EV/EBITDA៖ តើវាមានន័យយ៉ាងណា និងហេតុអ្វី EV សំខាន់

តើអ្វីទៅជា EV/EBITDA?

អនុបាត EV/EBITDA គឺជារង្វាស់ហិរញ្ញវត្ថុដែលប្រៀបធៀប តម្លៃសហគ្រាស (EV) របស់ក្រុមហ៊ុនមួយទៅនឹង ប្រាក់ចំណូលមុនការប្រាក់ ពន្ធ រំលោះ និងរំលោះ (EBITDA) ។ វាត្រូវបានប្រើប្រាស់យ៉ាងទូលំទូលាយដោយវិនិយោគិន អ្នកវិភាគ និងអ្នកជំនាញផ្នែកហិរញ្ញវត្ថុ ដើម្បីវាយតម្លៃតម្លៃទាក់ទងនៃអាជីវកម្ម ជាពិសេសក្នុងអំឡុងពេលការរួមបញ្ចូលគ្នា ការទិញយក និងការសម្រេចចិត្តវិនិយោគ។

តម្លៃសហគ្រាសតំណាងឱ្យតម្លៃសរុបនៃអាជីវកម្ម ដោយគិតគូរពីមូលធននីយកម្មទីផ្សារ បំណុល និងសាច់ប្រាក់។ ម៉្យាងវិញទៀត EBITDA ឆ្លុះបញ្ចាំងពីប្រាក់ចំណូលរបស់ក្រុមហ៊ុនពីប្រតិបត្តិការស្នូលរបស់ខ្លួន មុនពេលគណនេយ្យសម្រាប់ការចំណាយមិនមែនប្រតិបត្តិការ និងធាតុមិនមែនសាច់ប្រាក់។

រូបមន្ត EV/EBITDA

EV/EBITDA = តម្លៃសហគ្រាស / EBITDA

កន្លែងណា៖

• តម្លៃសហគ្រាស = មូលធនប័ត្រទីផ្សារ + បំណុលសរុប – សាច់ប្រាក់ និងសមមូលសាច់ប្រាក់
• EBITDA = ទទួលបានមុនការប្រាក់ ពន្ធ រំលោះ និងរំលោះ

សមាមាត្រនេះជួយក្នុងការវិនិច្ឆ័យតម្លៃរបស់ក្រុមហ៊ុនតាមទស្សនៈប្រតិបត្តិការ ទប់ស្កាត់ការរំខានណាមួយពីរចនាសម្ព័ន្ធដើមទុន ការប្រែប្រួលគណនេយ្យ ឬបរិយាកាសពន្ធដារ។ ដូចនេះ វាផ្តល់នូវការប្រៀបធៀបពីផ្លែប៉ោមមួយទៅផ្លែប៉ោមកាន់តែច្រើនរវាងអាជីវកម្មនៅទូទាំងវិស័យ និងភូមិសាស្ត្រផ្សេងៗ។

ហេតុ​អ្វី​បាន​ជា EV ត្រូវ​បាន​ប្រើ​ជំនួស​ឱ្យ Market Cap?

ខណៈពេលដែលមូលធននីយកម្មទីផ្សារគឺជារង្វាស់តម្លៃភាគហ៊ុនដែលបានដកស្រង់ជាទូទៅ វាបង្ហាញតែផ្នែកនៃរូបភាពហិរញ្ញវត្ថុប៉ុណ្ណោះ។ Enterprise Value ព្យាយាមផ្តល់នូវទិដ្ឋភាពកាន់តែទូលំទូលាយដោយការបញ្ចូលកម្រិតបំណុល និងសាច់ប្រាក់ ដោយហេតុនេះឆ្លុះបញ្ចាំងពី តម្លៃពិតនៃការទទួលបានអាជីវកម្ម។

