឋានសេដ្ឋកិច្ចត្រូវបានពង្រឹង។ ក្រុមហ៊ុនធំជាងគេទទួលបានការបែងចែកចំណែកធំជាងមុន និងលំហូរចូលកាន់តែច្រើន ដែលនៅក្នុងវេនអាចគាំទ្រការវាយតម្លៃរបស់ពួកគេបន្ថែមទៀត។ វា​ក្លាយ​ទៅ​ជា​ការ​ផ្ដល់​មតិ​ត្រឡប់៖

1. តម្លៃភាគហ៊ុន Mega-cap កើនឡើងដោយសារតែប្រាក់ចំណូល ឬកំណើនខ្លាំង។
2. មូលនិធិដែលមានទម្ងន់កំណត់បែងចែកដើមទុនបន្ថែមទៀតដល់ក្រុមហ៊ុនទាំងនេះ។
3. តម្រូវការបន្ថែមបង្កើនសម្ពាធលើតម្លៃភាគហ៊ុនរបស់ពួកគេ។

បាតុភូតនេះបង្ហាញឱ្យឃើញនៅក្នុងអ្វីដែលហៅថាភាគហ៊ុន FAANG (Facebook*, Apple, Amazon, Netflix, Google*) — ដែលក្នុងអំឡុងពេលនោះមានច្រើនជាង 20% នៃតម្លៃទីផ្សារសរុបរបស់ S&P 500។ ថ្មីៗនេះ ការកើនឡើងនៃ AI និង cloud computing បានជំរុញឱ្យមានមុខតំណែងលេចធ្លោសម្រាប់ក្រុមហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យាយក្សដូចជា Nvidia និង Alphabet ។

ផលប៉ះពាល់គឺមានសារៈសំខាន់សម្រាប់ការបែងចែកទ្រព្យសម្បត្តិ ការធ្វើពិពិធកម្ម និងការគ្រប់គ្រងហានិភ័យ។ វិនិយោគិនដែលធ្វើតាមសន្ទស្សន៍ទម្ងន់កំណត់ដោយអសកម្មអាចកំពុងទទួលយកការភ្នាល់តាមវិស័យដែលប្រមូលផ្តុំដោយមិនដឹងខ្លួន ជាពិសេសនៅក្នុងបច្ចេកវិទ្យា។ ការផ្តោតអារម្មណ៍លើវិស័យនេះបង្កើនការព្រួយបារម្ភសម្រាប់អ្នកវិភាគ និងនិយតករ ជាពិសេសក្នុងអំឡុងពេលនៃអតុល្យភាពសេដ្ឋកិច្ច ឬលើសពីការរំពឹងទុក។

ជាឧទាហរណ៍ ក្នុងអំឡុងពេលនៃពពុះ dot-com នៃចុងទសវត្សរ៍ឆ្នាំ 1990 ភាគហ៊ុនបច្ចេកវិជ្ជាបានបង្កើតនូវចំណែកដ៏ច្រើននៃ S&P 500 ដែលបង្ហាញអ្នកវិនិយោគសន្ទស្សន៍ទៅនឹងការធ្លាក់ចុះយ៉ាងខ្លាំងនៅពេលដែលពពុះផ្ទុះ។ ស្រដៀងគ្នានេះដែរ ក្នុងអំឡុងពេលមានវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ច ដែលតម្លៃធំលើសកំណត់ត្រឹមត្រូវ សន្ទស្សន៍ទម្ងន់មួកអាចអនុវត្តការបែងចែកដែលមានតុល្យភាព ឬចម្រុះជាង។

ទោះបីជាមានការព្រួយបារម្ភទាំងនេះក៏ដោយ មួកធំក៏នាំមកនូវស្ថេរភាពដែលទាក់ទង និងមូលដ្ឋានគ្រឹះដ៏រឹងមាំផងដែរ ដោយបញ្ជាក់ពីស្ថានភាពលេចធ្លោរបស់ពួកគេ។ ពួកគេមានទំនោរក្នុងការមានប្រតិបត្តិការជាសកល ទុនបម្រុងសាច់ប្រាក់ខ្ពស់ និងលំហូរប្រាក់ចំណូលជាប់លាប់ ដែលទាក់ទាញអ្នកវិនិយោគបែបអភិរក្ស និងស្ថាប័ន។

