លំហូរសាច់ប្រាក់ដោយឥតគិតថ្លៃក្នុងការវាយតម្លៃត្រូវបានពន្យល់

តើអ្វីទៅជាលំហូរសាច់ប្រាក់ដោយឥតគិតថ្លៃ?

លំហូរសាច់ប្រាក់ឥតគិតថ្លៃ (FCF) គឺជារង្វាស់ហិរញ្ញវត្ថុដ៏សំខាន់ដែលតំណាងឱ្យចំនួនសាច់ប្រាក់ដែលក្រុមហ៊ុនបង្កើតបន្ទាប់ពីគណនេយ្យសម្រាប់ការចំណាយមូលធន (CapEx) ចាំបាច់ដើម្បីរក្សា ឬពង្រីកមូលដ្ឋានទ្រព្យសកម្មរបស់ខ្លួន។ វាគឺជាសូចនាករដ៏សំខាន់នៃសុខភាពហិរញ្ញវត្ថុ ប្រសិទ្ធភាព និងសមត្ថភាពរបស់វាក្នុងការបង្កើតសាច់ប្រាក់សម្រាប់ភាគលាភ ការសងបំណុល និងការវិនិយោគឡើងវិញ។

លំហូរសាច់ប្រាក់ឥតគិតថ្លៃត្រូវបានគណនាដោយប្រើរូបមន្តខាងក្រោម៖

FCF = លំហូរសាច់ប្រាក់ប្រតិបត្តិការ – ការចំណាយដើមទុន

លំហូរសាច់ប្រាក់ប្រតិបត្តិការជាធម្មតាត្រូវបានរកឃើញនៅលើរបាយការណ៍លំហូរសាច់ប្រាក់ និងឆ្លុះបញ្ចាំងពីសាច់ប្រាក់ដែលបានបង្កើតតាមរយៈសកម្មភាពអាជីវកម្មចម្បងរបស់ក្រុមហ៊ុន។ ការចំណាយដើមទុន ដែលត្រូវបានរាយការណ៍ផងដែរនៅលើរបាយការណ៍លំហូរសាច់ប្រាក់ ទាក់ទងនឹងមូលនិធិដែលប្រើដើម្បីទទួលបាន ឬធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងនូវទ្រព្យសកម្មដូចជាអគារ បច្ចេកវិទ្យា ឬឧបករណ៍។

មានការប្រែប្រួលនៃលំហូរសាច់ប្រាក់ដោយឥតគិតថ្លៃ រួមមាន៖

• លំហូរសាច់ប្រាក់ដោយឥតគិតថ្លៃទៅកាន់ក្រុមហ៊ុន (FCFF) – វាស់សាច់ប្រាក់ដែលមានសម្រាប់អ្នកផ្តល់មូលធនទាំងអស់ (ទាំងម្ចាស់បំណុល និងម្ចាស់ភាគហ៊ុន)។
• លំហូរសាច់ប្រាក់ដោយឥតគិតថ្លៃទៅកាន់សមធម៌ (FCFE) – រំលេចសាច់ប្រាក់ដែលបន្សល់ទុកជាពិសេសសម្រាប់ម្ចាស់ភាគហ៊ុនភាគហ៊ុន បន្ទាប់ពីកាតព្វកិច្ចការប្រាក់ និងបំណុលត្រូវបានបំពេញ។

ហេតុអ្វីលំហូរសាច់ប្រាក់មិនគិតថ្លៃ

FCF ដើរតួនាទីជាឧបករណ៍វាស់ស្ទង់សម្រាប់ប្រសិទ្ធភាពនៃការគ្រប់គ្រង និងសមត្ថភាពរបស់ក្រុមហ៊ុនក្នុងការលូតលាស់ និងប្រតិបត្តិការហិរញ្ញវត្ថុដោយខ្លួនឯង។ វាឆ្លុះបញ្ចាំងថាតើក្រុមហ៊ុនមួយកំពុងបង្កើតសាច់ប្រាក់ច្រើនជាងអ្វីដែលខ្លួនត្រូវការដើម្បីដំណើរការ និងរក្សាមូលដ្ឋានទ្រព្យសកម្មរបស់ខ្លួន ដោយផ្តល់ការយល់ដឹងអំពីនិរន្តរភាពរយៈពេលវែង។