ដើម្បីបង្ហាញ សូមពិចារណាក្រុមហ៊ុនពីរដែលមានទីផ្សារដូចគ្នា។ ប្រសិនបើបុគ្គលម្នាក់មានបំណុលសំខាន់ៗ ហើយមួយទៀតគ្មានបំណុល ទម្រង់ហានិភ័យ និងសក្តានុពលនៃការវិនិយោគរបស់ពួកគេមានភាពខុសគ្នាខ្លាំង។ EV គណនីសម្រាប់ភាពខុសគ្នានៃរចនាសម្ព័ន្ធដើមទុនទាំងនេះ ដែលធ្វើឱ្យវាក្លាយជាវិធានការពេញចិត្តក្នុងហិរញ្ញវត្ថុសាជីវកម្ម។

អត្ថប្រយោជន៍នៃ EV/EBITDA

• អព្យាក្រឹតចំពោះរចនាសម្ព័ន្ធដើមទុន៖ EV រួមបញ្ចូលអ្នករួមចំណែកដើមទុនទាំងអស់ (បំណុល និងសមធម៌) ធ្វើឱ្យការប្រៀបធៀបក្រុមហ៊ុននានាមានភាពយុត្តិធម៌ និងមានន័យជាង។
• មិនរាប់បញ្ចូលថ្លៃដើមដែលមិនដំណើរការ៖ EBITDA ដកការចំណាយដែលមិនទាក់ទងនឹងប្រតិបត្តិការស្នូល ដោយធ្វើឱ្យការផ្តោតអារម្មណ៍នៅតែមានលើដំណើរការអាជីវកម្ម។
• មានប្រយោជន៍ក្នុង M&A៖ អ្នកទិញប្រើ EV/EBITDA ដើម្បីវាយតម្លៃតម្លៃទិញទាក់ទងនឹងចំណូលប្រតិបត្តិការដែលបានបង្កើត។

ដែនកំណត់ក្នុងការពិចារណា

• EV/EBITDA មិនអើពើនឹងភាពខុសគ្នានៃអត្រាពន្ធរវាងក្រុមហ៊ុន។
• វា​ក៏​លុប​ចោល​ការ​ចំណាយ​មូលធន​ផងដែរ ដែល​អាច​មាន​សារៈសំខាន់​ក្នុង​ឧស្សាហកម្ម​ទ្រព្យសកម្ម។
• EBITDA អាច​ត្រូវ​បាន​រៀបចំ ដូច្នេះ​វា​សំខាន់​ក្នុង​ការ​វាយ​តម្លៃ​គុណភាព។

ទោះបីជាមានដែនកំណត់ក៏ដោយ EV/EBITDA នៅតែជាឧបករណ៍សំខាន់មួយ ដោយសារភាពសាមញ្ញរបស់វា និងភាពច្បាស់លាស់នៃប្រតិបត្តិការដែលវាផ្តល់ជូនអ្នកវិនិយោគ។

តើអ្វីទៅជាតម្លៃសហគ្រាស (EV)?

តម្លៃសហគ្រាស គឺជាការចំណាយសរុបតាមទ្រឹស្ដីដើម្បីទទួលបានក្រុមហ៊ុនទាំងមូល រួមទាំងភាគហ៊ុន បំណុល និងកាតព្វកិច្ចដែលនៅសេសសល់ណាមួយ ដកសាច់ប្រាក់នៅក្នុងដៃ។ វាគឺជារង្វាស់រួមនៃតម្លៃសរុបរបស់ក្រុមហ៊ុនដែលប្រើជាមួយសូចនាករការអនុវត្តដូចជា EBITDA ដើម្បីវាយតម្លៃការវាយតម្លៃ និងលទ្ធភាពទទួលបាន។

រូបមន្តមានដូចខាងក្រោម៖

EV = មូលធនប័ត្រទីផ្សារ + បំណុលសរុប + ភាគហ៊ុនដែលពេញចិត្ត + ការប្រាក់តិចតួច – សាច់ប្រាក់ និងសមមូលសាច់ប្រាក់

