ភាពប្រែប្រួលដោយបង្កប់ន័យនៅក្នុងជម្រើសបានពន្យល់

តើ​អ្វី​ទៅ​ជា​ភាព​ប្រែប្រួល​ដោយ​បញ្ជាក់?

ភាពប្រែប្រួលដោយបង្កប់ន័យ (IV) គឺជាគំនិតដ៏សំខាន់មួយនៅក្នុងពិភពនៃការជួញដូរជម្រើស។ វាតំណាងឱ្យការព្យាករណ៍របស់ទីផ្សារនៃចលនាដែលទំនងនៅក្នុងតម្លៃទ្រព្យសកម្មក្នុងរយៈពេលជាក់លាក់មួយ។ មិនដូចការប្រែប្រួលជាប្រវត្តិសាស្ត្រទេ ដែលកើតចេញពីទិន្នន័យតម្លៃពីមុន ភាពប្រែប្រួលដែលបង្កប់ន័យគម្រោងការប្រែប្រួលតម្លៃនាពេលអនាគត ហើយត្រូវបានភ្ជាប់ដោយផ្ទាល់ទៅនឹងបុព្វលាភ ឬតម្លៃនៃកិច្ចសន្យាជម្រើស។

ពាណិជ្ជករជាទូទៅសំដៅលើ IV ថាជាមាត្រដ្ឋានមើលទៅខាងមុខ ដែលជារឿយៗត្រូវបានយកមកប្រើគំរូតម្លៃដូចជាគំរូ Black-Scholes សម្រាប់ជម្រើសតាមបែបអឺរ៉ុប។ ដោយសារជម្រើសមិនធ្វើពាណិជ្ជកម្មក្នុងកន្លែងទំនេរ តម្លៃរបស់ពួកគេត្រូវបានជះឥទ្ធិពលដោយចលនារំពឹងទុកនៃទ្រព្យសកម្មមូលដ្ឋាន។ ដូច្នេះ ភាពប្រែប្រួលដោយបង្កប់ន័យផ្តល់នូវការយល់ដឹងយ៉ាងសំខាន់ចំពោះភាពមិនប្រាកដប្រជា និងអារម្មណ៍ទីផ្សារ។

IV ជាធម្មតាត្រូវបានដកស្រង់ក្នុងលក្ខខណ្ឌភាគរយប្រចាំឆ្នាំ ហើយមិនមែនជាការព្យាករណ៍ដាច់ខាតនោះទេ។ ផ្ទុយទៅវិញ វាឆ្លុះបញ្ចាំងពីការយល់ស្របក្នុងចំណោមអ្នកចូលរួមទីផ្សារទាក់ទងនឹងការប្រែប្រួលសក្តានុពលរបស់ទ្រព្យសកម្ម។ ឧទាហរណ៍ ភាគហ៊ុនដែលមានការប្រែប្រួលដោយបង្កប់ន័យ 30% បង្ហាញថាឈ្មួញរំពឹងថាភាគហ៊ុននឹងប្រែប្រួលក្នុងអត្រាប្រចាំឆ្នាំ 30% ពេញមួយជីវិតនៃជម្រើស។

ភាពប្រែប្រួលដោយបង្កប់ន័យធៀបនឹងការប្រែប្រួលជាប្រវត្តិសាស្ត្រ

• ភាពប្រែប្រួលជាប្រវត្តិសាស្ត្រ៖ វាស់ចលនាតម្លៃជាក់ស្តែងក្នុងរយៈពេលកន្លងមក ដោយប្រើការវិភាគស្ថិតិនៃតម្លៃជាប្រវត្តិសាស្ត្រ។
• ភាពប្រែប្រួលដោយបង្កប់ន័យ៖ គណនាការប្រែប្រួលដែលរំពឹងទុកនាពេលអនាគតដោយផ្អែកលើតម្លៃជម្រើសបច្ចុប្បន្ន និងការរំពឹងទុកទីផ្សារ។

ទម្រង់នៃភាពប្រែប្រួលទាំងពីរនេះផ្តល់នូវការយល់ដឹងដ៏មានតម្លៃ ប៉ុន្តែពាណិជ្ជករតែងតែពេញចិត្តចំពោះការប្រែប្រួលដោយបង្កប់ន័យ ព្រោះវារួមបញ្ចូលការយល់ឃើញក្នុងពេលជាក់ស្តែង និងទិន្នន័យដែលមើលទៅមុខ ដែលធ្វើឱ្យវាមានប្រយោជន៍ជាពិសេសសម្រាប់ការកំណត់តម្លៃជម្រើស និងការបង្កើតយុទ្ធសាស្ត្រ។

តើ​ភាព​ប្រែប្រួល​ដោយ​ចេតនា​ត្រូវ​បាន​កំណត់​ដោយ​របៀប​ណា?