អត្ថប្រយោជន៍សំខាន់ៗផ្សេងទៀតរួមមាន៖

• វាយតម្លៃការបែងចែកដើមទុន៖ FCF បង្ហាញថាតើការគ្រប់គ្រងកំពុងដាក់ពង្រាយដើមទុនដោយឆ្លាតវៃ។
• សក្ដានុពលនៃភាគលាភ៖ FCF ដែលមានស្ថិរភាព ឬរីកចម្រើន ណែនាំថាក្រុមហ៊ុនអាចផ្តួចផ្តើម ឬបង្កើនការទូទាត់ភាគលាភ។
• សមត្ថភាពកាត់បន្ថយបំណុល៖ FCF ខ្ពស់បង្ហាញពីសមត្ថភាពរបស់ក្រុមហ៊ុនក្នុងការទូទាត់កាតព្វកិច្ចបំណុលដោយមិនធ្វើឱ្យប្រតិបត្តិការរបស់ខ្លួនតឹងរ៉ឹង។

វិនិយោគិន និងអ្នកវិភាគចូលចិត្ត FCF ជាងប្រាក់ចំណូលសុទ្ធ ព្រោះវាមិនសូវងាយនឹងរៀបចំតាមរយៈការអនុវត្តគណនេយ្យ។ ដោយសារវាផ្តោតលើលំហូរសាច់ប្រាក់ពិតប្រាកដក្នុង និងក្រៅអាជីវកម្ម FCF ផ្តល់នូវរូបភាពកាន់តែច្បាស់នៃសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល និងកម្លាំងប្រតិបត្តិការ។

ប្រភពនៃទិន្នន័យលំហូរសាច់ប្រាក់ឥតគិតថ្លៃ

ដើម្បីវិភាគ FCF វិនិយោគិនចូលទៅកាន់របាយការណ៍របស់ក្រុមហ៊ុនដែលដាក់ជាមួយនិយតករហិរញ្ញវត្ថុដូចជា SEC (នៅសហរដ្ឋអាមេរិក) ឬ FCA (នៅចក្រភពអង់គ្លេស)។ ជាពិសេស សេចក្តីថ្លែងការណ៍នៃលំហូរសាច់ប្រាក់ បង្ហាញពីលំហូរសាច់ប្រាក់ប្រតិបត្តិការ និងតម្លៃ capex ដែលត្រូវការដើម្បីគណនា FCF ។

អ្នកប្រមូលទិន្នន័យហិរញ្ញវត្ថុភាគីទីបីដូចជា Bloomberg, Morningstar និង Yahoo Finance ក៏បោះផ្សាយទិន្នន័យ FCF ផងដែរ ដោយសន្សំពេលវេលាអ្នកវិភាគក្នុងការគណនាវាដោយដៃ។

របៀបលំហូរសាច់ប្រាក់ដោយឥតគិតថ្លៃត្រូវបានប្រើប្រាស់ក្នុងការវាយតម្លៃ

លំហូរសាច់ប្រាក់ដោយឥតគិតថ្លៃដើរតួនាទីសំខាន់នៅក្នុងក្រុមហ៊ុនដែលផ្តល់តម្លៃ ជាពិសេសនៅក្នុងគំរូលំហូរសាច់ប្រាក់បញ្ចុះតម្លៃ (DCF)។ ការវាយតម្លៃលំហូរសាច់ប្រាក់ដោយឥតគិតថ្លៃផ្តល់នូវការព្យាករណ៍ដែលមើលទៅមុខដោយផ្អែកលើសមត្ថភាពបង្កើតសាច់ប្រាក់ខាងក្នុងនៃអាជីវកម្មជាជាងការវាស់វែងដែលជំរុញដោយគណនេយ្យដូចជាប្រាក់ចំណូលសុទ្ធ ឬតម្លៃសៀវភៅ។

វិធីសាស្ត្រលំហូរសាច់ប្រាក់បញ្ចុះតម្លៃ (DCF)

