SCOTT BESSENT កំពូលអ្នកជំនួញ FX៖ របៀបដែលគាត់បានយកឈ្នះចក្រភពអង់គ្លេស STERLING
នេះគឺជាគណនីពិតដែលជំរុញដោយទិន្នន័យនៃការឡើងភ្នំរបស់ Scott Bessent ពីនិស្សិតបញ្ចប់ការសិក្សានៅ Yale ទៅកាន់សមាជិកឈានមុខគេនៃក្រុម London's George Soros ដែលជាក្រុមដែលបានកាត់បន្ថយតម្លៃផោនដ៏ល្បីក្នុងឆ្នាំ 1992។ យើងពន្យល់ពីរបៀបដែលច្បាប់តឹងរ៉ឹងរបស់ ERM អត្រាខ្ពស់របស់អាល្លឺម៉ង់ និងកំណើនពាណិជ្ជកម្មខ្សោយរបស់ចក្រភពអង់គ្លេស។ របៀបដែលការប្រតិបត្តិតាមធនាគារ ការបញ្ជូនបន្ត និងជម្រើសបានពង្រីកការផ្លាស់ប្តូរ។ និងរបៀបដែលការគ្រប់គ្រងហានិភ័យ - មិនក្លាហាន - រក្សាជំហររលាយខណៈពេលដែលធនាគារអង់គ្លេសបានបាញ់បាល់របស់ខ្លួន។ បន្ទាប់មកយើងតាមដាន Bessent តាមរយៈយុទ្ធនាការម៉ាក្រូជាបន្តបន្ទាប់ និងចូលទៅក្នុង Key Square មុនពេលបញ្ចប់ជាមួយនឹងរបៀបដែលវិន័យរបស់ពាណិជ្ជករនោះបកប្រែទៅជាការគ្រប់គ្រងបច្ចុប្បន្នរបស់គាត់នៅក្នុងការិយាល័យសាធារណៈ។ វាជាស្នាដៃមិនមែនជារឿងព្រេងនិទានទេ—ប្រាប់យ៉ាងច្បាស់ជាមួយនឹងមេរៀនដែលអ្នកអាចប្រើបាន។
ពី Yale ទៅ Soros៖ ទីក្រុងឡុងដ៍ ERM និងនិក្ខេបបទមួយ
ផ្លូវរបស់ Scott Bessent ចូលទៅក្នុងម៉ាក្រូបានចាប់ផ្តើមជាមួយនឹងមូលដ្ឋាន៖ ការចង់ដឹងចង់ឃើញអំពីរបៀបដែលគោលនយោបាយ តម្លៃ និងទីតាំងមានអន្តរកម្ម។ បន្ទាប់ពីការចាប់ផ្តើមដំបូងក្នុងការស្រាវជ្រាវ និងការលក់ភាគហ៊ុនខ្លី គាត់បានផ្លាស់ប្តូរទៅកាន់ម៉ាក្រូពិភពលោក ហើយបានចូលរួមជាមួយអង្គការរបស់លោក George Soros នៅដើមទសវត្សរ៍ឆ្នាំ 1990 ។ ទីក្រុងឡុងដ៍គឺជាមជ្ឈមណ្ឌលសរសៃប្រសាទសម្រាប់គំនិតរូបិយប័ណ្ណ ព្រោះវាស្ថិតនៅចន្លោះតំបន់អាស៊ី និងទីក្រុងញូវយ៉កបើកចំហ។ វាក៏ជាចំណុចសំខាន់ផងដែរក្នុងការសិក្សា យន្តការអត្រាប្តូរប្រាក់ថេរ ប៉ុន្តែមានភាពផុយស្រួយរបស់អឺរ៉ុប (ERM) ដែលរូបិយប័ណ្ណជាតិត្រូវបានសន្យាថានឹងស្ថិតនៅក្នុងក្រុមតូចចង្អៀតធៀបនឹង Deutsche Mark ។ ចំពោះអ្នកវិភាគដែលបានទទួលការបណ្តុះបណ្តាលដើម្បីស្វែងរកចំណុចស្ត្រេស ERM មើលទៅហាក់ដូចជាមិនសូវជាប្រព័ន្ធ និងដូចជាការលើកទឹកចិត្តដែលរង់ចាំការសាកល្បង។