ការបំបែកសមាសធាតុ

• មូលធនប័ត្រទីផ្សារ៖ តម្លៃក្នុងមួយហ៊ុនគុណនឹងចំនួនភាគហ៊ុនដែលមិនទាន់សម្រេច។
• បំណុលសរុប៖ រួមបញ្ចូលទាំងបំណុលរយៈពេលខ្លី និងការខ្ចីរយៈពេលវែង។
• ការប្រាក់ភាគតិច និងភាគហ៊ុនដែលពេញចិត្ត៖ ទាំងនេះត្រូវបានបន្ថែមនៅពេលដែលអាចអនុវត្តបាន ដោយសារពួកវាតំណាងឱ្យកាតព្វកិច្ចចំពោះភាគីពាក់ព័ន្ធផ្សេងទៀត។
• សាច់ប្រាក់ និងសមមូល៖ ដក ពីព្រោះអ្នកទិញអាចប្រើទ្រឹស្តីនេះ ដើម្បីទូទាត់ការចំណាយលើការទិញ។

ជា​លទ្ធផល EV បង្ហាញ​ពី​ការ​ចំណាយ​សុទ្ធ​ដែល​អ្នក​ទិញ​នឹង​ជួប ដោយ​ពិចារណា​ថា​វា​ត្រូវ​តែ​ជំពាក់​បំណុល ប៉ុន្តែ​ទទួល​បាន​ការ​គ្រប់​គ្រង​លើ​ទុន​បម្រុង​សាច់​ប្រាក់​ដែល​គ្រប់​គ្រង​ដោយ​ក្រុមហ៊ុន។

ហេតុអ្វី EV សំខាន់ជាងតម្លៃទីផ្សារ

EV ត្រូវបានគេពេញចិត្តជាងតម្លៃទីផ្សារនៅក្នុងការកំណត់វិជ្ជាជីវៈជាច្រើនសម្រាប់ហេតុផលសាមញ្ញដែលវាបង្ហាញពីតម្លៃដែលវាពិតជា ដើម្បីទទួលបានក្រុមហ៊ុន ដោយគិតគូរដល់ការទាមទារទាំងអស់ចំពោះតម្លៃ — ទាំងបំណុល និងសមធម៌។ ភាពខុសគ្នានេះគឺមានសារៈសំខាន់នៅក្នុង៖

• ការរួមបញ្ចូលគ្នា និងការទិញយក៖ ជួយកំណត់កម្រិតនៃការដេញថ្លៃសមរម្យ។
• ការវាយតម្លៃប្រៀបធៀប៖ ផ្តល់នូវការប្រៀបធៀបជាប់លាប់នៅទូទាំងអាជីវកម្មដែលមានរចនាសម្ព័ន្ធដើមទុនផ្សេងៗគ្នា។
• ហិរញ្ញប្បទានគម្រោង៖ វិនិយោគិនដែលវាយតម្លៃគម្រោងហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ ឬក្រុមហ៊ុនដែលមានដើមទុនច្រើនទទួលបានអត្ថប្រយោជន៍ពីធម្មជាតិដ៏ទូលំទូលាយរបស់ EV ។

វិធីសាស្ត្រវាយតម្លៃបែបប្រពៃណីដែលពឹងផ្អែកលើសមធម៌តែម្នាក់ឯងអាចបំភាន់នៅពេលវាយតម្លៃក្រុមហ៊ុនដែលមានកម្រិតបំណុលផ្ទុយគ្នា។ ក្រុមហ៊ុនមួយអាចមើលទៅថោកជាង ដោយសារមូលធនប័ត្រទីផ្សារទាប ប៉ុន្តែមានបំណុលខ្ពស់ដែលអាចផ្លាស់ប្តូរហានិភ័យ-រង្វាន់យ៉ាងខ្លាំងក្លា។

ឧទាហរណ៍រូបភាព

សូម​ពិចារណា​ក្រុមហ៊ុន​ពីរ​ដែល​បង្កើត​បាន 100 លាន​ផោន​ក្នុង EBITDA។

• ក្រុមហ៊ុន A៖ Market Cap = £1 billion, Debt = 500 million £, Cash = 100 million £
• ក្រុមហ៊ុន B៖ Market Cap = £1 billion, Debt = 100 million £, Cash = £50 million