លំហូរសាច់ប្រាក់បញ្ចុះតម្លៃគឺជាវិធីសាស្ត្រមួយដែលតម្លៃបច្ចុប្បន្ននៃលំហូរសាច់ប្រាក់នាពេលអនាគតត្រូវបានគណនាដោយប្រើអត្រាបញ្ចុះតម្លៃសមរម្យ។ FCF ត្រូវបានព្យាករណ៍សម្រាប់រយៈពេលកំណត់ (ជាធម្មតា 5-10 ឆ្នាំ) ហើយតម្លៃស្ថានីយត្រូវបានគណនាដើម្បីគណនាលំហូរសាច់ប្រាក់លើសពីផ្តេកនោះ។

ជំហាន​ក្នុង​ការ​វាយ​តម្លៃ FCF ដោយ​ប្រើ DCF រួម​មាន៖

1. ព្យាករណ៍ FCF ក្នុងរយៈពេលដែលបានកំណត់ដោយផ្អែកលើការសន្មត់កំណើនសមហេតុផល។
2. ជ្រើសរើសអត្រាបញ្ចុះតម្លៃ ជាធម្មតាក្រុមហ៊ុនមានទម្ងន់ជាមធ្យមនៃដើមទុន (WACC)។
3. គណនា​តម្លៃ​ស្ថានីយ ដោយ​ប្រើ​វិធីសាស្ត្រ​កំណើន​អចិន្ត្រៃយ៍ ឬ​ការ​ចេញ​ច្រើន​។
4. បញ្ចុះតម្លៃលំហូរសាច់ប្រាក់ទាំងអស់ (រួមទាំងតម្លៃស្ថានីយ) ទៅលក្ខខណ្ឌតម្លៃបច្ចុប្បន្ន។

ផលបូកតំណាងឱ្យ តម្លៃសហគ្រាស របស់ក្រុមហ៊ុន (សម្រាប់ FCFF) ឬ តម្លៃភាគហ៊ុន (សម្រាប់ FCFE)។

FCFF ទល់នឹង FCFE ក្នុងការវាយតម្លៃ

• FCFF វាយតម្លៃសាច់ប្រាក់ដែលមានសម្រាប់ទាំងម្ចាស់បំណុល និងម្ចាស់ភាគហ៊ុនភាគហ៊ុន ដែលធ្វើឱ្យវាសមស្របនៅពេលវាយតម្លៃសហគ្រាសទាំងមូល។ បន្ទាប់មកតម្លៃសហគ្រាសដែលជាលទ្ធផលត្រូវតែដកបំណុលសុទ្ធដើម្បីប៉ាន់ប្រមាណតម្លៃដែលបណ្តាលមកពីម្ចាស់ភាគហ៊ុន។
• FCFE វាយតម្លៃដោយផ្ទាល់នូវតម្លៃដែលមានបន្ទាប់ពីកាតព្វកិច្ចបំណុល ដែលធ្វើឱ្យវាសមរម្យសម្រាប់ការគណនាតម្លៃសមធម៌នៃភាគហ៊ុន។

FCFF ត្រូវបានគេពេញចិត្តនៅពេលដែលរចនាសម្ព័ន្ធដើមទុនទំនងជានឹងផ្លាស់ប្តូរ ឬនៅពេលប្រៀបធៀបក្រុមហ៊ុនដែលមានកម្រិតបំណុលខុសៗគ្នា ខណៈដែល FCFE ត្រូវបានប្រើជាចម្បងនៅពេលដែលអានុភាពរបស់ក្រុមហ៊ុនមានស្ថេរភាព ឬនៅពេលវិភាគស្ថាប័នហិរញ្ញវត្ថុ ឬក្រុមហ៊ុនដែលមានបរិយាកាសហិរញ្ញវត្ថុដែលអាចព្យាករណ៍បាន។

វិធីសាស្រ្តវាយតម្លៃ FCF សាមញ្ញ

ក្រៅពីគំរូ DCF ពេញលេញ អ្នកវិភាគអាចប្រើរង្វាស់វាយតម្លៃសាមញ្ញដូចជា៖

• ទិន្នផល FCF - សមាមាត្រនៃលំហូរសាច់ប្រាក់ដោយឥតគិតថ្លៃទៅនឹងមូលធនប័ត្រទីផ្សារ។ ទិន្នផលខ្ពស់ជាងនេះបង្ហាញពីការវាយតម្លៃទាប ស្រដៀងទៅនឹងទិន្នផលនៃប្រាក់ចំណូល។
• មធ្យមភាគ FCF ច្រើនឆ្នាំ – ការព្យាករណ៍អាចត្រូវបានកែតម្រូវដោយប្រើនិន្នាការ FCF ប្រវត្តិសាស្រ្តជាមធ្យម ដើម្បីដំណើរការភាពមិនប្រក្រតី ឬព្រឹត្តិការណ៍ដែលមានតែមួយដង។