វាសំខាន់ផងដែរក្នុងការកត់សម្គាល់ថា "mega-cap" គឺជានិយមន័យដ៏រាវ ប៉ុន្តែជាទូទៅសំដៅទៅលើក្រុមហ៊ុនដែលមានទីផ្សារលើសពី 200 ពាន់លានដុល្លារ។ រហូតមកដល់សព្វថ្ងៃនេះ ឈ្មោះក្រុមហ៊ុនដូចជា Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Saudi Aramco និង Tesla ធ្លាក់ចូលទៅក្នុងតង្កៀបនេះ ជាមួយនឹងការប្រែប្រួលក្នុងតំបន់នៅក្នុងភាពលេចធ្លោនៅទូទាំងសន្ទស្សន៍ដូចជា S&P 500, STOXX 600 ឬ FTSE All-World។

ការត្រួតត្រានៃភាគហ៊ុន mega-cap នៅក្នុងសន្ទស្សន៍តម្លៃ cap-weighted មានទាំងឱកាស និងបញ្ហាសម្រាប់អ្នកវិនិយោគ។ ការស្វែងយល់ពីផលប៉ះពាល់អាចជួយអ្នកវិនិយោគបង្កើតផលប័ត្រដែលធន់ជាងមុន និងតម្រឹមការប៉ះពាល់ជាមួយគោលដៅវិនិយោគ។

១. ហានិភ័យនៃការប្រមូលផ្តុំផលប័ត្រ
ជាមួយនឹងសន្ទស្សន៍ទម្ងន់ cap-weighted យ៉ាងខ្លាំងឆ្ពោះទៅរកធាតុផ្សំធំមួយចំនួនវិនិយោគិនប្រឈមមុខនឹងហានិភ័យនៃការធ្វើពិពិធកម្មក្រោម។ ជាឧទាហរណ៍ ជួនកាល ភាគហ៊ុនកំពូលទាំងប្រាំនៅក្នុង S&P 500 បានបង្កើតលើសពី 25% នៃទំងន់សរុបរបស់វា។ វា​អាច​ធ្វើ​ឱ្យ​មាន​ការ​ប្រែប្រួល​យ៉ាង​ខ្លាំង​ក្នុង​ផលប័ត្រ​ត្រឡប់​មក​វិញ នៅ​ពេល​ភាគហ៊ុន​ទាំងនោះ​មាន​ការ​ផ្លាស់​ប្តូរ​យ៉ាង​ខ្លាំង។

វិនិយោគិនគួរតែដឹងផងដែរថា ការប្រមូលផ្តុំបែបនេះមិនត្រឹមតែប៉ះពាល់ដល់តម្លៃគោលរបស់សហរដ្ឋអាមេរិកប៉ុណ្ណោះទេ។ នៅក្នុងសន្ទស្សន៍ភាគហ៊ុនសកលដូចជា MSCI World, mega-caps របស់សហរដ្ឋអាមេរិកក៏យកទម្ងន់លើសពីទំហំដែលនាំទៅដល់ការលើសទម្ងន់ក្នុងតំបន់ បើទោះបីជាការវិនិយោគនៅក្នុងមូលនិធិ "សកល" ក៏ដោយ។

២. ការតំណាងតាមវិស័យ
ផលវិបាកមួយនៃការត្រួតត្រាធំជាងគេគឺការលើសទម្ងន់នៃវិស័យមួយចំនួន ជាពិសេសបច្ចេកវិទ្យា។ មូលនិធិដែលត្រូវបានសម្គាល់ទៅជាសន្ទស្សន៍ទម្ងន់កំណត់អាចត្រូវបានធ្វើឱ្យមានការភ្នាល់តាមវិស័យដោយអចេតនា។ អតុល្យភាពក្នុងវិស័យនេះអាចមានប្រយោជន៍នៅក្នុងទីផ្សារគោដែលជំរុញដោយបច្ចេកវិទ្យា ប៉ុន្តែមានផលប៉ះពាល់ដល់ការធ្លាក់ចុះដែលប៉ះពាល់ដល់វិស័យនេះ។

៣. កាត់បន្ថយការប៉ះពាល់ចំពោះមួកតូច និងកណ្តាល
សន្ទស្សន៍​ទម្ងន់​មួក​ផ្តល់​ទម្ងន់​ល្មម​តាម​ធម្មជាតិ​ដល់​ក្រុមហ៊ុន​តូច និង​ពាក់​កណ្តាល។ ក្រុមហ៊ុនទាំងនេះ ទោះបីជាមានសក្ដានុពលខ្ពស់ក៏ដោយ បង្កើតបានតែផ្នែកតូចមួយនៃសន្ទស្សន៍ ហើយដូច្នេះមានឥទ្ធិពលតិចតួច។ វិនិយោគិនរយៈពេលវែងដែលស្វែងរកការធ្វើពិពិធកម្ម ឬកំណើនខ្ពស់ជាងនេះ ប្រហែលជាចង់បំពេញបន្ថែមការប៉ះពាល់របស់ពួកគេតាមរយៈយុទ្ធសាស្ត្រខ្នាតតូចដែលខិតខំប្រឹងប្រែង។

