ការកែតម្រូវអណ្តែតដោយសេរី៖ ការយល់ដឹងពីការបដិសេធខាងក្នុង

ហេតុអ្វីបានជាការចែករំលែកខាងក្នុងត្រូវបានដកចេញ

ការកែតម្រូវអណ្តែតដោយសេរី គឺជាគំនិតដ៏សំខាន់មួយនៅក្នុងពិភពនៃការបង្កើតលិបិក្រមសមធម៌ និងការវិភាគហិរញ្ញវត្ថុ។ វាសំដៅទៅលើវិធីសាស្រ្តដែលមូលធនប័ត្រទីផ្សាររបស់ក្រុមហ៊ុនដែលបានចុះបញ្ជីត្រូវបានកែប្រែដើម្បីឆ្លុះបញ្ចាំងតែភាគហ៊ុនដែលអាចរកបានសម្រាប់ការជួញដូរសាធារណៈ។ ភាគហ៊ុនដែលកាន់កាប់ដោយអ្នកខាងក្នុងក្រុមហ៊ុន រដ្ឋាភិបាល ឬអង្គភាពយុទ្ធសាស្រ្តផ្សេងទៀតជាធម្មតាត្រូវបានដកចេញពីបណ្តែត ព្រោះវាមិនមានដោយសេរីនៅលើទីផ្សារបើកចំហ។

ក្នុងបរិបទនេះ 'អ្នកខាងក្នុង' ជាធម្មតាបង្ហាញពីនាយកប្រតិបត្តិក្រុមហ៊ុន នាយក និងបុគ្គល ឬអង្គភាពផ្សេងទៀតដែលមានការគ្រប់គ្រងយ៉ាងសំខាន់លើក្រុមហ៊ុន។ ម្ចាស់ភាគហ៊ុនទាំងនេះត្រូវបានគេសន្មត់ថាមានចំណាប់អារម្មណ៍រយៈពេលវែងនៅក្នុងក្រុមហ៊ុន ហើយមិនត្រូវបានគេរំពឹងថានឹងធ្វើពាណិជ្ជកម្មការកាន់កាប់របស់ពួកគេញឹកញាប់នោះទេ។ ដូច្នេះ ភាគហ៊ុនរបស់ពួកគេមិនឆ្លុះបញ្ចាំងពីសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល និងសក្តានុពលនៃការជួញដូរពិតប្រាកដនៃភាគហ៊ុនរបស់ក្រុមហ៊ុនតាមទស្សនៈទីផ្សារសាធារណៈនោះទេ។

វិធីសាស្រ្តនេះខុសពីមូលធននីយកម្មទីផ្សារសរុប ដែលរួមបញ្ចូលភាគហ៊ុនដែលនៅសេសសល់ទាំងអស់ ដោយមិនគិតពីភាពជាម្ចាស់។ ចូរយើងស្វែងយល់ពីហេតុផលនៅពីក្រោយភាពខុសគ្នានេះ៖

• Liquidity: Free-float តំណាងឱ្យសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលនៃភាគហ៊ុនកាន់តែត្រឹមត្រូវ។ ទិន្នន័យអណ្តែតត្រឹមត្រូវជួយវិនិយោគិនស្ថាប័នវាយតម្លៃឱកាសវិនិយោគដោយផ្អែកលើសក្ដានុពលនៃការផ្គត់ផ្គង់ និងតម្រូវការជាក់ស្តែង។
• ប្រសិទ្ធភាពទីផ្សារ៖ ដោយការមិនរាប់បញ្ចូលភាគហ៊ុនដែលបិទជិត និងទំនងជាមិនធ្វើពាណិជ្ជកម្ម ទីផ្សារអណ្តែតទំនេរឆ្លុះបញ្ចាំងពីចំណែកនៃភាគហ៊ុនរបស់ក្រុមហ៊ុនដែលកំណត់តម្លៃនៅក្នុងទីផ្សារបើកចំហ។
• ភាពត្រឹមត្រូវនៃសន្ទស្សន៍៖ អ្នកផ្តល់លិបិក្រមដូចជា MSCI, FTSE Russell, និង S&P Dow Jones ប្រើប្រាស់ការកែតម្រូវដោយសេរីដើម្បីបង្កើតសន្ទស្សន៍តំណាង និងវិនិយោគបន្ថែមទៀត។ ក្រុមហ៊ុនដែលមានអណ្តែតសាធារណៈតូចជាងនឹងផ្ទុកទម្ងន់ទាបជាងសមាមាត្រនៅក្នុងសន្ទស្សន៍ ទោះបីជាតម្លៃទីផ្សារសរុបរបស់ពួកគេមានទំហំធំក៏ដោយ។
• កាត់បន្ថយហានិភ័យនៃឧបាយកល៖ ភាគហ៊ុនដែលគ្រប់គ្រងដោយខាងក្នុងអាចបង្ខូចទ្រង់ទ្រាយសន្ទស្សន៍ ប្រសិនបើរួមបញ្ចូលពេញ ដោយផ្តល់នូវអារម្មណ៍មិនពិតនៃការប៉ះពាល់ទីផ្សារ ឬសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល។