រចនាប័ទ្មការងាររបស់ Bessent គឺជានិក្ខេបបទដំបូង បន្ទាប់មករចនាសម្ព័ន្ធ។ និក្ខេបបទត្រូវតែច្បាស់លាស់៖ "ប្រសិនបើគោលការណ៍ A ប៉ះទង្គិចជាមួយមូលដ្ឋានគ្រឹះ B នោះតម្លៃ C ត្រូវតែកែតម្រូវ។" រចនាសម្ព័នមានន័យថាការកសាងការបង្ហាញដែលសមនឹងនិក្ខេបបទជាជាងការបង្ខំនិក្ខេបបទទៅជាឧបករណ៍ងាយស្រួល។ វិធីសាស្រ្តនោះបានបង្អាក់ការជួញដូរវីរបុរស និងការអត់ធ្មត់។ នៅលើ sterling និក្ខេបបទនេះបានផុសចេញពីការងារលើតុជាច្រើនខែ៖ ការកើនឡើងអត្រាអាឡឺម៉ង់បន្ទាប់ពីការបង្រួបបង្រួមឡើងវិញ កំណើនទន់របស់ចក្រភពអង់គ្លេស និងអតិផរណាស្អិត និងការការពារក្រុមដែលទាមទារឱ្យមានអន្តរាគមន៍ធំជាងនេះ នៅពេលដែលសេដ្ឋកិច្ចក្នុងស្រុកធ្លាក់ចុះ។ ការជាប់ពាក់ព័ន្ធគឺស្រឡះ — ទាំងចក្រភពអង់គ្លេសនឹងស៊ូទ្រាំនឹងអត្រានៃការដាក់ទណ្ឌកម្ម និងការធ្លាក់ចុះយ៉ាងជ្រៅដើម្បីការពារ peg ឬវានឹងចាកចេញពី ERM ។ ទោះបីជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ស្តេលីងត្រូវបានគេដាក់តម្លៃលើសដើម។
ការពិនិត្យសពមុនរបស់ក្រុមទីក្រុងឡុងដ៍បានវាស់ស្ទង់ពីអ្វីដែលអាចខុស៖ ចុះបើធនាគារ Bundesbank កាត់ចេញវិញ? ចុះបើគោលនយោបាយសារពើពន្ធរឹតបន្តឹងភ្លាមៗ? ចុះបើអន្តរាគមរួមគ្នាធ្វើឲ្យអ្នកលក់ខ្លីលើសលប់? ពួកគេបានគូសផែនទីប្រតិទិនគោលនយោបាយ ពេលវេលានៃកិច្ចប្រជុំរបស់ធនាគារកណ្តាល និងយន្តការការពាររបស់ធនាគារកណ្តាលអង់គ្លេស។ ពួកគេក៏បានសិក្សាពីភាគីពាក់ព័ន្ធផងដែរ៖ ធនាគារណាខ្លះដែលប្រថុយប្រថាន ដែលបញ្ឈប់វាយ៉ាងឆាប់រហ័ស ហើយដែលណែនាំ—តាមរយៈសម្រង់ និងពេលវេលា—នៅពេលការដេញថ្លៃផ្លូវការកំពុងវាយលុកទីផ្សារ។
តាមទស្សនៈនៃការប្រតិបត្តិ កន្លែងព្យាបាល Bessent បញ្ជូនបន្ត និងជម្រើសជាផ្នែកនៃម៉ាស៊ីនមួយ។ កន្លែងបានអនុវត្តភ្លាមៗ និងសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល; ការបញ្ជូនបន្តត្រូវបានចាក់សោនៅក្នុងផលប៉ះពាល់នៃការដឹកជញ្ជូននិងការផ្តល់មូលនិធិ; ជម្រើសបានបង្កើតភាពប៉ោងសម្រាប់គ្រាគោលពីរ។ តុរួមបញ្ចូលគ្នាពួកគេដោយផ្អែកលើកន្លែងដែលសម្ពាធគោលនយោបាយទំនងជានឹងឈានដល់កម្រិតកំពូល។ ប្រសិនបើអាជ្ញាធរធ្វើអន្តរាគមន៍យ៉ាងខ្លាំងក្លា កន្លែងអាចនឹងច្របាច់ ប៉ុន្តែជម្រើសនឹងបង់ប្រាក់។ ប្រសិនបើការការពារអស់ការបម្រុងទុក នោះការបញ្ជូនបន្ត និងកន្លែងនឹងធ្វើការលើកទម្ងន់ធ្ងន់។ ចំណុចនោះគឺមិនមែនដើម្បីទស្សន៍ទាយពីនាទីនៃការសរសេរអក្សរនោះទេ ប៉ុន្តែដើម្បីរស់បានយូរគ្រប់គ្រាន់—និងថោកល្មម—ដើម្បីនៅទីនោះនៅពេលដែលវាបានមកដល់។
នៅរដូវក្តៅឆ្នាំ 1992 ការផ្តន្ទាទោសរបស់ក្រុមត្រូវបានកំណត់ ប៉ុន្តែទំហំនៅតែមានវិន័យ។ ទីផ្សារនឹងទទួលបានការបោះឆ្នោតជារៀងរាល់ថ្ងៃ។ ការងារនេះគឺដើម្បីរក្សាហានិភ័យឱ្យនៅមានជីវិតរហូតដល់មូលដ្ឋានគ្រឹះ និងការពិតនៃគោលនយោបាយបានបញ្ចូលគ្នា។ ផ្នត់គំនិតនោះ—រៀបចំការបង្ហាញឲ្យឃើញ កុំថ្វាយបង្គំវា—នឹងក្លាយជាសញ្ញាសម្គាល់ដ៏អស្ចារ្យ។
Black Wednesday៖ ការកំណត់ទីតាំង ហានិភ័យ និងការអនុវត្ត
ដំណើរការរហូតដល់ថ្ងៃទី 16 ខែកញ្ញា ឆ្នាំ 1992 គឺជាគ្លីនិកមួយក្នុងភាពមិនស៊ីមេទ្រី។ ចក្រភពអង់គ្លេសបានប្តេជ្ញាចិត្តក្នុងការកាន់កាប់ sterling នៅក្នុងក្រុមតន្រ្តី ERM ដ៏តឹងរឹងមួយ។ ប៉ុន្តែស្ថានភាពក្នុងស្រុកមានភាពក្រីក្រ។ ការការពារជាតិមិនគ្រាន់តែជាជំនឿប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែថែមទាំងអត្រាការប្រាក់ខ្ពស់ជាងមុន និងការទិញ sterling របស់ធនាគារកណ្តាលជាប់លាប់។ សម្រាប់ពាណិជ្ជករម៉ាក្រូ ដែលបានបង្កើតការលើកទឹកចិត្តមួយផ្លូវមួយ៖ ប្រសិនបើការរក្សារទុក ពួកគេអាចនឹងបាត់បង់ការដឹកជញ្ជូន និងពីរបីភាគរយ។ ប្រសិនបើវាខូច ពួកគេអាចទទួលបានគុណ។ Bessent ដែលជាសមាជិកឈានមុខគេនៃក្រុមទីក្រុងឡុងដ៍របស់ Soros មានឯកទេសក្នុងការបង្វែរភាពមិនស៊ីសង្វាក់នោះទៅជាផលប័ត្រដែលអាចស្រូបយកការច្របាច់ និងនៅតែមានសម្រាប់ការសម្រាក។