ការវាស់វែងដ៏សាមញ្ញទាំងនេះជួយឱ្យក្រុមហ៊ុនពិនិត្យអេក្រង់ ឬធ្វើឱ្យមានសុពលភាពលទ្ធផល DCF ប៉ុន្តែពួកគេទាមទារឱ្យមានការយល់ដឹងអំពីបរិបទដោយប្រុងប្រយ័ត្ន ដើម្បីជៀសវាងការបកស្រាយខុស ជាពិសេសនៅក្នុងផ្នែកដែលពឹងផ្អែកខ្លាំងលើដើមទុន ឬវដ្ត។

ដែនកំណត់ និងកត្តាយុទ្ធសាស្ត្រក្នុងការវិភាគ FCF

ខណៈពេលដែលលំហូរសាច់ប្រាក់ដោយឥតគិតថ្លៃគឺជារង្វាស់សំខាន់នៃតម្លៃ វាមិនមែនគ្មានដែនកំណត់ទេ ហើយមិនគួរត្រូវបានប្រើប្រាស់ក្នុងភាពឯកោឡើយ។ ការយល់ដឹងទូលំទូលាយអំពីឧបសគ្គរបស់វាធានានូវការអនុវត្តត្រឹមត្រូវរបស់វាក្នុងការវាយតម្លៃហិរញ្ញវត្ថុ និងការសម្រេចចិត្តជាយុទ្ធសាស្ត្រ។

ដែនកំណត់នៃលំហូរសាច់ប្រាក់ឥតគិតថ្លៃ

នេះគឺជាការព្រមានសំខាន់ៗដែលវិនិយោគិន និងអ្នកវិភាគគួរពិចារណា៖

• ភាពប្រែប្រួល៖ FCF អាចមានភាពប្រែប្រួលខ្លាំង ជាពិសេសនៅក្នុងឧស្សាហកម្មដែលមានវដ្តនៃការវិនិយោគដើមទុនសំខាន់ៗ ឬលំហូរប្រាក់ចំណូលតាមរដូវកាល។
• ភាពលំអៀងនៃកម្លាំងមូលធន៖ ក្រុមហ៊ុននៅក្នុងវិស័យទ្រព្យសកម្មខ្លាំងដូចជាទូរគមនាគមន៍ ឬប្រេង និងឧស្ម័នអាចរាយការណ៍ជាប្រចាំនូវ FCF ទាបដោយសារតែ CapEx កើតឡើងដដែលៗជាចាំបាច់ ទោះបីជាពួកគេមានភាពរឹងមាំផ្នែកហិរញ្ញវត្ថុក៏ដោយ។
• សក្តានុពលសម្រាប់ការបកស្រាយខុស៖ ការកាត់បន្ថយការវិនិយោគតែមួយដង ឬការលក់ទ្រព្យសកម្មអាចបំប៉ោង FCF ជាបណ្ដោះអាសន្ន ដែលបំភាន់អ្នកសង្កេតការណ៍ឱ្យវាយតម្លៃសុខភាពហិរញ្ញវត្ថុលើសកម្រិត។
• ការពឹងផ្អែកលើការព្យាករណ៍ត្រឹមត្រូវ៖ គំរូ DCF ពឹងផ្អែកយ៉ាងខ្លាំងលើការព្យាករណ៍ FCF នាពេលអនាគត ដែលអាចត្រូវបានបំភាន់ដោយការសន្មត់មិនប្រាកដប្រជា ឬការអភិវឌ្ឍន៍ម៉ាក្រូសេដ្ឋកិច្ចដែលមិនរំពឹងទុក។