និយមន័យពិតប្រាកដនៃភាគហ៊ុន 'មិនអណ្តែតលើទឹក' អាចប្រែប្រួលបន្តិចបន្តួចរវាងអ្នកផ្តល់លិបិក្រម។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ តាមក្បួនទូទៅ ខាងក្រោមនេះត្រូវបានចាត់ទុកជាទូទៅថាមិនមែនជាអណ្តែតទំនេរ៖

• ការកាន់កាប់ភាគហ៊ុនជាយុទ្ធសាស្ត្រដោយអង្គភាពរដ្ឋាភិបាល
• កាន់កាប់ដោយនាយកក្រុមហ៊ុន និងសមាជិកក្រុមប្រឹក្សាភិបាល
• ការ​ចែក​រំលែក​ត្រូវ​បាន​រក្សា​ទុក​ក្រោម​កិច្ច​ព្រម​ព្រៀង​ចាក់សោ
• ការកាន់កាប់ឆ្លងកាត់ដោយក្រុមហ៊ុនបុត្រសម្ព័ន្ធ ឬក្រុមហ៊ុនជាក្រុមផ្សេងទៀត
• ភាគហ៊ុនរបស់ស្ថាបនិក និងទីតាំងឯកជនរយៈពេលវែង

ដោយហេតុថាភាគហ៊ុនទាំងនេះមិនត្រូវបានគេរំពឹងថានឹងផ្លាស់ប្តូរដៃញឹកញាប់នោះ ពួកគេត្រូវបានដកចេញពីការរាប់នៃ free-float ដែលប៉ះពាល់ដោយផ្ទាល់ទៅលើទម្ងន់របស់ក្រុមហ៊ុននៅក្នុងសន្ទស្សន៍ និងការវាយតម្លៃរបស់វាតាមទស្សនៈរបស់អ្នកវិនិយោគ។

សរុបមក ការមិនរាប់បញ្ចូលការកាន់កាប់ខាងក្នុងផ្តល់នូវទិដ្ឋភាពកាន់តែស្អាតនៃអណ្តែតទឹកពិតប្រាកដរបស់សន្តិសុខ និងធ្វើអោយប្រសើរឡើងនូវភាពត្រឹមត្រូវនៃឧបករណ៍តាមដានទីផ្សារ និងសន្ទស្សន៍។

របៀបដែល Free-Float Market Cap ត្រូវបានគណនា

ដើម្បីយល់ពីរបៀបដែលទម្ងន់សន្ទស្សន៍របស់ក្រុមហ៊ុន ឬវត្តមានទីផ្សារសាធារណៈត្រូវបានវាយតម្លៃ វាចាំបាច់ក្នុងការស្វែងយល់ពីរបៀបដែលមូលធនប័ត្រទីផ្សារអណ្តែតសេរីត្រូវបានគណនា។ រូបមន្តគឺសាមញ្ញណាស់៖

មូលធនប័ត្រទីផ្សារអណ្តែតឥតគិតថ្លៃ = តម្លៃភាគហ៊ុន × ភាគហ៊ុនអណ្តែតឥតគិតថ្លៃ

នៅទីនេះ ភាគហ៊ុនអណ្តែតសេរី តំណាងឱ្យតែភាគហ៊ុនទាំងនោះដែលមានសម្រាប់ការជួញដូរនៅក្នុងទីផ្សារបើកចំហ។ វិធីសាស្រ្តតម្រូវឱ្យកំណត់សមាមាត្រនៃភាគហ៊ុនសរុបរបស់ក្រុមហ៊ុនដែលត្រូវបានចាត់ថ្នាក់ជា free-float ។ សមាមាត្រនេះ - ហៅថាកត្តាអណ្តែតទំនេរ ឬកត្តាកែតម្រូវ - បន្ទាប់មកត្រូវបានអនុវត្តចំពោះមូលធនប័ត្រទីផ្សារសរុប។