ការប្រតិបត្តិគឺល្អិតល្អន់។ ការបញ្ជាទិញត្រូវបានកាត់តាមតំបន់ពេលវេលា និងអ្នកចែកចាយ ដើម្បីជៀសវាងការបោះជំហានជាក់ស្តែង។ សៀវភៅនេះបានផ្គូផ្គងការប៉ះពាល់ខ្លីជាមួយនឹងជើងច្រើន - ធៀបនឹង Deutsche Mark សម្រាប់ភាពបរិសុទ្ធនៃភាពតានតឹង ERM ធៀបនឹងប្រាក់ដុល្លារសម្រាប់សាច់ប្រាក់ងាយស្រួល - និងបានផ្តល់ជម្រើសដើម្បីគ្របដណ្តប់ហានិភ័យគម្លាតជុំវិញការប្រកាសគោលនយោបាយ។ តុបានមើលសញ្ញានៃការដេញថ្លៃជាផ្លូវការ៖ ការរីករាលដាលដ៏តឹងតែងមួយរំពេចនៅក្នុងពេលដ៏លោតផ្លោះ អេក្រង់ស្ងាត់ អមដោយការបោះពុម្ពប្លុក ឬធនាគារដកស្រង់តម្លៃពីរផ្លូវជាមួយនឹងការអត់ធ្មត់មិនធម្មតា។ អ្នកទាំងនោះបានប្រាប់ពួកគេថា ការការពារកំពុងមានចលនា និងបានជួយឱ្យពេលវេលាលក់ចេញចូលទៅក្នុងលំហូរ។
នៅពេលដែលទីក្រុងឡុងដ៍ភ្ញាក់ពីដំណេកនៅថ្ងៃ Black Wednesday រដ្ឋាភិបាលបានកើនឡើងជាដំបូងដោយមានអន្តរាគមន៍យ៉ាងខ្លាំងក្លា បន្ទាប់មកជាមួយនឹងការដំឡើងអត្រាការប្រាក់ដ៏គួរឱ្យភ្ញាក់ផ្អើល ហើយក្រោយមកជាមួយនឹងសញ្ញាថាអត្រាខ្ពស់ជាងអាចធ្វើទៅបាន។ រយៈពេលពីរបីម៉ោង ការច្របាច់គឺពិតប្រាកដ។ នោះហើយជាកន្លែងដែលប្រព័ន្ធហានិភ័យមានសារៈសំខាន់ជាង bravado ។ ច្បាប់កំណត់ទំហំរបស់ Bessent ការបញ្ឈប់ពេលវេលា និងការត្រួតលើគ្នានៃជម្រើសបានធ្វើឱ្យសៀវភៅត្រូវបានដោះស្រាយតាមរយៈ whipsaws ។ នៅពេលដែលទីផ្សារបានដឹងថាការការពារគឺអស់ប្រាក់បំរុង និងភាពជឿជាក់ ផ្លូវរបស់ sterling បានប្រែក្លាយ។ ច្រកចេញមានសណ្តាប់ធ្នាប់៖ ពង្រីកទំហំ ជៀសវាងការល្បួងឱ្យហៅកម្រិតទាបពិតប្រាកដ ហើយរក្សាទីតាំងដែលនៅសល់ដើម្បីចាប់យកការរញ្ជួយដី ខណៈដែលរបបថ្មីមានតម្លៃ។
ការធ្វើកោសល្យវិច័យគឺសំខាន់ដូចជាប្រាក់ចំណេញ។ ហេតុអ្វីបានជាវាដំណើរការ? មិនមែនដោយសារតែឈ្មួញ "បំបែក" រូបិយប័ណ្ណដោយខ្លួនឯងនោះទេ ប៉ុន្តែដោយសារតែក្របខ័ណ្ឌគោលនយោបាយបានប៉ះទង្គិចជាមួយមូលដ្ឋានគ្រឹះ។ ហេតុអ្វីបានជាទំហំនៅរស់? ដោយសារតែក្រុមនេះគោរពសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល និងបង្កើតភាពប៉ោងជុំវិញប្រព័ន្ធគោលពីរ។ ហេតុអ្វីបានជាពួកគេមិនហួសពេល? ដោយសារតែនិក្ខេបបទបានបញ្ចប់នៅពេលដែល peg បានបញ្ចប់ ការប្រកាន់ភ្ជាប់នឹងការជួញដូរនឹងប្រែក្លាយវិន័យទៅជា dogma ។ ទាំងនេះគឺជាផ្នែកនៃរឿងដែលអ្នកជំនាញផ្តោតលើ យូរក្រោយពីចំណងជើងបាត់។