វិធីសាស្រ្តជំនួស៖

• សន្ទស្សន៍ទម្ងន់ស្មើគ្នា៖ ធាតុផ្សំទាំងអស់មានទម្ងន់ដូចគ្នា ដូច្នេះការសង្កត់ធ្ងន់បន្ថែមទៀតលើមួកពាក់កណ្តាល/តូច។
• កត្តាវិនិយោគ៖ បែងចែកដោយផ្អែកលើកត្តាដូចជា តម្លៃ ទំហំ សន្ទុះ ឬការប្រែប្រួលទាប ដែលមានបំណងបង្កើតផលត្រឡប់មកវិញដោយមិនគិតពីតម្លៃទីផ្សារ។
• លិបិក្រមជាមូលដ្ឋាន៖ ប្រើអថេរសេដ្ឋកិច្ចដូចជាប្រាក់ចំណូល លំហូរសាច់ប្រាក់ ឬតម្លៃសៀវភៅ ដើម្បីកំណត់ទម្ងន់ ដែលអាចកាត់បន្ថយភាពលំអៀងនៃហានិភ័យ។

៤. ការពិចារណាលើ Active vs Passive
ខណៈពេលដែលការវិនិយោគលើទម្ងន់អកម្មនៅតែមានប្រសិទ្ធភាព និងងាយស្រួលសម្រាប់មនុស្សជាច្រើន អ្នកវិនិយោគពិចារណាកាន់តែខ្លាំងឡើងក្នុងការបញ្ចូលគ្នានូវយុទ្ធសាស្រ្តសកម្មដើម្បីយកឈ្នះលើការបង្ខូចទ្រង់ទ្រាយទម្ងន់។ អ្នកគ្រប់គ្រងសកម្មស្វែងរកភាពគ្មានប្រសិទ្ធភាពដែលមើលរំលងដោយសន្ទស្សន៍រឹង និងផ្តល់សេណារីយ៉ូដែលការប៉ះពាល់តូច និងពាក់កណ្តាលអាចបង្កើតអាល់ហ្វា។

៥. រូបិយប័ណ្ណ និងផលប៉ះពាល់ក្នុងតំបន់
mega-caps សកលទទួលបានប្រាក់ចំណូលពីតំបន់ផ្សេងៗគ្នា ហើយជាធម្មតារាយការណ៍ជារូបិយប័ណ្ណលេចធ្លោដូចជា USD។ នេះមានន័យថា អ្នកវិនិយោគក្នុងរូបិយប័ណ្ណផ្សេងទៀតអាចប្រឈមមុខនឹងការលាក់កំបាំងចំពោះកម្លាំងប្រាក់ដុល្លារ ឬការផ្លាស់ប្តូរគោលនយោបាយសេដ្ឋកិច្ចរបស់សហរដ្ឋអាមេរិក។ ជាងនេះទៅទៀត សន្ទស្សន៍ដែលមានទម្ងន់ធ្ងន់អាចបិទបាំងការប៉ះពាល់បែបនេះក្នុងទម្រង់ជា "សកល"។

សេចក្តីសន្និដ្ឋាន៖
ខណៈ​ពេល​ទម្ងន់​មួក​ផ្តល់​នូវ​វិធីសាស្ត្រ​ដែល​អាច​ធ្វើ​មាត្រដ្ឋាន​បាន​ជាក់ស្តែង​សម្រាប់​ការ​បង្កើត​លិបិក្រម ការ​យល់​ពី​ភាព​ខុស​គ្នា​របស់​វា​គឺ​សំខាន់។ ភាពលេចធ្លោនៃ Mega-cap ភ្ជាប់មកជាមួយផលប៉ះពាល់ជាយុទ្ធសាស្ត្រ — ពីភាពលំអៀងក្នុងវិស័យ និងការផ្តោតអារម្មណ៍លើការអនុវត្តទៅឱកាសដែលមើលរំលងនៅក្នុងក្រុមហ៊ុនតូចៗ។ វិនិយោគិនដែលតម្រឹមយុទ្ធសាស្ត្ររបស់ពួកគេជាមួយនឹងការវិភាគដែលមានព័ត៌មានអំពីផលប៉ះពាល់ដែលមានទម្ងន់អាចរុករកបានល្អប្រសើរអំពីសក្ដានុពលទីផ្សារក្នុងរយៈពេលវែង។