សូម​ឱ្យ​យើង​យល់​កាន់តែ​ស៊ីជម្រៅ​ដោយ​ប្រើ​ឧទាហរណ៍​សម្មតិកម្ម។ ពិចារណាក្រុមហ៊ុនដែលមានគុណលក្ខណៈដូចខាងក្រោម៖

• ការចែករំលែកសរុប៖ 500 លាន
• តម្លៃទីផ្សារសរុបក្នុងមួយភាគហ៊ុន៖ £10
• ភាគហ៊ុនកាន់កាប់ដោយអ្នកខាងក្នុង និងវិនិយោគិនយុទ្ធសាស្ត្រ៖ 200 លាន

ចំនួននៃការចែករំលែកដោយសេរី = 500 លាន – 200 លាន = 300 លាន
ដូច្នេះ Free-Float Market Cap = £10 × 300 លាន = £3 billion

ប្រៀបធៀបវាជាមួយនឹងមូលធនកម្មទីផ្សារសរុប៖ £10 × 500 លាន = 5 ពាន់លានផោន។ ក្នុងករណីនេះ គម្របអណ្តែតទំនេរគឺ 60% នៃទីផ្សារសរុប។ អ្នកផ្តល់លិបិក្រមនឹងប្រើតួលេខ 3 ពាន់លានផោនដើម្បីកំណត់ទម្ងន់របស់ក្រុមហ៊ុននៅក្នុងសន្ទស្សន៍ជាជាង 5 ពាន់លានផោន។

កត្តាអណ្តែតសេរីជាធម្មតាត្រូវបានបង្គត់ទៅជាក្រុមសម្រាប់ភាពស៊ីសង្វាក់គ្នា។ ឧទាហរណ៍ FTSE Russell ប្រើក្រុមបណ្តែតជាច្រើនដូចជា 5%, 15%, 25% ជាដើម។ ក្រុមតន្រ្តីទាំងនេះធ្វើឱ្យការគណនា និងការបង្កើតលិបិក្រមកាន់តែមានតម្លាភាព និងអាចគ្រប់គ្រងបាន ខណៈពេលដែលគណនេយ្យសម្រាប់សមាមាត្រអណ្តែតប្រហាក់ប្រហែល។

នេះជារបៀបដែលដំណើរការជាធម្មតាដំណើរការនៅក្នុងការបង្កើតលិបិក្រមស្ថាប័ន៖

1. កំណត់​ភាគហ៊ុន​សរុប​ដែល​មិន​ទាន់​មាន
2. កំណត់អត្តសញ្ញាណ និងដកភាគហ៊ុនយុទ្ធសាស្ត្រ ចាក់សោចូល ឬមិនអាចជួញដូរបានជាសាធារណៈ (ជាធម្មតាត្រូវបានបង្ហាញនៅក្នុងឯកសារប្រចាំឆ្នាំ)
3. អនុវត្ត​វិធីសាស្ត្រ​ដាក់​បណ្តែត (ឧ. 50%-75%)
4. គុណភាគហ៊ុនដែលកែតម្រូវដោយអណ្តែតតាមតម្លៃភាគហ៊ុនដែលកំពុងមាន

វាជារឿងសំខាន់ក្នុងការកត់សម្គាល់ថា free-float មិនឋិតិវន្តទេ។ សកម្មភាពខាងក្នុង ការលក់ចែករំលែក ឬការផុតកំណត់នៃរយៈពេលចាក់សោរអាចផ្លាស់ប្តូរអណ្តែតរបស់ក្រុមហ៊ុន។ ដូច្នេះ អ្នកផ្តល់លិបិក្រមពិនិត្យ និងធ្វើបច្ចុប្បន្នភាពជាប្រចាំនូវកត្តាអណ្តែតដោយសេរី - ពាក់កណ្តាលប្រចាំឆ្នាំ ឬប្រចាំត្រីមាស - អាស្រ័យលើវិធីសាស្រ្តនៃសន្ទស្សន៍ជាក់លាក់។