EV សម្រាប់នីមួយៗ៖

• ក្រុមហ៊ុន A៖ £1B + £500M – £100M = £1.4B
• ក្រុមហ៊ុន B៖ £1B + £100M – £50M = £1.05B

EV/EBITDA៖

• ក្រុមហ៊ុន A៖ £1.4B / £100M = 14x
• ក្រុមហ៊ុន B៖ £1.05B / £100M = 10.5x

ទោះបីជាតម្លៃទីផ្សារដូចគ្នាបេះបិទ និងប្រាក់ចំណេញប្រតិបត្តិការស្រដៀងគ្នា ក្រុមហ៊ុន B ធ្វើពាណិជ្ជកម្មក្នុងតម្លៃអំណោយផលជាងដោយផ្អែកលើ EV/EBITDA ពហុគុណរបស់វា។

កម្មវិធី EV/EBITDA ក្នុងការវាយតម្លៃហិរញ្ញវត្ថុ

EV/EBITDA ត្រូវបានប្រើប្រាស់យ៉ាងទូលំទូលាយនៅក្នុងការស្រាវជ្រាវសមធម៌ ធនាគារវិនិយោគ ភាគហ៊ុនឯកជន និងហិរញ្ញវត្ថុសាជីវកម្ម ដល់ក្រុមហ៊ុនគោល និងកំណត់តម្លៃដែលទាក់ទង។ ខាងក្រោម​នេះ​ជា​ការ​ប្រើប្រាស់​ទូទៅ និង​ការអនុវត្ត​ល្អ​បំផុត​សម្រាប់​ការ​អនុវត្ត​សមាមាត្រ​នេះ​ឱ្យ​មាន​ប្រសិទ្ធភាព។

ការប្រៀបធៀប និងការវិភាគតាមវិស័យ

ឧបករណ៍ប្រើប្រាស់ខ្លាំងបំផុតមួយរបស់ EV/EBITDA គឺនៅក្នុងការប្រៀបធៀបក្រុមហ៊ុននៅក្នុងឧស្សាហកម្មតែមួយ។ វាអនុញ្ញាតឱ្យអ្នកវិភាគគ្រប់គ្រងភាពខុសគ្នានៃគណនេយ្យហិរញ្ញវត្ថុ និងរចនាសម្ព័ន្ធដើមទុន ដោយបង្ហាញរូបភាពកាន់តែច្បាស់អំពីប្រសិទ្ធភាពប្រតិបត្តិការ។ ឧទាហរណ៍៖

• វិស័យបច្ចេកវិទ្យា៖ ការចំណាយដើមទុនទាប រឹម EBITDA ខ្ពស់ — EV/EBITDA អាចទុកចិត្តបានជាង។
• វិស័យឧស្សាហកម្ម៖ CapEx ខ្ពស់ជាងមុន និងការរំលោះផ្សេងៗគ្នា — សមាមាត្របន្ថែមមានប្រយោជន៍។

ក្រុមហ៊ុន​ដែល​ធ្វើ​ពាណិជ្ជកម្ម​យ៉ាង​ខ្លាំង​លើស​ឬ​ក្រោម​មធ្យមភាគ EV/EBITDA អាច​ជា​សញ្ញា​នៃ​ការ​វាយ​តម្លៃ​លើស ឬ​ការ​វាយ​តម្លៃ​ទាប ដែល​ជំរុញ​ឱ្យ​មាន​ការ​ស៊ើបអង្កេត​បន្ថែម​ទៀត។

ជួរតម្លៃ

ការគុណ EV/EBITDA ច្រើនតែប្រែប្រួលតាមឧស្សាហកម្ម៖

• ទំនិញប្រើប្រាស់៖ 8x – 12x
• ការថែទាំសុខភាព៖ 10x – 15x
• ឧបករណ៍ប្រើប្រាស់៖ 6x – 10x