សម្រាប់តុម៉ាក្រូដែលចង់បាន វគ្គ sterling គឺជាគំរូមួយ៖ សិក្សារបប តម្លៃការលើកទឹកចិត្ត និងកសាងរចនាសម្ព័ន្ធដែលរួចផុតពីការតស៊ូជាផ្លូវការ។ កុំមានបំណងចង់ក្លាយជារឿងព្រេង; មានបំណងនៅតែជួញដូរនៅពេលដែលរបបផ្តល់ផ្លូវ។ នោះជាភាពខុសគ្នារវាងរឿងរ៉ាវដែលបានប្រាប់ និងអាជីពដែលផ្សំឡើង។
មេរៀនគឺបន្ទាបខ្លួន៖ ម៉ាក្រូគឺតិចអំពីការហៅកំពូល និងបាត និងច្រើនទៀតអំពីការកសាងពាណិជ្ជកម្ម ដែលករណីដ៏អាក្រក់បំផុតគឺអាចរស់បាន។ ជំពូក sterling របស់ Bessent បានពង្រឹងទម្លាប់នោះ ហើយវានឹងលេចឡើងម្តងទៀតនៅក្នុងយុទ្ធនាការនាពេលអនាគត។
ពីមូលនិធិដល់រតនាគារ៖ អ្វីដែលពាណិជ្ជកររក្សាទុកក្នុងការិយាល័យ
បន្ទាប់ពី sterling អាជីពរបស់ Bessent បានពង្រីក។ គាត់បានរត់លុយឆ្លងកាត់វិបត្តិ និងស្ងប់ស្ងាត់ ចាកចេញពីអង្គការ Soros ដើម្បីគ្រប់គ្រងដើមទុនផ្ទាល់ខ្លួនរបស់គាត់ ត្រលប់ទៅកាន់តួនាទីជាន់ខ្ពស់នៅក្នុងម៉ាក្រូ ហើយទីបំផុតបានបង្កើត Key Square ដែលជាក្រុមហ៊ុនម៉ាក្រូពិភពលោកដែលរួមបញ្ចូលគ្នានូវការវិភាគនយោបាយជាមួយនឹងទិន្នន័យរឹង។ ហត្ថលេខានៅតែមាន៖ សរសេរនិក្ខេបបទមុនពេលធ្វើពាណិជ្ជកម្ម ទំហំដោយភាពប្រែប្រួលដែលបានដឹង ប្រើជម្រើសដែលប្រតិទិនអាចស្ទាក់ចាប់អ្នក និងចេញនៅពេលរបបផ្លាស់ប្តូរ។ ច្បាប់ទាំងនោះគឺជាការហាមឃាត់នៅលើទំព័រ ហើយមិនអាចកាត់ថ្លៃបានក្នុងការអនុវត្ត។ ពួកគេជាមូលហេតុដែលការជួញដូរធំមួយក្តាប់តូចមិនបានកំណត់អាជីពនេះ—ដំណើរការបានធ្វើ។
សហសេវិករំលឹកពីតុដែលដំណើរការដូចជាបន្ទប់ព័ត៌មាន៖ បើកការជជែកដេញដោល អង្គហេតុមុនគេ និងការហាមប្រាមការនិយាយអសុរោះ។ ប្រសិនបើមុខតំណែងខុស គុណនាមត្រឹមត្រូវគឺ "ខុស" មិនមែន "ដើម" ទេ។ ប្រសិនបើសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលខ្សោយ នាមត្រឹមត្រូវគឺ "ហានិភ័យ" មិនមែន "ឱកាស" ទេ។ វប្បធម៌នោះបានបង្កើតកន្លែងសម្រាប់ការច្នៃប្រឌិតនៅក្នុងរបងការពារ។ នៅពេលដែលពាណិជ្ជកម្មត្រូវបាននាំយក, សៀវភៅគោរពកិន; នៅពេលដែលការជួញដូរគឺជាការផ្លាស់ប្តូររបប សៀវភៅបានជួលភាពប៉ោង។ នៅកន្លែងដែលអ្នកដទៃដេញតាមសំឡេង តុបានដេញតាមលំដាប់លំដោយ៖ ទទួលបានលំដាប់នៃព្រឹត្តិការណ៍ត្រឹមត្រូវ ហើយអ្នកផ្សេងទៀតមើលថែខ្លួនឯង។