គំរូគណនានេះអនុញ្ញាតឱ្យវិនិយោគិនមើលឃើញរូបភាពជាក់ស្តែងបន្ថែមទៀតអំពីអ្វីដែលដើមទុនពិតជាមានឥទ្ធិពលលើតម្លៃភាគហ៊ុនតាមរយៈការជួញដូរសាធារណៈ ដែលធ្វើអោយប្រសើរឡើងទាំងការសាងសង់ផលប័ត្រ និងការគ្រប់គ្រងហានិភ័យសម្រាប់វិនិយោគិនស្ថាប័ន និងលក់រាយដូចគ្នា។

របៀបដែលអ្នកផ្តល់លិបិក្រមប្រើទិន្នន័យអណ្តែតឥតគិតថ្លៃ

អ្នកផ្តល់លិបិក្រមសកលភាគច្រើនប្រើវិធីសាស្ត្រអណ្តែតទំនេរ ដើម្បីប្រមូលផ្តុំ និងរក្សាសន្ទស្សន៍របស់ពួកគេ។ ការអនុវត្តនេះធានាថាសន្ទស្សន៍លទ្ធផលគឺឆ្លុះបញ្ចាំងពីចំនួនដើមទុនដែលអាចចូលប្រើបាននៅលើទីផ្សារសាធារណៈ ហើយដូច្នេះអាចចម្លងបានកាន់តែច្រើនដោយអ្នកវិនិយោគស្ថាប័ន និងអ្នកគ្រប់គ្រងទ្រព្យសកម្ម។

សន្ទស្សន៍សំខាន់ៗដែលរួមបញ្ចូលការកែតម្រូវអណ្តែតទំនេររួមមាន៖

• S&P 500 (Standard & Poor's)
• FTSE 100 និង FTSE All-Share (FTSE Russell)
• MSCI World និង MSCI Emerging Markets (MSCI Inc.)
• STOXX Europe 600 (Qontigo)

សន្ទស្សន៍ទាំងនេះមិនរាប់បញ្ចូល ឬកាត់បន្ថយឥទ្ធិពលនៃភាគហ៊ុនដែលមិនត្រូវបានជួញដូរជាធម្មតា ដោយទទួលស្គាល់ថាពួកគេមិនរួមចំណែកដល់ការរកឃើញតម្លៃ ឬឱកាសវិនិយោគតាមរបៀបដូចគ្នាទៅនឹងភាគហ៊ុនដែលអាចរកបានដោយសេរីនៅលើទីផ្សារ។

នេះ​ជា​របៀប​ដែល​អ្នក​បង្កើត​លិបិក្រម​ប្រើ​ទិន្នន័យ​អណ្តែត​ទំនេរ៖

1. កំណត់សន្ទស្សន៍ទម្ងន់

ធាតុផ្សំនៅក្នុងលិបិក្រមមួយត្រូវបានថ្លឹងថ្លែងតាមទីផ្សារដែលបានកែតម្រូវដោយអណ្តែតទឹក។ ជាឧទាហរណ៍ ក្រុមហ៊ុនពីរដែលមានទីផ្សារសរុបស្រដៀងគ្នាអាចមានទម្ងន់សន្ទស្សន៍ខុសគ្នា ប្រសិនបើក្រុមហ៊ុនមួយមានអណ្តែតទំនេរធំជាង។

2. ការ​ពិនិត្យ​មើល​សិទ្ធិ

សន្ទស្សន៍មួយចំនួនអាចកំណត់តម្រូវការអណ្តែតអណ្តែតជាលក្ខខណ្ឌសម្រាប់ការដាក់បញ្ចូល។ ក្រុមហ៊ុនដែលមានសមាមាត្រអណ្តែតទំនេរតូចខ្លាំងពេកអាចនឹងត្រូវបានដកចេញទាំងស្រុងពីសន្ទស្សន៍ជាក់លាក់ ទោះបីជាទំហំទាំងមូលរបស់វាត្រូវនឹងលក្ខណៈវិនិច្ឆ័យនៃការដាក់បញ្ចូលផ្សេងទៀតក៏ដោយ។