អ្នកវិភាគគួរតែប្រើជួរទាំងនេះជាគោល ជំនួសឱ្យច្បាប់ដាច់ខាត គណនេយ្យសម្រាប់កត្តាដូចជាសក្តានុពលកំណើន វដ្តសេដ្ឋកិច្ច និងហានិភ័យបទប្បញ្ញត្តិ នៅពេលបកស្រាយលទ្ធផល។

ធ្វើឱ្យ EBITDA ធម្មតា

ជំហានដ៏សំខាន់មួយគឺការធ្វើឱ្យ EBITDA មានលក្ខណៈធម្មតាក្នុងគណនីសម្រាប់ធាតុដែលចេញតែមួយមុខដូចជា៖

• ការចំណាយដែលមិនកើតឡើងវិញ (ឧ. វិវាទ ការរៀបចំរចនាសម្ព័ន្ធឡើងវិញ)
• ការចំណេញម្តង ឬចំណូលពីការវិនិយោគ
• ការកែតម្រូវក្នុងវិធីសាស្រ្តគណនេយ្យ

វា​ធានា​ថា​ភាគបែង​នៅ​ក្នុង​សមាមាត្រ EV/EBITDA បង្ហាញ​យ៉ាង​ត្រឹមត្រូវ​នូវ​ចំណូល​ប្រតិបត្តិការ​ដែល​កើតឡើង​ដដែលៗ។

ពេលណាត្រូវប្រុងប្រយ័ត្ន

ទោះបីជាមានភាពខ្លាំងរបស់វាក៏ដោយ EV/EBITDA មិនគួរត្រូវបានប្រើប្រាស់ក្នុងភាពឯកោឡើយ។ ដែនកំណត់មួយចំនួនរួមមាន:

• វាមើលរំលងអាំងតង់ស៊ីតេដើមទុន និងតម្រូវឱ្យមានការវិនិយោគឡើងវិញនៅក្នុងទ្រព្យសកម្មថេរ។
• វាបរាជ័យក្នុងការចាប់យកហានិភ័យសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល និងការប្រែប្រួលលំហូរសាច់ប្រាក់។
• វា​មាន​ន័យ​តិច​សម្រាប់​ក្រុមហ៊ុន​ដែល​មាន EBITDA អវិជ្ជមាន (ឧ. ការចាប់ផ្តើមអាជីវកម្ម)។

ដើម្បីទប់ទល់នឹងបញ្ហាទាំងនេះ អ្នកអនុវត្តជាញឹកញាប់បំពេញបន្ថែម EV/EBITDA ជាមួយ៖

• សមាមាត្រតម្លៃទៅប្រាក់ចំណូល (P/E) សម្រាប់ការយល់ដឹងផ្អែកលើប្រាក់ចំណូលសុទ្ធ
• ការវិភាគលំហូរសាច់ប្រាក់ដោយឥតគិតថ្លៃសម្រាប់ការវាយតម្លៃសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល
• គំរូលំហូរសាច់ប្រាក់បញ្ចុះតម្លៃ (DCF) សម្រាប់ការវាយតម្លៃខាងក្នុង

សេចក្តីសន្និដ្ឋាន

EV/EBITDA នៅតែជាឧបករណ៍សំខាន់នៅក្នុងកញ្ចប់ឧបករណ៍ហិរញ្ញវត្ថុ ដែលមានតម្លៃសម្រាប់សមត្ថភាពរបស់វាក្នុងការវាយតម្លៃស្តង់ដារ និងបន្សាបការបង្ខូចទ្រង់ទ្រាយដើមទុន។ ទោះបីជាមិនមានដែនកំណត់ក៏ដោយ វាផ្តល់នូវចំណុចចាប់ផ្តើមដ៏រឹងមាំសម្រាប់ការវិភាគ — ផ្តល់ជូនអ្នកប្រើប្រាស់អនុវត្តវាដោយគិតគូរ និងភ្ជាប់ជាមួយបច្ចេកទេសវាយតម្លៃផ្សេងទៀត។