ស្ពានពីមូលនិធិការពារហានិភ័យទៅការិយាល័យសាធារណៈបានមកនៅពេលក្រោយ ប៉ុន្តែវិធីសាស្ត្រត្រូវបានបកប្រែ។ ក្នុងនាមលោកជាលេខាធិការ គាត់មិនមានដៃចង្កូតក្នុងការកំណត់អត្រាការប្រាក់ខ្លីទេ ដែលជាការងាររបស់ធនាគារកណ្តាល ប៉ុន្តែគាត់មើលការខុសត្រូវលើបរិក្ខារដែលភ្ជាប់គោលនយោបាយទៅនឹងទីផ្សារ៖ ការចេញភាគហ៊ុន អ្នកបើកយន្តហោះទិញត្រឡប់មកវិញ ទំនោរនៃការប្រកាសសងប្រាក់វិញ ភាពច្បាស់លាស់នៃការរចនាការដាក់ទណ្ឌកម្ម និងការសន្ទនាអន្តរជាតិដែលជាសញ្ញាថាមូលធននឹងហូរចូល។ ទម្លាប់របស់ពាណិជ្ជករក្នុងការបោះផ្សាយតារាងពិន្ទុ - គោលបំណង រង្វាស់ និងអ្វីដែលនឹងបង្ខំអ្នកជំនួយ - ប្រែទៅជាសេវាកម្មសាធារណៈ។ ទីផ្សារតម្លៃអ្វីដែលពួកគេអាចមើលឃើញ; ភាពមិនច្បាស់លាស់ពង្រីក រីករាលដាល និងរារាំងការវិនិយោគ។
គំនិតសន្និដ្ឋានគឺសាមញ្ញ និងថ្មីតែក្នុងភាពស្មោះត្រង់ប៉ុណ្ណោះ៖ ចាត់ចែងគោលការណ៍តាមរបៀបដែលអ្នកជំនាញចាត់ចែងហានិភ័យ—ជាការចែកចាយ មិនមែនជាក្រឹត្យទេ។ បោះពុម្ពករណីមូលដ្ឋាន ឡើងលើ និងចុះក្រោម; ពន្យល់ពីលក្ខខណ្ឌដែលនឹងផ្លាស់ទីទម្ងន់ឆ្លងកាត់ពួកវា; ហើយរក្សាពាក្យរបស់អ្នកនៅពេលដែលលក្ខខណ្ឌទាំងនោះមកដល់។ ក្នុងការជួញដូរ ផ្នត់គំនិតនោះនឹងធ្វើឱ្យអ្នករលាយ នៅក្នុងរដ្ឋាភិបាល វាធ្វើឱ្យអ្នកមានភាពជឿជាក់។ កំណត់ត្រារបស់ Bessent នៅក្នុង FX បានបង្រៀនមេរៀននោះដំបូង។ ការងាររបស់គាត់ចាប់តាំងពីពេលនោះមក គឺអំពីការអនុវត្តន៍វា ស្ងាត់ៗ និងម្តងហើយម្តងទៀត កន្លែងណាដែលមានប្រាក់ភ្នាល់ខ្ពស់បំផុត។
នៅទីបញ្ចប់ “ការវាយប្រហារលើប្រាក់ផោន” មិនមែនជាការបំផ្លិចបំផ្លាញទេ។ វាគឺជាការសាកល្បងភាពតានតឹងនៃការសន្យាគោលនយោបាយដែលមិនអាចទប់ទល់នឹងនព្វន្ធ។ ផ្នែករបស់ Scott Bessent ក្នុងរឿងនោះគឺដើម្បីទទួលស្គាល់លេខនព្វន្ធនៅដើមឆ្នាំ បង្ហាញពីទិដ្ឋភាពច្បាស់លាស់ និងគ្រប់គ្រងហានិភ័យដើម្បីឱ្យតម្លៃអាចនិយាយបាន។ នោះគឺជាខ្សែបន្ទាត់ពីតុមួយទៅផ្នែកមួយ ហើយវាជាមូលហេតុដែលអាជីព FX របស់គាត់អានច្រើនជាងសៀវភៅដៃជាងរឿងព្រេង។