៣. គ្រប់គ្រងការបង្វិល និងតុល្យភាពឡើងវិញ

ការពិនិត្យអណ្តែតឥតគិតថ្លៃជាធម្មតាកើតឡើងរៀងរាល់ត្រីមាស ឬពាក់កណ្តាលឆ្នាំ អាស្រ័យលើវិធីសាស្រ្តរបស់អ្នកផ្តល់សេវា។ នៅពេលដែលការកាន់កាប់ខាងក្នុងផ្លាស់ប្តូរ ឬនៅពេលដែលរយៈពេលចាក់សោរផុតកំណត់ក្រោយ IPO ភាគរយអណ្តែតត្រូវបានវាយតម្លៃឡើងវិញ ដែលនាំទៅដល់ការវាយតម្លៃឡើងវិញដែលមានសក្តានុពល ឬការដាក់ចំណាត់ថ្នាក់ឡើងវិញនៅក្នុងសន្ទស្សន៍។

ឧទាហរណ៍ បន្ទាប់ពីការលក់ខាងក្នុងដ៏ធំ ការអណ្តែតរបស់ក្រុមហ៊ុនអាចនឹងពង្រីក ដោយធានាឱ្យមានទម្ងន់ខ្ពស់ជាងនៅក្នុងសន្ទស្សន៍។ ផ្ទុយទៅវិញ ការកើនឡើងនៃការកាន់កាប់ជាយុទ្ធសាស្ត្រ ដូចជាម្ចាស់ភាគហ៊ុនដែលគ្រប់គ្រង ឬភ្នាក់ងាររដ្ឋាភិបាល អាចបង្កឱ្យមានការពិនិត្យឡើងវិញលើការចុះក្រោម។

4. ការតាមដាន និងការចម្លងងាយស្រួល

តាមទស្សនៈនៃការគ្រប់គ្រងទ្រព្យសកម្ម ការប្រើប្រាស់ស្តង់ដារដែលបានកែតម្រូវដោយសេរី ធ្វើអោយប្រសើរឡើងនូវភាពត្រឹមត្រូវនៃការតាមដាននៃមូលនិធិសន្ទស្សន៍ និង ETFs ។ ដោយសារមូលនិធិទាំងនេះចម្លងសន្ទស្សន៍ជារូបវន្ត ឬសំយោគ ការដឹងពីមូលដ្ឋានវិនិយោគពិតប្រាកដគឺមានសារៈសំខាន់សម្រាប់ការសាងសង់ផលប័ត្រ។

5. ការលើកកម្ពស់តម្លាភាពទីផ្សារ

ដោយផ្តោតលើតែភាគហ៊ុនដែលអាចជួញដូរបានជាសាធារណៈ សន្ទស្សន៍ផ្អែកលើការកែតម្រូវដោយអណ្តែតដោយសេរីផ្តល់នូវការយល់ដឹងកាន់តែច្បាស់អំពីមនោសញ្ចេតនាវិនិយោគិន និងសក្ដានុពលនៃការជួញដូរ ដោយមិនមានការបង្ខូចទ្រង់ទ្រាយនៃការកាន់កាប់ផ្នែកខាងក្នុង និងការកាន់កាប់ជាយុទ្ធសាស្ត្រ។

នៅទីបំផុត វិធីសាស្រ្តអណ្តែតដោយសេរីដើរតួនាទីយ៉ាងសំខាន់ក្នុងទ្រឹស្ដីផលប័ត្រទំនើប ការរចនាមូលនិធិលិបិក្រម និងការអនុលោមតាមបទប្បញ្ញត្តិ។ វារួមចំណែកដល់គោលបំណងនៃការរក្សាសន្ទស្សន៍ដែលមានលក្ខណៈរាវ តំណាង និងស្របតាមស្តង់ដារវិនិយោគសកល។

សរុបសេចក្តី ការកែតម្រូវនេះ កែលម្អវិធានការផ្អែកលើមូលធនប័ត្រទីផ្សារ ដើម្បីឆ្លុះបញ្ចាំងឱ្យកាន់តែប្រសើរឡើងអំពីឥទ្ធិពលជាក់ស្តែងនៃសន្តិសុខនៅលើទីផ្សារសាធារណៈ ដោយធានាថា ទាំងអ្នកវិនិយោគតាមស្ថាប័ន និងអ្នកលក់រាយដំណើរការជាមួយនឹងព័ត៌មានត្រឹមត្រូវ និងអាចធ្វើសកម្មភាពបាន។