ភាពប្រែប្រួលដែលបង្កប់ន័យគឺមិនអាចសង្កេតឃើញដោយផ្ទាល់ទេ។ ផ្ទុយទៅវិញ វាត្រូវបានសន្និដ្ឋានតាមរយៈតម្លៃទីផ្សារនៃជម្រើសដោយប្រើគំរូគណិតវិទ្យា។ ឧទាហរណ៍ គំរូ Black-Scholes ដែលប្រើយ៉ាងទូលំទូលាយ ពឹងផ្អែកលើអថេរដូចជា៖

• តម្លៃភាគហ៊ុនបច្ចុប្បន្ន
• តម្លៃកូដកម្មនៃជម្រើស
• ដល់​ពេល​ផុត​កំណត់
• អត្រាការប្រាក់គ្មានហានិភ័យ
• ភាគលាភដែលរំពឹងទុក ប្រសិនបើមាន
• តម្លៃទីផ្សារនៃជម្រើស

ភាពប្រែប្រួលដោយបង្កប់ន័យគឺជាការបញ្ចូលមួយនៅក្នុងរូបមន្តដែលឈ្មួញដោះស្រាយដោយផ្តល់តម្លៃទីផ្សារនៃជម្រើស។ ដូចនេះ នៅពេលដែលតម្លៃជម្រើសកើនឡើង ភាពប្រែប្រួលដែលបង្កប់ន័យមាននិន្នាការកើនឡើង ដែលបង្ហាញពីការរំពឹងទុកខ្ពស់នៃចលនា។

សរុបមក ភាពប្រែប្រួលដោយបង្កប់ន័យគឺជាឧបករណ៍ដែលមិនអាចខ្វះបានសម្រាប់ពាណិជ្ជករ ដោយជួយពួកគេវាយតម្លៃសកម្មភាពទីផ្សារដែលរំពឹងទុក និងកែតម្រូវយុទ្ធសាស្រ្តជួញដូររបស់ពួកគេឱ្យសមស្រប។ វាជួយក្នុងការកំណត់អត្តសញ្ញាណជម្រើសដែលមានតម្លៃទាប ឬលើសតម្លៃ ហើយបង្កើតជាមូលដ្ឋានសម្រាប់យុទ្ធសាស្រ្តជួញដូរដែលមានមូលដ្ឋានលើការប្រែប្រួលជាច្រើន។

ឥទ្ធិពលនៃភាពប្រែប្រួលដោយបង្កប់ន័យលើតម្លៃជម្រើស

ភាពប្រែប្រួលដោយបង្កប់ន័យមានឥទ្ធិពលយ៉ាងសំខាន់លើការកំណត់តម្លៃនៃកិច្ចសន្យាជម្រើស។ បុព្វលាភនៃជម្រើសមួយ ឬចំនួនទឹកប្រាក់ដែលបានបង់ដោយអ្នកទិញទៅឱ្យអ្នកលក់ គឺត្រូវបានផ្សំឡើងជាចម្បងនៃធាតុពីរ៖ តម្លៃខាងក្នុង និងតម្លៃខាងក្រៅ។ ភាពប្រែប្រួលដោយបង្កប់ន័យដើរតួនាទីសំខាន់ក្នុងការកំណត់កត្តាក្រោយ។

ធាតុផ្សំនៃជម្រើសពិសេស

• តម្លៃខាងក្នុង៖ ភាពខុសគ្នារវាងតម្លៃនៃទ្រព្យសកម្មមូលដ្ឋាន និងតម្លៃនៃការធ្វើកូដកម្មរបស់ជម្រើស នៅពេលណាដែលជម្រើសគឺនៅក្នុងលុយ។
• តម្លៃខាងក្រៅ៖ ត្រូវបានគេស្គាល់ផងដែរថាជាតម្លៃពេលវេលា វាឆ្លុះបញ្ចាំងពីសក្តានុពលសម្រាប់ប្រាក់ចំណេញបន្ថែមមុនពេលផុតកំណត់។ ភាពប្រែប្រួលដោយបង្កប់ន័យ គឺជាចំណុចកណ្តាលនៃសមាសភាគនេះ។