ការប្រើប្រាស់យុទ្ធសាស្ត្រនៃ FCF លើសពីតម្លៃ

បន្ថែមពីលើការវាយតម្លៃរឹងមាំ លំហូរសាច់ប្រាក់ដោយឥតគិតថ្លៃមានផលប៉ះពាល់ជាយុទ្ធសាស្ត្រ៖

• ការវាយតម្លៃការបែងចែកដើមទុន៖ វិនិយោគិនវាស់ស្ទង់ពីរបៀបដែលការគ្រប់គ្រងប្រកបដោយប្រសិទ្ធភាពគឺការប្រើប្រាស់សាច់ប្រាក់អតិរេក—សម្រាប់ការទិញយក ភាគលាភ ចែករំលែកការទិញមកវិញ ឬការកាត់បន្ថយបំណុល។
• ការវាយតម្លៃ M&A៖ FCF បង្ហាញថាតើក្រុមហ៊ុនគោលដៅមាននិរន្តរភាពដោយខ្លួនឯង និងអាចបង្កើតផលត្រឡប់មកវិញលើការវិនិយោគក្រោយការទិញ។
• ការវាយតម្លៃប្រៀបធៀប៖ អ្នកវិភាគប្រៀបធៀប FCF ទូទាំងក្រុមហ៊ុនដូចគ្នា ដើម្បីវាយតម្លៃប្រសិទ្ធភាពប្រតិបត្តិការដែលទាក់ទង និងការប្រកួតប្រជែងទីផ្សារ។

FCF ក៏​បង្ហាញ​ពី​ការ​សម្រប​ខ្លួន​របស់​ក្រុមហ៊ុន​ផងដែរ។ នៅក្នុងការធ្លាក់ចុះសេដ្ឋកិច្ច FCF វិជ្ជមានផ្តល់នូវខ្នើយសម្រាប់ប្រតិបត្តិការបន្ត។ ក្នុងដំណាក់កាលរីកចម្រើន វាបង្ហាញពីសមត្ថភាពសម្រាប់គំនិតផ្តួចផ្តើមជាយុទ្ធសាស្ត្រ។

ការអនុវត្តល្អបំផុតសម្រាប់ការវិភាគ FCF

ដើម្បីទាញយកការយល់ដឹងដ៏មានអត្ថន័យពី FCF សូមពិចារណា៖

• ការវាយតម្លៃ និន្នាការក្នុងរយៈពេលច្រើន ជាជាងផ្តោតលើលទ្ធផលនៃឆ្នាំតែមួយ។
• ការកែតម្រូវសម្រាប់ CapEx ឬលំហូរសាច់ប្រាក់ដែលមិនកើតឡើងវិញ ដែលបង្ខូចទ្រង់ទ្រាយប្រតិបត្តិការមូលដ្ឋាន។
• ការវិភាគ FCF រួមជាមួយ ត្រឡប់មកវិញលើដើមទុនវិនិយោគ (ROIC) និង ប្រាក់ចំណេញសេដ្ឋកិច្ច ដើម្បីទទួលបានទិដ្ឋភាពពហុវិមាត្រនៃការបង្កើតតម្លៃ។

ការរួមបញ្ចូលការវិភាគ FCF ជាមួយនឹងការវាយតម្លៃប្រកបដោយគុណភាព ដូចជាសក្ដានុពលនៃឧស្សាហកម្ម កំណត់ត្រាតាមដានរបស់អ្នកគ្រប់គ្រង និងសមត្ថភាពច្នៃប្រឌិត - ផ្តល់នូវការយល់ដឹងទូលំទូលាយអំពីអនាគតរបស់ក្រុមហ៊ុន។

នៅទីបំផុត លំហូរសាច់ប្រាក់ដោយឥតគិតថ្លៃដើរតួជាមូលដ្ឋានគ្រឹះដ៏រឹងមាំសម្រាប់ការវាយតម្លៃដែលមានព័ត៌មាន និងការសម្រេចចិត្តជាយុទ្ធសាស្ត្រ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ឧបករណ៍ប្រើប្រាស់ពិតរបស់វាលេចឡើងនៅពេលរួមបញ្ចូលក្នុងក្របខ័ណ្ឌវិភាគដ៏ទូលំទូលាយដែលទទួលស្គាល់ដែនកំណត់របស់វា និងបង្កើតភាពខ្លាំងរបស់វា។