ការកើនឡើងនៃភាពប្រែប្រួលដោយបង្កប់ន័យបង្កើនតម្លៃខាងក្រៅនៃជម្រើសមួយ។ វាកើតឡើងដោយសារតែទីផ្សារដែលងាយនឹងបង្កជាហេតុបានបកប្រែទៅជាប្រូបាប៊ីលីតេកាន់តែច្រើនដែលជម្រើសនឹងផ្លាស់ទីទៅក្នុងទីតាំងដែលមានផលចំណេញ។ ផ្ទុយទៅវិញ ការធ្លាក់ចុះ IV កាត់បន្ថយតម្លៃពេលវេលារបស់ជម្រើស ដោយសន្មតថាកត្តាផ្សេងទៀតទាំងអស់នៅតែមិនផ្លាស់ប្តូរ។

ឧទាហរណ៍៖ ហៅទូរសព្ទ និងដាក់ជម្រើស

ពិចារណាជម្រើសការហៅទូរសព្ទតាមលុយដែលមានតម្លៃ £2 ជាមួយនឹងការប្រែប្រួលដោយបង្កប់ន័យ 20%។ ប្រសិនបើ IV កើនឡើងដល់ 30% ជម្រើសអាចមានតម្លៃ £2.50 ទោះបីជាតម្លៃភាគហ៊ុននៅតែមិនផ្លាស់ប្តូរក៏ដោយ។ ការកើនឡើងតម្លៃនេះឆ្លុះបញ្ចាំងពីជំនឿរបស់អ្នកចូលរួមទីផ្សារចំពោះចលនាដែលមានសក្តានុពលខ្ពស់នៅក្នុងភាគហ៊ុន ដែលអាចធ្វើឱ្យជម្រើសមានតម្លៃកាន់តែច្រើន។

ការ​សន្ទនា​ត្រូវ​អនុវត្ត​ប្រសិន​បើ​ការ​ធ្លាក់​ចុះ​ដោយ​ចេតនា។ ជម្រើសដូចគ្នាអាចធ្លាក់ចុះក្នុងតម្លៃ ដែលបង្កគ្រោះថ្នាក់ដល់អ្នកកាន់ជម្រើសវែង ប៉ុន្តែផ្តល់អត្ថប្រយោជន៍ដល់អ្នកដែលមានមុខតំណែងខ្លី។

គន្លឹះសំខាន់ៗទាក់ទងនឹងឥទ្ធិពល IV លើជម្រើសរួមមាន:

• Volatility Skew៖ តម្លៃកូដកម្មផ្សេងៗគ្នា និងកាលបរិច្ឆេទផុតកំណត់អាចបង្ហាញពីការប្រែប្រួលដែលមិនស្មើគ្នា ដែលជារឿយៗបណ្តាលមកពីការផ្គត់ផ្គង់ និងតម្រូវការ ឬព្រឹត្តិការណ៍ទីផ្សារដែលរំពឹងទុក។
• ស្នាមញញឹមដែលងាយនឹងបង្កជាហេតុ៖ គ្រោងក្រាហ្វិកដែលបង្ហាញថាជម្រើសលុយក្នុង ឬក្រៅប្រាក់ជ្រៅ ជារឿយៗមានភាពប្រែប្រួលខ្លាំងជាងជម្រើសនៅពេលរកលុយ។
• ហានិភ័យនៃព្រឹត្តិការណ៍៖ ការប្រកាសអំពីប្រាក់ចំណូល ឬការអភិវឌ្ឍន៍ភូមិសាស្ត្រនយោបាយអាចបណ្តាលឱ្យមានការកើនឡើងយ៉ាងខ្លាំងនៅក្នុង IV ដោយលើកតម្លៃបុព្វលាភជម្រើសទូទាំងក្រុមប្រឹក្សាភិបាល។

ពាណិជ្ជករក៏ត្រូវតែពិចារណាផងដែរ 'Vega' ដែលជាជម្រើសមួយក្នុងចំណោមជម្រើស 'ភាសាក្រិក' ដែលវាស់ស្ទង់ភាពប្រែប្រួលនៃតម្លៃជម្រើសចំពោះការផ្លាស់ប្តូរនៃភាពប្រែប្រួលដោយបង្កប់ន័យ។ ជម្រើស High Vega រងផលប៉ះពាល់កាន់តែខ្លាំងដោយការផ្លាស់ប្តូរការប្រែប្រួល ជាពិសេសជម្រើសដែលមានរយៈពេលវែងជាងរហូតដល់ផុតកំណត់។

ផលប៉ះពាល់លើយុទ្ធសាស្រ្តជួញដូរ

ការយល់ដឹងអំពីសក្ដានុពល IV គឺមានសារៈសំខាន់សម្រាប់ការជ្រើសរើសយុទ្ធសាស្ត្រ។ ឧទាហរណ៍៖

• យុទ្ធសាស្ត្រ IV ខ្ពស់៖ អត្ថប្រយោជន៍ពីការថយចុះភាពប្រែប្រួល — ឧទាហរណ៍រួមមានស្រោមដែក និងការរីករាលដាលនៃប្រតិទិន។
• យុទ្ធសាស្ត្រ IV ទាប៖ ទទួលបានអត្ថប្រយោជន៍ពីការបង្កើនភាពប្រែប្រួល — ដូចជាការជាប់គាំងយូរ និងការច្របាច់ក។

សរុបមក ភាពប្រែប្រួលដោយបង្កប់ន័យមិនត្រឹមតែប៉ះពាល់ដល់អ្វីដែលអ្នកជួញដូរចំណាយ ឬទទួលបានសម្រាប់ជម្រើសប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែថែមទាំងកំណត់ហានិភ័យ និងសក្តានុពលរង្វាន់សម្រាប់យុទ្ធសាស្ត្រផ្សេងៗផងដែរ។ ដូច្នេះការគ្រប់គ្រង IV exposure គឺមានសារៈសំខាន់ក្នុងការជួញដូរជម្រើស។

ការ​អនុវត្ត​ភាព​ប្រែប្រួល​ដែល​បង្កប់​ន័យ​ចំពោះ​យុទ្ធសាស្ត្រ

ការប្រើប្រាស់​ភាពប្រែប្រួល​ដែល​បង្កប់​ដោយ​ប្រសិទ្ធភាព​អនុញ្ញាត​ឱ្យ​ពាណិជ្ជករ​បង្កើត​យុទ្ធសាស្ត្រ​ដែល​ស្រប​តាម​លក្ខខណ្ឌ​ទីផ្សារ និង​ចំណង់​ចំណូល​ចិត្ត​ហានិភ័យ។ ការបញ្ចូល IV ទៅក្នុងវិធីសាស្រ្តជម្រើសរបស់អ្នកអាចបង្កើនប្រសិទ្ធភាពការចូល ការចាកចេញ និងការគ្រប់គ្រងការរំពឹងទុក។

របៀបបកស្រាយភាពប្រែប្រួលដោយបង្កប់ន័យ

ភាពប្រែប្រួលដោយបង្កប់ន័យអាចត្រូវបានចាត់ទុកថាខ្ពស់ ឬទាបដោយផ្អែកលើការប្រៀបធៀបទៅនឹងការប្រែប្រួលជាប្រវត្តិសាស្រ្តរបស់ទ្រព្យសកម្ម និងរង្វាស់ផ្សេងទៀតដូចជា៖

• ចំណាត់ថ្នាក់ IV៖ រង្វាស់នៃ IV បច្ចុប្បន្នទាក់ទងទៅនឹងជួរនៃឆ្នាំមុន។ ចំណាត់ថ្នាក់ IV ខ្ពស់បង្ហាញថាភាពប្រែប្រួលដែលបង្កប់ន័យបច្ចុប្បន្នត្រូវបានកើនឡើង។
• ភាគរយ IV៖ បង្ហាញភាគរយនៃពេលវេលា IV ទាបជាងកាលពីអតីតកាល។ ឧទាហរណ៍ IV ភាគរយនៃ 80% មានន័យថា IV ខ្ពស់ជាង 80% នៃពេលវេលា។

សូចនករទាំងនេះជួយពាណិជ្ជករវាយតម្លៃថាតើជម្រើសមានសក្តានុពលលើស ឬមានតម្លៃទាប ដឹកនាំទិសដៅពាណិជ្ជកម្ម និងការជ្រើសរើសរចនាសម្ព័ន្ធ។

ការឆ្លើយតបជាយុទ្ធសាស្ត្រចំពោះការផ្លាស់ប្តូរភាពប្រែប្រួលដែលបង្កប់ន័យ

ពាណិជ្ជករជម្រើសច្រើនតែកែសម្រួលយុទ្ធសាស្រ្តដោយផ្អែកលើទស្សនវិស័យភាពប្រែប្រួលដែលមានស្រាប់៖

• ការកើនឡើង IV៖ ពាណិជ្ជករតែងតែលក់ភាពប្រែប្រួល ប្រសិនបើពួកគេរំពឹងថាការកើនឡើងនៃការប្រែប្រួលដែលបង្កប់ន័យនឹងធ្លាក់ចុះក្រោយព្រឹត្តិការណ៍ (ឧ. ប្រាក់ចំណូល) ដោយហេតុនេះចាប់យកការបំបែកបុព្វលាភ។
• ការធ្លាក់ចុះ IV៖ អ្នកទិញដែលរំពឹងថាការប្រែប្រួលនឹងកើនឡើងអាចចូលទៅក្នុងការជាប់គាំង ឬច្របាច់ក មុខតំណែងដែលទទួលបានអត្ថប្រយោជន៍ពីការកើនឡើងនៃចលនាទីផ្សារ។
• ស្ថិរភាពចំពោះការថយចុះ IV៖ ការរីករាលដាលនៃឥណទាន និងស្រោមដែកគឺពេញនិយមនៅក្នុងបរិយាកាស IV កម្រិតទាបទៅមធ្យម ដោយទទួលបានផលចំណេញពីការបំបែកពេលវេលា និងចលនាកំណត់ជួរ។

លើសពីនេះទៅទៀត ការផ្គូផ្គងយុទ្ធសាស្រ្តជាមួយនឹងការប៉ះពាល់ Vega ត្រឹមត្រូវគឺចាំបាច់ណាស់។ ជាឧទាហរណ៍ មុខតំណែង Vega ខ្ពស់គឺល្អនៅពេលពាណិជ្ជកររំពឹងថានឹងមានការកើនឡើងនៃភាពប្រែប្រួលគួរឱ្យកត់សម្គាល់ ខណៈពេលដែលការរីករាលដាលរបស់ Vega ទាបអាចត្រូវបានគេពេញចិត្តនៅពេលការជួញដូរទីផ្សារដែលប្រែប្រួលក្រោយព្រឹត្តិការណ៍។

ការពិចារណាលើការគ្រប់គ្រងហានិភ័យ

ចាប់តាំងពី IV គឺជាការប៉ាន់ប្រមាណ វាជាកម្មវត្ថុនៃការផ្លាស់ប្តូរ ដែលជារឿយៗត្រូវបានជះឥទ្ធិពលដោយកត្តាដែលមិនអាចទាយទុកជាមុនបាន។ ពាណិជ្ជករអាចគ្រប់គ្រងហានិភ័យដោយ៖

• ការ​ធ្វើ​ពិពិធកម្ម​មុខ​តំណែង​នៅ​ពេល​ផុត​កំណត់ និង​តម្លៃ​កូដកម្ម
• ការការពារប្រឆាំងនឹងរចនាសម្ព័ន្ធជម្រើស
• វាយតម្លៃឡើងវិញជាទៀងទាត់នូវការរំពឹងទុក IV និងការផ្លាស់ប្តូរដែលជំរុញដោយព្រឹត្តិការណ៍

វាមានសារៈសំខាន់ផងដែរក្នុងការត្រួតពិនិត្យការប៉ះពាល់របស់ Vega ជាពិសេសសម្រាប់ផលប័ត្រដែលមានកិច្ចសន្យាជម្រើសច្រើន។ ឧបករណ៍ដូចជាការវិភាគសេណារីយ៉ូ និងការតាមដានការប៉ះពាល់របស់ក្រិកជួយពាណិជ្ជករក្នុងការរក្សាតុល្យភាព និងជៀសវាងហានិភ័យដែលមិនសមហេតុផលពីការផ្លាស់ប្តូរការប្រែប្រួល។

នៅក្នុងសេចក្តីសន្និដ្ឋាន ភាពប្រែប្រួលដោយបង្កប់ន័យបម្រើជាច្រើនជាងការបញ្ចូលតម្លៃតែប៉ុណ្ណោះ — វាគឺជាសូចនាករយុទ្ធសាស្ត្រដែលជូនដំណឹងអំពីទីតាំង ពេលវេលា និងការគ្រប់គ្រងហានិភ័យ។ នៅពេលបកស្រាយបានត្រឹមត្រូវ ពាណិជ្ជករអាចប្រើប្រាស់ភាពប្រែប្រួលដែលបង្កប់ន័យ ដើម្បីធ្វើការសម្រេចចិត្តប្រកបដោយការយល់ដឹង និងចេតនាបន្ថែមទៀតនៅក្នុងលក្ខខណ្ឌទីផ្សារថាមវន្ត។